Revue analytique des résultats du deuxième trimestre 2014 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du premier trimestre 2014, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au premier trimestre 2014 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du premier trimestre 2014 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2014/04/18/29691334.html
Revue des résultats du premier trimestre 2014 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2014/05/07/29821550.html

Synthèse

Relative stabilité des résultats net excepté pour Citi (-3,8 Md$ à 0,2 Md$) et Bank of America (+ 2,6 Md$ à 2,3 Md$)

Citi 14 juillet 2014 Résultat net 0,2 milliard de dollars (- 3,75 / Q1 2014)

Baisse des revenus en Fixed income ( 0,85) et hausse des litiges (-3,2) dont 3,7 Md$ pour solder des litiges RMBS et CDO

JP Morgan 15 juillet 2014 Résultat net 6,0 milliards de dollars (+ 0,7 / Q1 2014)

Hausse des revenus dans les prêts immobiliers (+ 0,8) et les commissions en banque d'investissement (+ 0,3) compensés par la hausse des litiges (-0,7). Baisse des rémunérations (+0,25) et effet IS limité (-0,1)

Goldman Sachs 15 juillet 2014 Résultat net 2,0 milliards de dollars (+ ns / Q1 2014)

Baisse des revenus en Fixed income (- 0,65) mais hausse en transactions (+ 0,45) dans le Private Equity et le Corporate.

Bank of America 16 juillet 2014 Résultat net 2,3 milliards de dollars (+ 2,6 / Q1 2014)

Baisse des revenus en Fixe income (-0,6) et dans les investissements en actions en propre (-0,6) compensé par baisse de provision pour pertes de crédit (+0,6) baisse des charges de personnel (+1,5) et baisse des charges de litiges (+2,0)

Morgan Stanley 17 juillet 2014 Résultat net 2,0 milliards de dollars (+ 0,35 / Q1 2014)

Diminution des revenus dans le trading (-0,45) compensée par un impact positif non-récurrent de l'impôt sur les bénéfices (+0,6)

Cumul des profits : Q2 2014 12,5 Md$ Q1 2014 12,6 Md$ Q4 2013 14,0 Md$ Q3 2013 5,9 Md$ Q2 2013 17,8 Md$ Q1 2013 15,4 Md$ Q4 2012 11,0 Md$ Q3 2012 7,0 Md$ Q2 2012 12,2 Md$

Effet DVA total entre 2013 Q2 et 2013 Q3 - 2,25 Md$ ; entre 2013 Q3 et 2013 Q4 - 0,15 Md$ ; entre 2013 Q4 et 2014 Q1 +2,5 Md$ ; entre 2014 Q1 et 2014 Q2 + 0,3 Md$ d'après mes calculs

1) Comparaison des résultats par rapport au premier trimestre 2014

	PNB T2 2013	PNB T3 2013	PNB T4 2013	PNB T1 2014	PNB T2 2014	RN T2 2013	RN T3 2013	RN T4 2013	RN T1 2014	RN T2 2014
GS	8,6	6,7	8,8	9,3	9,1	1,9	1,5	2,3	2,0	2,0
JPM	26,0	23,9	24,1	23,9	25,3	6,5	-0,4	5,3	5,3	6,0
Citi	20,5	17,9	17,8	20,1	19,3	4,2	3,3	2,5	4,0	0,2
BoA	22,9	21,7	21,7	22,8	22,0	4,0	2,5	3,4	-0,3	2,3
MS	8,5	7,9	7,8	8,9	8,6	1,2	1,0	0,2	1,6	2,0

 
GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q2 2014 25,3 Md$ Q1 2014 23,9 Md$ net income Q2 2014 6,0 Md$ Q1 2014 - ns Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 1,5 milliard de dollars :

