Revue analytique des résultats du troisième trimestre 2013 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du deuxième trimestre 2013, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au deuxième trimestre 2013 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du deuxième trimestre 2013 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2013/07/25/27707988.html
Revue des résultats du deuxième trimestre 2013 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2013/08/02/27772512.html

Synthèse

Profits en baisse surtout pour JP Morgan (provision litiges).

JP Morgan 11 octobre 2013 Résultat net - 0,4 milliard de dollars (- 6,9 / Q2 2013)

Hausse des provisions pour litiges de 8,6 Md$.

Citi 15 octobre 2013 Résultat net 3,3 milliards de dollars (- 1,0 / Q2 2013)

Baisse des revenus en Fixed Income (- 0,6) et effet DVA négatif  (- 0,8).

Bank of America 16 octobre 2013 Résultat net 2,5 milliards de dollars (- 1,5 / Q2 2013)

Effet baisse taux d'IS au Royaume-Uni (-1,1) baisse des revenus (-1,2 dont mortgage -0,65 et effet crédit propre -0,35) atténués par baisse provision pertes de crédit (+ 0,9) et baisse des provisions pour litiges (-0,6)

Goldman Sachs 17 octobre 2013 Résultat net 1,5 milliard de dollars (- 0,4/ Q2 2013)

Baisse des revenus en Fixed income (-1,3) et banque d'investissement (-0,4) compensée par baisse des rémunérations (+1,3)

Morgan Stanley 18 octobre 2013 Résultat net 1,0 milliard de dollars (- 0,2 / Q2 2013)

Baisse des revenus du trading et effet DVA (-0,35).

Cumul des profits : Q3 2013 5,9 Md$ Q2 2013 17,8 Md$ Q1 2013 15,4 Md$ Q4 2012 11,0 Md$ Q3 2012 7,0 Md$ Q2 2012 12,2 Md$

Effet DVA total entre 2012 Q2 et Q3 - 6,2 Md$ ; entre 2012 Q3 et Q4 + 2,15 Md$ ; entre 2012 Q4 et 2013 Q1 + 1,3 Md$ ; entre 2013 Q1 et 2013 Q2 + 1,65 Md$ ; entre 2013 Q2 et 2013 Q3 - 2,25 Md$ d'après mes calculs

1) Comparaison des résultats par rapport au deuxième trimestre 2013

	PNB T3 2012	PNB T4 2012	PNB T1 2013	PNB T2 2013	PNB T3 2013	RN T3 2012	RN T4 2012	RN T1 2013	RN T2 2013	RN T3 2013
GS	8,4	9,2	10,1	8,6	6,7	1,5	2,9	2,3	1,9	1,5
JPM	25,9	24,4	25,8	26,0	23,9	5,7	5,7	6,5	6,5	-0,4
Citi	13,7	17,9	20,2	20,5	17,9	0,5	1,2	3,9	4,2	3,3
BoA	20,7	18,9	23,4	22,9	21,7	0,3	0,7	1,5	4,0	2,5
MS	5,3	7,0	8,2	8,5	7,9	-1,0	0,8	1,2	1,2	1,0

GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q2 2013 26,0 Md$ Q3 2013 23,9 Md$ net income Q2 2013 6,5 Md$ Q3 2013 - 0,4 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) diminuent de 2,1 milliards de dollars :

- 0,9 en Consumer & Community Banking (11,1 Md$) dont - 1,0 en mortage fees and related income (0,8 Md$)
- 1,7 en Corporate & Investment Bank (8,2 Md$) ; dont - 0,65 en Fixed Income Markets (3,45 Md$) ; dont effet DVA - 0,75 (2013 Q2 0,35 Md$ 2013 Q3 -0,4 Md$) ; dont - 0,2 commissions IB (1,5 Md$)
ns en Commercial Banking (1,7 Md$) ;
+ 0,05 en Asset Management (2,75 Md$) ;
+ 0,5 en Corporate Private Equity (+ 0,1 Md$) ) dont + 0,3 autres (0,1 Md$) ; dont + 0,3 revenus d'intérêts nets (-0,35 Md$)

