Revue analytique des résultats du premier trimestre 2014 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du quatrième trimestre 2013, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement quatrième trimestre 2013 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du quatrième trimestre 2013 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2014/01/17/28970769.html
Revue des résultats du troisième trimestre 2013 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2014/02/27/29319801.html

Synthèse

Baisse notable pour Bank of America (-3,7 Md$).

JP Morgan 11 avril 2014 Résultat net 5,3 milliards de dollars (ns / Q4 2013)

Activité décevante dans le Fixe Income (+ 0,6 / Q4 2013 seulement et -1,0 / Q1 2013). Hausse des rémunérations (- 0,8) et des dotations de provision pour perte de crédit (- 0,75), baisse des charges de litiges (+ 0,8) baisse dans les autres charges (+ 0,8).

Citi 14 avril 2014 Résultat net 4,0 milliards de dollars (+ 1,5 / Q4 2013)

Hausse des revenus en Fixed Income (+ 1,5) quoique le niveau soit moindre qu'en 2013 et dans les actions (+ 0,4).

Bank of America 16 avril 2014 Résultat net - 0,3 milliard de dollars (- 3,7 / Q4 2013)

Hausse de l'impact des litiges (-3,7) des rémunérations (-1,75) des provisions pour pertes de crédit (-0,65) contre hausse des revenus (+ 1,1) notamment en Fixed Income (+ 0,9).

Goldman Sachs 17 avril 2014 Résultat net 2,0 milliards de dollars (- 0,3 / Q4 2013)

Hausse des revenus de Fixed Income (+1,15) compensée par l'impact de la baisse des revenus des transactions principales (-0,55), la hausse des rémunérations (-1,8) ; baisse des charges de litiges (+0,45)

Morgan Stanley 17 avril 2014 Résultat net 1,6 milliard de dollars (+ 1,4 / Q4 2013)

Hausse des revenus en Fixed income (+1,3) et effet DVA (+0,5) diminution des charges de litiges (+1,2) effet impôt (-1,2)

Cumul des profits : Q1 2014 12,6 Q4 2013 14,0 Md$ Q3 2013 5,9 Md$ Q2 2013 17,8 Md$ Q1 2013 15,4 Md$ Q4 2012 11,0 Md$ Q3 2012 7,0 Md$ Q2 2012 12,2 Md$

Effet DVA total entre 2013 Q1 et 2013 Q2 + 1,65 Md$ ; entre 2013 Q2 et 2013 Q3 - 2,25 Md$ ; entre 2013 Q3 et 2013 Q4 - 0,15 Md$ ; entre 2014 Q4 et 2014 Q1 +2,5 Md$ d'après mes calculs

1) Comparaison des résultats par rapport au quatrième trimestre 2013

	PNB T1 2013	PNB T2 2013	PNB T3 2013	PNB T4 2013	PNB T1 2014	RN T1 2013	RN T2 2013	RN T3 2013	RN T4 2013	RN T1 2014
GS	10,1	8,6	6,7	8,8	9,3	2,3	1,9	1,5	2,3	2,0
JPM	25,8	26,0	23,9	24,1	23,9	6,5	6,5	-0,4	5,3	5,3
Citi	20,2	20,5	17,9	17,8	20,1	3,9	4,2	3,3	2,5	4,0
BoA	23,4	22,9	21,7	21,7	22,8	1,5	4,0	2,5	3,4	-0,3
MS	8,2	8,5	7,9	7,8	8,9	1,2	1,2	1,0	0,2	1,6

 
GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2013 24,1 Md$ Q1 2014 23,9 Md$ net income Q4 2013 5,3 Md$ Q1 2014 - ns Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) diminuent de 0,2 milliard de dollars :

- 0,85 en Consumer & Community Banking (10,5 Md$) dont - 0,55 en mortage fees and related income (0,5 Md$)
+ 2,6 en Corporate & Investment Bank (8,6 Md$) ; dont + 0,55 en Fixed Income Markets (3,75 Md$) ; dont + 0,4 actions (Q1 2014 1,3 Md$) dont effet DVA et FVA + 1,95 (2014 Q1 - 53 M$ 2013 Q4 - 2,0 Md$ 2013)
- 0,2 en Commercial Banking (1,65 Md$) ;
- 0,4 en Asset Management (2,8 Md$) ; dont -0,3 en institutionnel (0,5 Md$)
- 1,4 en Corporate Private Equity (+ 0,35 Md$) ) rappel Q4 2013 cessions 1,8 gain sur cession de parts Visa pour 1,3 Md$ et 0,5 Md$ One Chase Manhattan Plaza.