+ 0,95 en Consumer & Community Banking (11,4 Md$) dont + 0,8 en mortage fees and related income (1,3 Md$)
+ 0,4 en Corporate & Investment Bank (9,0 Md$) ; dont - 0,3 en Fixed Income Markets (3,5 Md$) ; dont effet DVA et FVA + 0,2 (2014 Q2 173 M$ 2014 Q1 - 30 M$) ; + 0,3 commissions BI (1,8 Md$)
+ 0,05 en Commercial Banking (1,7 Md$) ;
+ 0,2 en Asset Management (2,95 Md$) ;
- 0,1 en Corporate Private Equity (+ 0,25 Md$) dont - 025 principal transactions (28 M$) + 0,15 en autres (0,3 Md$)

Le résultat net augmente de 0,7 Md$, ce qui s'explique ainsi :

+ 1,45 hausse des net revenues (reported basis) ;
+ 0,15 baisse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,7 Md$) ;
+ 0,25 baisse des charges de rémunération (7,6 Md$) dont - 0,7 en CIB
- ns occupency expenses (0,95 Md$) ;
- 0,25 dans les technology communications equipment expenses (-ns), professional and outside services (- 0,15), marketing (- 0,1) 4,0 Md$ ;
- 0,75 hausse des autres charges (2,7 Md$) ; dont - 0,7Md$ litiges (2013 Q2 0,7 Md$ Q3 9,3 Md$ Q4 0,8 Md$ 2014 Q1 ns 2014 Q2 0,7 Md$) ;
ns amortissement des intangibles (0,1 Md$)
- 0,1 effet de l'imposition sur les bénéfices (2,35 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

+ 0,5 Consumer & Community Banking (2,45 Md$) ; effet impôts - 0,4
- ns Corporate & Investment Bank (1,95 Md$) ; + 0,1 baisse rémunérations - 0,3 autres dépenses de simplification du business
+ 0,1 Commercial Banking (0,65 Md$) ;
+ 0,1 Asset Management (0,55 Md$) ;
+ 0,05 Corporate Private Equiy (0,35 Md$) dont - 0,2 hausse charges de litiges (Q2 2014 0,2 Md$ Q1 2014 ns) + 0,45 effet impôt

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q2 2014 22,0 Md$ Q1 2014 22,8 Md$ net income Q2 2014 2,3 Md$ Q1 2014 - 0,3 Md$

Les revenus d'activité du deuxième trimestre 2014 ont diminué de 0,8 milliard de dollars par rapport au premier trimestre 2014 :

- 0,05 en Consumer & Business Banking (Q2 2014 7,4 Md$) ;
+ 0,2 en Consumer Real Estate Services (Q2 2014 1,4 Md$) ; dont + 0,15 en mortgage
- 0,1 en Global Banking (Q2 2014 4,2 Md$) ; + 0,25 en banque d'investissement (Q4 1,0 Md$)
- 0,4 en Global Markets (Q2 2014 4,6 Md$), dont - 0,6 en FICC trading (2,35 Md$) hors DVA ; dont - 0,15 en actions (2014 Q2 1,05 Md$) hors DVA; + 0,2 effet DVA on trading revenues (2014 Q1 - 112 M$ 2014 Q2 69 M$) ;
+ 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (Q2 2014 4,6 Md$) ;
- 0,45 en All Other (Q2 2014 - 0,15 Md$) ; - 0,6 investissements en actions (0,05 Md$).

Le résultat net augmente de 2,55 milliards de dollars :

1) par nature de charge

- 0,8 baisse des Revenues net of interest expense (21,75 Md$) ; - 0,6 en trading (Q2 1,85 Md$), - 0,35 revenus actions (0,35 Md$)
+ 0,6 baisse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,4 Md$) ;
+ 1,45 baisse des charges de personnel (8,3 Md$) ;
+ 2,25 baisse des autres charges (Q1 2014 12,5 Md$ Q2 2014 10,25 Md$) dont + 2,1 dans Other general operating (Q2 2014 6,2 Md$) ; + 2,0 niveau litiges 2014 Q2 4,0 Md$ (sur affaires de mortgage déjà connues) 2014 Q1 6,0 Md$ (dont accord FHFA de 3,6 Md$)
- 0,9 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q2 0,5 Md$)