Le résultat net diminue de 6,9 milliards de dollars, ce qui s'explique ainsi :

- 2,1 baisse des net revenues (reported basis) ;
+ 0,6 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (boni de 0,55 Md$) ;
+ 0,7 baisse des charges de rémunération (7,3 Md$) dont + 0,65 en CIB ratio de rémunération CIB à 31 % (9 mois) hors DVA
- 0,05 hausse des occupency expenses (0,95 Md$) ;
ns dans les technology communications equipment expenses, professional and outside services (+ 0,2 ), marketing (3,8 Md$) ;
- 8,4 hausse des autres charges (11,4 Md$) ; dont - 8,6 Md$ litiges (2012 Q1 2,7 Q2 0,3 Md$ Q3 0,8 Md$ Q4 1,2 Md$ 2013 Q1 0,3 Md$ 2013 Q2 0,7 Md$ Q3 9,3 Md$) ;
+ ns amortissement des intangibles (0,15 Md$)
+ 2,4 baisse de l'imposition sur les bénéfices (0,4 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

- 0,4 Consumer & Community Banking (2,7 Md$) ; + 0,25 baisse provision perte de crédits (-0,25 Md$) + 0,3 effet impôts
- 0,6 Corporate & Investment Bank (2,2 Md$) ; + 0,65 baisse rémunérations
+ 0,05 Commercial Banking (0,65 Md$) ;
- ns Asset Management (0,5 Md$) ;
- 5,9 Corporate Private Equiy (-6,45 Md$) dont - 8,6 hausse charges de litiges (Q2 2013 0,6 Md$ Q3 2013 9,2)

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q2 2013 22,9 Md$ Q3 2013 21,7 Md$ net income Q2 2013 4,0 Md$ Q3 2013 2,4 Md$

Les revenus d'activité du troisième trimestre 2013 ont diminué de 1,2 milliard de dollars par rapport au  trimestre 2013 :

+ 0,1 en Consumer & Business Banking (Q3 2013 7,5 Md$) ;
- 0,55 en Consumer Real Estate Services (Q3 2013 1,6 Md$) ; - 0,65 en mortgage
- 0,15 en Global Banking (Q3 2013 4,0 Md$) ;
- 0,8 en Global Markets (Q3 2013 3,4 Md$), dont - 0,2 en FICC trading (2,0 Md$) hors DVA ; dont - 0,2 en actions (2013 Q3 0,95 Md$) hors DVA; + 0,1 effet DVA on trading revenues - 0,35 (2013 Q2 - 291 M$ 2013 Q2 + 38 M$) ;
- 0,1 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (Q3 2013 4,4 Md$) ;
+ 0,3 en All Other (Q3 2013 0,9 Md$) ; - 0,15 FVO différentiel de valorisation des structured notes de Merrill Lynch (2013 Q3 - 152 M$ 2013 Q2 +10 M$); + 0,55 private equity (1,1 Md$)

Le résultat net diminue de 1,6 milliard de dollars :

1) par nature de charge

- 1,2 baisse des Revenues net of interest expense (21,5 Md$) ; dont - 0,7 en trading (Q3 1,3 Md$), - 0,6 revenus mortgage (0,6 Md$) +0,5 revenus actions (1,2 Md$) (effet + 0,8 cession titres CCB) - 0,3 revenus d'intérêts nets (10,3 Md$)
+ 0,9 baisse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,3 Md$) ;
+ 0,2 baisse des charges de personnel (8,3 Md$) ;
- 0,6 hausse des autres charges (Q3 2013 8,1 Md$ Q2 2013 7,5 Md$) dont - 0,5 dans Other general operating (Q3 2013 3,8 Md$) ; - 0,6 niveau litiges 2013 Q2 471 M$ 2013 Q3 1,1 Md$
-1,0 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q2 2013 1,5 Md$ Q1 2013 0,5 Md$) - 1,1 effet de la baisse du taux UK

