Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du premier trimestre 2013, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au premier trimestre 2013 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du premier trimestre 2013 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2013/04/19/26962001.html
Revue des résultats du premier trimestre 2013 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2013/05/07/27100943.html

Synthèse

Profits en hausse significative uniquement pour BoA.

JP Morgan 12 juillet 2013 Résultat net 6,5 milliards de dollars (- 0,05 / Q1 2013)

Revenus en faible hausse, hausse dans le mortgage (+0,4) les commissions IB (+0,3) baisse dans le Fixed Income (-0,7). Baisse des dotations de pertes de crédit (+ 0,55), baisse des rémunérations en CIB (+0,4) compensés par hausse des charges de litige (-0,4) et effet impôt (-0,25).

Citi 15 juillet 2013 Résultat net 4,2 milliards de dollars (+ 0,4 / Q1 2013)

Baisse des revenus en Fixed Income (-1,2) compensé par effet DVA (+ 0,8) baisse des provisions pou pertes de crédit (+0,45)

Goldman Sachs 16 juillet 2013 Résultat net 1,9 milliard de dollars (- 0,35/ Q1 2013)

Baisse des revenus en Fixed income (-0,7) et sur les actions détenues en compte propre (-0,7).

Bank of America 17 juillet 2013 Résultat net 4,0 milliards de dollars (+ 2,6 / Q1 2013)

Bénéfice en forte hausse en raison baisse dotation provision pour pertes de crédit (+ 0,5), baisse des rémunérations (+1,35) et des litiges (+1,7)

Morgan Stanley 18 juillet 2013 Résultat net 1,2 milliard de dollars (- 0,05 / Q1 2013)

Effet DVA positif de 0,5 Md$.

Cumul des profits : Q2 2013 17,8 Md$ Q1 2013 15,4 Md$ Q4 2012 11,0 Md$ Q3 2012 7,0 Md$ Q2 2012 12,2 Md$ Q1 2012 11,4 Md$ Q4 2011 7,7 Md$

Effet DVA total entre 2012 Q1 et 2012 Q2 : + 6,95 Md$ ; entre Q2 et Q3 - 6,2 Md$ ; entre Q3 et Q4 + 2,15 Md$ ; entre 2012 Q4 et 2013 Q1 + 1,3 Md$ ; entre 2013 Q1 et 2013 Q2 + 1,65 Md$ d'après mes calculs

1) Comparaison des résultats par rapport au premier trimestre 2013

 

PNB T2 2012 

PNB T3 2012 

PNB T4 2012

PNB T1 2013

PNB T2 2013

RN T2 2012

RN T3 2012

RN T4 2012 

RN T1 2013 

RN T2 2013 

GS

6,6 

8,4

9,2

10,1 

8,6

1,0 

1,5

2,9

2,3 

1,9

JPM

22,9

25,9 

24,4 

25,8

26,0 

5,0 

5,7 

5,7

6,5

6,5

Citi

18,4

13,7

17,9

20,2

20,5 

3,0 

0,5

1,2 

3,9

4,2

BoA

22,2

20,7

18,9

23,4

22,9

2,5

0,3 

0,7

1,5 

4,0

MS

7,0 

5,3

7,0

8,2

8,5 

0,75

-1,0 

0,8 

1,2

1,2


GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q2 2013 26,0 Md$ Q1 2013 25,8 Md$ net income Q2 2013 6,5 Md$ Q1 2013 6,5 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 0,15 milliard de dollars :

+ 0,4 en Consumer & Community Banking (12,0 Md$) en mortage fees and related income (+0,35)
- 0,25 en Corporate & Investment Bank (9,9 Md$) ; dont - 0,7 en Fixed Income Markets (4,1 Md$) ; dont effet DVA + 0,25  (2013 Q2 0,35 Md$) ; dont + 0,3 commissions IB (1,7 Md$)
+ 0,05 en Commercial Banking (1,7 Md$) ;
+ 0,1 en Asset Management (2,7 Md$) ;
- 0,15 en Corporate Private Equity (- 0,4 Md$) dont + 0,65 revenus sur transactions (0,4 Md$) dont - 0,4 gains sur cessions de titres (0,1 Md$) dont - 0,35 autres (-0,2 Md$)

Le résultat net diminue de 0,05 milliard de dollars, ce qui s'explique ainsi :