Le résultat net est inchangé, ce qui s'explique ainsi :

- 0,15 baisse des net revenues (reported basis) ;
- 0,75 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,85 Md$) ;
- 0,8 hausse des charges de rémunération (7,9 Md$) dont - 0,7 en CIB
- ns occupency expenses (0,95 Md$) ;
+ 0,45 dans les technology communications equipment expenses, professional and outside services (+0,3), marketing (+ 0,2) 3,8 Md$ ;
+ 1,2 baisse des autres charges (1,9 Md$) ; dont + 0,8 Md$ litiges (2013 Q1 0,3 Md$ 2013 Q2 0,7 Md$ Q3 9,3 Md$ Q4 0,8 Md$ 2014 Q1 ns) ;
+ 0,05 amortissement des intangibles (0,1 Md$)
ns effet de l'imposition sur les bénéfices (2,2 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

- 0,45 Consumer & Community Banking (1,95 Md$) ; - 0,75 hausse provision perte de crédits (0,8 Md$) + 0,85 baisse des charges hors rémunération (3,6 Md$)
+ 1,1 Corporate & Investment Bank (2,0 Md$) ; - 0,7 hausse rémunérations - 0,7 effet impôts
- 0,1 Commercial Banking (0,6 Md$) ;
- 0,1 Asset Management (0,45 Md$) ; - 0,15 hausse rémunérations (1,35 Md$)
- 0,45 Corporate Private Equiy (0,35 Md$) dont + 0,4 baisse charges de litiges (Q4 2013 0,4 Md$ Q1 2014 ns) + 0,35 effet impôt

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2013 21,7 Md$ Q1 2014 22,8 Md$ net income Q4 2013 3,4 Md$ Q1 201- 0,3 Md$

Les revenus d'activité du premier trimestre 2014 ont augmenté de 1,05 milliard de dollars par rapport au quatrième trimestre 2013 :

- 0,05 en Consumer & Business Banking (Q1 2014 7,4 Md$) ;
- 0,5 en Consumer Real Estate Services (Q1 2014 1,2 Md$) ; dont - 0,45 en mortgage
- 0,05 en Global Banking (Q1 2014 4,3 Md$) ; + 0,25 en banque d'investissement (Q4 1,0 Md$)
+ 1,8 en Global Markets (Q1 2014 5,0 Md$), dont + 0,9 en FICC trading (2,95 Md$) hors DVA ; dont + 0,25 en actions (2014 Q1 1,15 Md$) hors DVA; + 0,1 effet DVA on trading revenues (2014 Q1 - 112 M$) ; + 0,3 en autres (2014 Q1 0,35 Md$)
+ 0,1 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (Q1 2014 4,5 Md$) ;
- 0,2 en All Other (Q1 2014 0,3 Md$) ; + 0,2 private equity (0,65 Md$) ; - 0,55 revenus nets d'intérêt (Q1 - 0,15 Md$)

Le résultat net diminue de 3,7 milliards de dollars :

1) par nature de charge

+ 1,1 hausse des Revenues net of interest expense (22,55 Md$) ; dont - 0,2 banque d'investissement (Q1 + 1,5 Md$) + 1,6 en trading (Q1 2,45 Md$), + 0,3 revenus actions (0,8 Md$) - 0,45 en mortgage (Q1 0,4 Md$) + 0,5 autres (Q1 0,4 Md$) - 0,7 revenus d'intérêts nets (10,1 Md$)
- 0,65 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (1,0 Md$) ;
- 1,75 hausse des charges de personnel (9,75 Md$) ;
- 3,15 hausse des autres charges (Q1 2014 12,5 Md$ Q4 2013 9,3 Md$) dont - 3,5 dans Other general operating (Q1 2013 8,4 Md$) ; - 3,7 niveau litiges 2013 Q4 2,3 Md$ 2014 Q1 6,0 Md$ (dont accord FHFA de 3,6 Md$)
+ 0,8 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q1 produit de 0,4 Md$)