2) par Business Segment

+ 0,4 en Consumer & Business Banking (Q3 2013 1,8 Md$) ; dont + 0,2 baisse provision pertes de crédit (amélioration taux de défaillance)
- 0,05 Consumer Real Estate Services (Q3 2013 - 1,0 Md$) ; dont - 0,6 hausse provision pertes de crédit
- 0,15 Global Banking (Q3 2013 1,1 Md$) ;
- 1,75 en Global Markets (Q3 2013 - 0,8 Md$) ; dont - 0,75 effet impôt dont - 1,1 effet baisse taux UK
- 0,05 en GWIM (Q3 2013 0,7 Md$) ;
+ 0,1 en All Other (Q3 2013 0,65 Md$) ; dont + 0,35 baisse provisions pertes de crédit (Q3 produit de 549 M$) amélioration mortgage résidentiel et cartes de crédit hors US ; dont - 0,4 effet dépenses (litiges)

Citi US GAAP revenues Q2 2013 20,5 Md$ Q3 2013 17,9 Md$ net income Q2 2013 4,2 Md$ Q3 2013 3,3 Md$

La baisse des « revenues » de 2,6 milliards de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2013 s'explique ainsi :

- 0,5 Global Consumer Banking (9,2 Md$) ;
- 2,1 Securities and Banking (4,7 Md$) ; dont effet DVA CVA de - 0,8 ; dont -0,6 Md$ en Fixed Income Markets (2,8 Md$) baisse des volumes ; -0,25 en Equity (0,7 Md$)
- 0,1 en Transaction Services (2,6 Md$) ;
+ 0,15 en Citi Holdings (1,25 Md$) ;
- 0,05 en Autres / Corporate (+ 0,05).

Effet total DVA/CVA - 0,8 Md$ (Q3 2013 - 336 M$ Q2 2013 477 M$ Q1 2013 - 0,3 Md$ Q4 2012 - 0,5 Md$ Q3 2012 - 0,8 Md$ Q2 2012 0,2 Md$ Q1 2012 - 1,3 Md$).

La baisse du résultat net de 0,95 milliard de dollars se décompose ainsi :

- 0,3 Global Consumer Banking (1,6 Md$),
- 1,4 Securities and Banking (1,0 Md$);
- ns en Transaction Services (0,8 Md$) ;
+ 0,45 en Citi Holdings (- 0,1 Md$) ; dont + 0,35 moindre provision pour perte de crédit (0,1 Md$)
+ 0,25 en Corporate (- 0,15 Md$) ; dont + 176 M$ gain d'impôt suite à audit débouclé

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de - 0,95 Md$ :

- 2,6 baisse des « revenues » ;
+ 0,05 baisse des provisions pour pertes liées au crédit (1,95 Md$) ;
+ 0,5 baisse des dépenses opérationnelles (11,7 Md$), dont + 0,3 autres charges, dont + 0,15 litiges (2013 Q2 832 M$ 2013 Q3 677 M$) ;
+ 1,05 effet favorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q3 2013 1,1 Md$) ;
+ 0,05 opérations non récurrentes (0,1 Md$)

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q2 2013 8,6 Md$ Q3 2013 6,7 Md$ Net earnings Q2 2013 1,9 Md$ Q3 2013 1,5 Md$

La baisse des Net Revenues de 1,9 milliard de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2013 s'explique ainsi :

- 0,4 banque d'investissement (1,15 Md$) ;
- 0,1 Investment management (1,15 Md$) ;
- 0,1 Commissions and fees (0,75 Md$) ;
- 1,3 market making (1,35 Md$) ; effet + ns spreads sur dette propre (2013 Q2 59 M$ 2013 Q3 + 72 M$ M$) ; - 1,3 en Fixed Income
+ 0,05 other principal transactions (1,4 Md$) ;
+ ns revenus d'intérêts nets (0,85 Md$).