2) par Business Segment

+ 0,1 en Consumer & Business Banking (Q2 2014 1,8 Md$) ; dont + 0,3 baisse provision pertes de crédit
+ 2,2 Consumer Real Estate Services (Q2 2014 - 2,8 Md$) ; dont litiges + 2,0 (2014 Q2 3,8 Md$)
+ 0,1 Global Banking (Q2 2014 1,35 Md$) ; + 0, 15 baisse provision pertes de crédit
- 0,2 en Global Markets (Q2 2014 1,1 Md$) ;
- ns en GWIM (Q2 2014 0,7 Md$) ;
+ 0,3 en All Other (Q2 2014 0,15 Md$) ; effet charges + 1,25 dont + 1,0 hausse des dépenses de rémunération liées aux retraites (saisonnalité Q1) effet impôt - 0,6

Citi US GAAP revenues Q2 2014 19,3 Md$ Q1 2014 20,1 Md$ net income Q2 2014 0,2 Md$ Q1 2014 4,0 Md$

La baisse des « revenues » de 0,8 milliard de dollars entre le premier et deuxième trimestre 2014 s'explique ainsi :

+ 0,1 Global Consumer Banking (9,4 Md$) ;
- 0,8 Institutional Client Group (8,45 Md$) ; dont effet DVA CVA de + 0,15 (Q1 -7 M$) ; dont - 0,85 Md$ en Fixed Income Markets (3,0 Md$) ; - 0,2 en Equity (0,65 Md$) + 0,3 en commissions banque d'investissement (1,35 Md$)
+ ns en Citi Holdings (1,45 Md$) ;
- 0,1 en Autres / Corporate (+ 0,05 Md$).

Effet total DVA/CVA - 0,05 Md$ (2014 Q2 -33 M$ 2014 Q1 7 M$ Q4 2013 -164 M$ Q3 2013 - 336 M$ ).

La hausse du résultat net de 3,75 milliards de dollars se décompose ainsi :

- 0,1 Global Consumer Banking (1,6 Md$),
- 0,4 Institutional Client Group (2,55 Md$);
- 3,2 Citi Holdings (-3,5 Md$) ; dont + 0,35 moindre provision pour perte de crédit (0,1 Md$)
+ ns en Corporate (- 0,45 Md$) ;

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de - 3,75 Md$ :

- 0,8 baisse des « revenues » ;
+ 0,25 baisse des provisions pour pertes liées au crédit (2,0 Md$) ;
- 3,4 hausse des dépenses opérationnelles (15,2 Md$), dont -3,25 autres charges, parmi elles - 3,2 litiges (2013 Q4 809 M$ 2014 Q1 945 M$ 2014 Q2 4 147 M$ ) ; 3,7 Md$ pour solder les litiges RMBS et CDO
+ 0,2 effet favorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q2 2014 1,85 Md$) ;
- 0,05 opérations non récurrentes (-22 M$)

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q2 2014 9,1 Md$ Q1 2014 9,3 Md$ Net earnings Q2 2011 2,0 Md$ Q1 2014 2,0 Md$

La baisse des Net Revenues de 0,2 milliard de dollars entre le premier et le deuxième trimestre 2014 s'explique ainsi :

+ ns banque d'investissement (1,8 Md$) ;
- 0,1 Investment management (1,4 Md$) ;
- 0,1 Commissions and fees (0,8 Md$) ;
- 0,45 market making (2,65 Md$) ; effet ns spreads sur dette propre (2013 Q4 206 M$ 2014 Q1 + 15 M$ 2014 Q2 + 19 M$) ; - 0,65 en Fixed Income (Q2 2,2 Md$) dans les changes et matières premières
+ 0,45 other principal transactions (2,0 Md$) ; private equity et performance corporate
- 0,05 revenus d'intérêts nets (1,0 Md$).