2) par Business Segment

- 0,3 en Consumer & Business Banking (Q1 2014 1,65 Md$) ; dont - 0,4 hausse provision pertes de crédit
- 4,0 Consumer Real Estate Services (Q1 2014 - 5,05 Md$) ; dont - 0,5 hausse provision pertes de crédit ; dont litiges - 4,6 (2014 Q1 5,8 Md$)
- 0,05 Global Banking (Q1 2014 1,25 Md$) ;
+ 1,35 en Global Markets (Q1 2014 1,3 Md$) ; dont + 0,65 effet litiges (rappel Q4 655 M$) - 0,75 effet impôt
- 0,05 en GWIM (Q1 2014 0,75 Md$) ;
- 0,7 en All Other (Q1 2014 -0,2 Md$) ; effet charges - 0,65 dont - 1,0 hausse des dépenses de rémunération liées aux retraites (saisonnalité)

Citi US GAAP revenues Q4 2013 17,8 Md$ Q1 2014 20,1 Md$ net income Q4 2013 2,5 Md$ Q1 2014 4,0 Md$

Le profit du 4ème trimestre 2013 avait été annoncé à 2,7 Md$ puis révisé à 2,5 Md$ suite à la découverte d'une fraude au Mexique, impact de 235 millions de $.

La hausse des « revenues » de 2,35 milliards de dollars entre le quatrième trimestre 2013 et le premier trimestre 2014 s'explique ainsi :

- 0,2 Global Consumer Banking (9,3 Md$) ; baisse dans les cartes
+ 2,2 Institutional Client Group (9,2 Md$) ; dont effet DVA CVA de + 0,15 (Q1 -7 M$) ; dont + 1,5 Md$ en Fixed Income Markets (3,85 Md$) ; + 0,4 en Equity (0,9 Md$)
+ 0,15 en Citi Holdings (1,45 Md$) ;
+ 0,2 en Autres / Corporate (+ 0,15).

Effet total DVA/CVA + 0,15 Md$ (Q4 2013 -164 M$ Q3 2013 - 336 M$ Q2 2013 477 M$ Q1 2013 - 0,3 Md$).

La hausse du résultat net de 1,5 milliard de dollars se décompose ainsi :

+ 0,2 Global Consumer Banking (1,7 Md$),
+ 1,5 Institutional Client Group (2,95 Md$);
+ 0,15 Citi Holdings (- 0,3 Md$) ; dont + 0,35 moindre provision pour perte de crédit (0,1 Md$)
- 0,35 en Corporate (- 0,45 Md$) ; opérations exceptionnelles - 0,15

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de + 1,5 Md$ :

+ 2,35 hausse des « revenues » ;
+ 0,1 baisse des provisions pour pertes liées au crédit (2,0 Md$) ;
+ 0,15 baisse des dépenses opérationnelles (12,15 Md$), dont - 0,3 rémunérations (Q1 2014 6,0) + 0,35 autres charges, parmi elles - 0,15 litiges (2013 Q4 809 M$ 2014 Q1 945 M$) ; + 0,35 fraude mexicaine de Q4 2013 (360 M$)
- 0,95 effet défavorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q1 2014 2,05 Md$) ; dont 210 M$ charge liée à des réformes dans deux Etats des US
- 0,15 opérations non récurrentes (0,05 Md$) rappel Q4 cession CrediCard au Brésil effet après impôt + 189 M$

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2013 8,8 Md$ Q1 2014 9,3 Md$ Net earnings Q4 2013 2,3 Md$ Q1 2014 2,0 Md$

La hausse des Net Revenues de 0,55 milliard de dollars entre le quatrième trimestre 2013 et le premier trimestre 2014 s'explique ainsi :

+ 0,05 banque d'investissement (1,8 Md$) ;
- 0,05 Investment management (1,5 Md$) ;
+ 0,1 Commissions and fees (0,9 Md$) ;
+ 0,75 market making (2,65 Md$) ; effet - 0,2 spreads sur dette propre (2013 Q4 206 M$ 2014 Q1 + 15 M$) ; + 1,15 en Fixed Income (Q1 2,85 Md$)
- 0,55 other principal transactions (1,5 Md$) ;
+ 0,25 revenus d'intérêts nets (1,05 Md$).