Les profits ont diminué de 0,4 milliard de dollars par rapport au deuxième trimestre 2013 :

- 1,9 baisse des Net revenues ;
+ 1,3 baisse des rémunérations (2,4 Md$) ; ratio de rémunération 2013 9 mois à 41 % (2012 38 %) ;
+ 0,1 baisse des dépenses hors rémunération (2,2 Md$) ; niveau charges litiges (2013 Q2 149 M$ 2013 Q3 142 M$)
+ 0,05 baisse de la charge d'impôt sur les bénéfices (charge de 0,65 Md$), taux effectif 2012 33,3 % 2013 9 mois 30,3 %

Morgan Stanley Net Revenues Q2 2013 8,5 Md$ Q3 2013 7,9 Md$ net income Q2 2013 1,2 Md$ Q3 2013 1,0 Md$

La baisse des Net Revenues de 0,55 milliard de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2013 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
- 0,15 banque d'investissement (1,15 Md$)
- 0,65 revenus du trading (2,25 Md$) ;
+ 0,55 transactions dans les investissements (0,7 Md$) ;
- 0,15 commissions (1,1 Md$) ;
-ns asset management (2,4 Md$) ;
- 0,1 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,2 Md$) ;
- 0,1 revenus des intérêts nets (0,1 Md$).

par division d'autre part
- 0,65 en Institutional Securities (3,7 Md$), dont - 0,5 en Fixed income de Sales & Trading (0,7 Md$) dont effet DVA - 0,2 ; - 0,25 en Equity sales & trading (1,7 Md$)
- ns en Global Wealth Management Group (3,5 Md$) ;
+ 0,15 en Investment Management (0,8 Md$).

Effet total DVA (spreads crédit sur dette propre) sur MS - 0,35 Md$ : Q3 2013 - 171 M$ Q2 2013 + 175 M$ Q1 2013 - 317 M$ Q4 2012 - 0,5 Md$ Q3 2012 -2,3 Md$

Le résultat net diminue de 0,2 milliard de dollars :

- 0,55 baisse des Net Revenues ;
+ 0,15 baisse des rémunérations (4,0 Md$) ; ratio de 60 %sur 2012, 50 % sur 9m 2013 ;
ns autres dépenses opérationnelles (2,6 Md$) ; dont - 0,15 dans autres
+ 0,05 opérations discontinues ;
+ 0,2 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (0,35 Md$) ; taux effectif 9m 2013 à 26 %

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au deuxième trimestre 2013

	PNB T3 2011	PNB T4 2011	PNB T1 2012	PNB T2 2012	PNB T3 2012	PNB T4 2012	PNB T1 2013	PNB T2 2013	PNB T3 2013
Goldman Sachs	1,7	1,4	3,5	2,2	2,2	2,0	3,2	2,5	1,2
JP Morgan	3,3	2,5	4,7	3,7	3,7	3,2	4,8	4,1	3,4
Citi	2,3*	1,7	4,7	2,8	3,7	2,7	4,6	3,4	2,8
Bank of America	1,8	0,7	2,8	2,6	2,5	1,8	3,0	2,3	2,0
Morgan Stanley	3,9	- 0,3	1,0	1,0	-0,2	0,5	1,3	1,2	0,7

Citi * avec CVA DVA ; sinon sans par la suite

JP Morgan Q2 2013 4 078 M$ Q3 2013 3 439 Md$

Citi Q2 2013 3,4 Md$ Q3 2013 2,8 Md$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q2 2013 2,25 Md$ Q3 2013 2,0 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de - 0,3 Md$ (2013 Q3 - 266 M$ 2013 Q2 + 33 M$).

Goldman Sachs Q2 2013 2,5 Md$ Q3 2013 1,2 Md$

Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS + ns (2012 Q4 - 79 M$ 2013 Q1 - 42 M$ 2013 Q2 + 32 M$ Q3 + 47 M$).

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q2 2013 1,2 Md$ Q3 2013 0,7 Md$

Dont - 0,2 impact DVA Q3 2013 - 141 M$ Q2 2013 61 M$ Q1 2013 - 238 M$ Q4 2012 - 330 M$ Q3 2012 - 1 621 M$