Les profits ont augmenté très légèrement par rapport au premier trimestre 2014 :

- 0,2 baisse des Net revenues ;
+ 0,1 baisse des rémunérations (3,9 Md$) ; ratio de rémunération 2013 37 % 2014 Q1 43 %
- 0,1 hausse des dépenses hors rémunération (2,4 Md$) ; dont - 0,15 niveau charges litiges (2013 Q4 561 M$ 2014 Q1 115 M$ 2014 Q2 284 M$) ;
+ 0,2 baisse de la charge d'impôt sur les bénéfices (0,8 Md$), taux effectif 2013 31,5 % S1 2014 32,7 %

Morgan Stanley Net Revenues Q2 2014 8,6 Md$ Q1 2014 8,9 Md$ net income Q4 2013 0,2 Md$ Q1 2014 1,6 Md$

La baisse des Net Revenues de 0,35 milliard de dollars entre le premier et deuxième trimestre 2014 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
+ 0,3 banque d'investissement (1,65 Md$)
- 0,45 revenus du trading (2,5 Md$) ;
- 0,1 transactions dans les investissements (0,25 Md$) ;
- 0,1 commissions (1,1 Md$) ;
+ 0,1 asset management (2,6 Md$) ;
- 0,05 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,25 Md$) ;
+ ns revenus des intérêts nets (0,3 Md$).

par division d'autre part
- 0,4 en Institutional Securities (4,25 Md$), dont - 0,7 en Fixed income de Sales & Trading (1,05 Md$) dont inclus effet DVA - 0,05 (2014 Q2 87 M$ 2014 Q1 126 M$) ; + 0,3 en banque d'investissement (1,45 Md$)
- 0,1 en Wealth Management Group (3,6 Md$) ;
- 0,1 en Investment Management (0,75 Md$).

Le résultat net augmente de 0,35 milliard de dollars :

- 0,35 baisse des Net Revenues ;
+ 0,1 baisse des rémunérations (4,2 Md$) ; ratio de 50 % sur 2013 ; 2014 S1 48 %
- 0,1 autres dépenses opérationnelles (2,4 Md$) ;
- 0,05 opérations non-récurrentes (ns) ;
+ 0,75 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2014 Q2 32 M$) gain d'imposition de 609 M$ lié à la mise à jour de la mesure des réserves et de l'intérêt lié à de nouvelles informations concernant le statut de l'examen pluriannuel par les autorités

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au premier trimestre 2014

	PNB T2 2012	PNB T3 2012	PNB T4 2012	PNB T1 2013	PNB T2 2013	PNB T3 2013	PNB T4 2013	PNB T1 2014	PNB T2 2014
Goldman Sachs	2,2	2,2	2,0	3,2	2,5	1,2	1,7	2,9	2,2
JP Morgan	3,7	3,7	3,2	4,8	4,1	3,4	3,2	3,8	3,5
Citi	2,8	3,7	2,7	4,6	3,4	2,8	2,3	3,85	3,0
Bank of America	2,6	2,5	1,8	3,0	2,3	2,0	2,1	2,9	2,4
Morgan Stanley	1,0	-0,2	0,5	1,3	1,2	0,7	0,4	1,7	1,1

 
JP Morgan Q2 2014 3 482 M$ Q1 2014 3 760 M$

Citi Q2 2014 2 996 M$ Q1 2014 3 850 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q2 2014 2 370 Md$ Q1 2014 2 946 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,15 Md$ (2014 Q2 + 56 M$ 2014 Q1 - 80 M$ 2013).

Goldman Sachs Q2 2014 2,2 Md$ Q1 2014 2,85 Md$

Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS ns (2013 Q2 + 32 M$ Q3 + 47 M$ Q4 + 163 M$ 2014 Q1 + 15 M$ 2014 Q2 ns).

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q2 2014 1 061 M$ Q1 2014 1 730 M$

Dont - 0,05 impact DVA 2014 Q2 50 M$ 2014 Q1 76 M$ Q4 2013 - 285 M$