Les profits ont diminué de 0,3 milliard de dollars par rapport au quatrième trimestre 2013 :

+ 0,55 hausse des Net revenues ;
- 1,8 hausse des rémunérations (4,0 Md$) ; ratio de rémunération 2013 37 % 2014 Q1 43 %
+ 0,75 baisse des dépenses hors rémunération (2,3 Md$) ; dont + 0,45 niveau charges litiges (2013 Q4 561 M$ 2014 Q1 115 M$) ; rappel Q4 + 0,15 contribution de charité à Goldman Sachs Gives (Q4 155 M$) ;
+ 0,25 baisse de la charge d'impôt sur les bénéfices (1,0 Md$), taux effectif 2013 31,5 %

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2013 7,8 Md$ Q1 2014 8,9 Md$ net income Q4 2013 0,2 Md$ Q1 2014 1,6 Md$

La hausse des Net Revenues de 1,1 milliard de dollars entre le quatrième trimestre 2013 et le premier trimestre 2014 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
- 0,25 banque d'investissement (1,3 Md$)
+ 1,45 revenus du trading (2,95 Md$) ;
- 0,2 transactions dans les investissements (0,35 Md$) ;
+ 0,05 commissions (1,2 Md$) ;
+ 0,05 asset management (2,55 Md$) ;
- 0,05 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,2 Md$) ;
+ ns revenus des intérêts nets (0,3 Md$).

par division d'autre part
+ 1,3 en Institutional Securities (4,6 Md$), dont + 1,3 en Fixed income de Sales & Trading (1,7 Md$) dont effet DVA + 0,5 (Q4 126 M$) ; + 0,35 en Equity sales & trading (1,75 Md$) ; - 0,2 en banque d'investissement (1,15 Md$)
- 0,1 en Wealth Management Group (3,6 Md$) ;
- 0,1 en Investment Management (0,75 Md$).

Le résultat net augmente de 1,4 milliard de dollars :

+ 1,1 hausse des Net Revenues ;
- 0,3 hausse des rémunérations (4,3 Md$) ; ratio de 50 % sur 2013 ; 2014 Q1 48 %
+ 1,75 autres dépenses opérationnelles (2,3 Md$) ; dont + 1,2 ? dans autres litiges (Q4 1,2 Md$)
+ 0,05 opérations non-récurrentes (39 M$) ;
- 1,15 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2014 Q1 0,75 Md$).

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au quatrième trimestre 2013

	PNB T1 2012	PNB T2 2012	PNB T3 2012	PNB T4 2012	PNB T1 2013	PNB T2 2013	PNB T3 2013	PNB T4 2013	PNB T1 2014
Goldman Sachs	3,5	2,2	2,2	2,0	3,2	2,5	1,2	1,7	2,9
JP Morgan	4,7	3,7	3,7	3,2	4,8	4,1	3,4	3,2	3,8
Citi	4,7	2,8	3,7	2,7	4,6	3,4	2,8	2,3	3,85
Bank of America	2,8	2,6	2,5	1,8	3,0	2,3	2,0	2,1	3,0
Morgan Stanley	1,0	1,0	-0,2	0,5	1,3	1,2	0,7	0,4	1,7

 
Citi * avec CVA DVA ; sinon sans par la suite

JP Morgan Q4 2013 3 199 M$ Q1 2014 3 760 M$

Citi Q4 2013 2 329 M$ Q1 2014 3 850 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2013 2 080 Md$ Q1 2014 2 950 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,1 Md$ (2014 Q1 - 80 M$ 2013 Q4 - 193 M$).

Goldman Sachs Q4 2013 1,7 Md$ Q1 2014 2,85 Md$

Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS - 0,15 (2013 Q1 - 42 M$ 2013 Q2 + 32 M$ Q3 + 47 M$ Q4 + 163 M$ 2014 Q1 + 15 M$).

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2013 0,4 Md$ Q1 2014 1,7 Md$

Dont + 0,35 impact DVA 2014 Q1 76 M$ Q4 2013 - 285 M$ Q3 2013 - 141 M$ Q2 2013 61 M$