+ 0,1 hausse des net revenues (reported basis) ;
+ 0,55 baisse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,05 Md$) ;
+ 0,4 baisse des charges de rémunération (8,0 Md$) dont + 0,4 en CIB ratio de rémunération CIB à 33 % (semestre) hors DVA
- ns des occupency expenses (0,9 Md$) ;
- 0,2 hausse dans les technology communications equipment expenses, professional and outside services (+ 0,2 ), marketing (3,8 Md$) ;
- 0,65 baisse des autres charges (2,95 Md$) ; dont - 0,4 Md$ litiges (2012 Q1 2,7 Q2 0,3 Md$ Q3 0,8 Md$ Q4 1,2 Md$ 2013 Q1 0,3 Md$ 2013 Q2 0,7 Md$) ;
ns amortissement des intangibles (0,15 Md$)
- 0,25 hausse de l'imposition sur les bénéfices (2,8 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

+ 0,5 Consumer & Community Banking (3,1 Md$) ; + 0,55 baisse provision perte de crédits (-19 M$) - 0,4 effet impôts (2,1 Md$)
+ 0,25 Corporate & Investment Bank (2,8 Md$) ; + 0,4 baisse rémunérations
+ ns Commercial Banking (0,6 Md$) ;
+ ns Asset Management (0,5 Md$) ;
- 0,8 Corporate Private Equiy (-0,55 Md$) dont - 0,4 hausse charges de litiges (Q2 2013 0,6 Md$) - 0,3 dans autres charges

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q2 2013 22,9 Md$ Q1 2013 23,4 Md$ net income Q2 2013 4,0 Md$ Q1 2013 1,5 Md$

Les revenus d'activité du deuxième trimestre 2013 ont diminué de 0,45 milliard de dollars par rapport au premier trimestre 2013 :

+ ns en Consumer & Business Banking (Q2 2013 7,4 Md$) ;
- 0,2 en Consumer Real Estate Services (Q2 2013 2,1 Md$) ;
+ 0,1 en Global Banking (Q2 2013 4,1 Md$) ;
- 0,7 en Global Markets (Q2 2013 4,2 Md$), dont - 0,75 en FICC trading (2,25 Md$) hors DVA ; dont + 0,05 en actions (2013 Q2 1,2 Md$) hors DVA; + 0,1 effet DVA on trading revenues + 0,2 (2013 Q1 - 55 M$ 2013 Q2 + 38 M$) ;
+ 0,1 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (Q2 2013 4,5 Md$) ;
+ 0,2 en All Other (Q2 2013 0,6 Md$) ; + 0,1 FVO différentiel de valorisation des structured notes de Merrill Lynch (2013 Q1 - 90 M$ 2013 Q2 +10 M$); + 0,4 cession de titres de dettes (Q2 0,45 Md$)

Le résultat net augmente de 2,5 milliards de dollars :

1) par nature de charge

- 0,5 baisse des Revenues net of interest expense (22,7 Md$) ; dont - 1,05 en trading (Q2 1,9 Md$), + 0,4 cession de titres de dettes (Q2 0,45 Md$) ;
+ 0,5 baisse dotation aux provisions pour pertes de crédit (1,2 Md$) ;
+ 1,35 baisse des charges de personnel (8,5 Md$) ;
+ 2,1 baisse des autres charges (Q1 2013 9,6 Md$ Q2 2013 7,5 Md$) dont + 2,1 dans Other general operating (Q1 2013 5,3 Md$ Q2 2013 3,25 Md$) ; + 1,7 niveau litiges 2013 Q2 471 M$ 2013 Q1 2,2 Md$
-1,0 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q2 2013 1,5 Md$ Q1 2013 0,5 Md$).

2) par Business Segment

- 0,05 en Consumer & Business Banking (Q2 2013 1,4 Md$) ;
+ 1,2 Consumer Real Estate Services (Q2 2013 - 0,9 Md$) ; dont +1,0 baisse des charges
+ ns Global Banking (Q2 2013 1,3 Md$) ;
- 0,2 en Global Markets (Q2 2013 1,0 Md$) ; dont + 0,3 baisse des charges
+ 0,05 en GWIM (Q2 2013 0,8 Md$) ;
+ 1,5 en All Other (Q2 2013 0,55 Md$) ; dont + 0,45 baisse provisions pertes de crédit (Q2 produit de 179 M$) ; dont + 1,2 effet dépenses rappel Q1 2013 hausse des dépenses page 18 de la présentation : "annual retirement-eligible compensation costs" page 4 0,9 Md$.

Citi US GAAP revenues Q2 2013 20,5 Md$ Q1 2013 20,2 Md$ net income Q2 2013 4,2 Md$ Q1 2013 3,8 Md$

La hausse des « revenues » de 0,25 milliard de dollars entre le premier et deuxième trimestre 2013 s'explique ainsi :

- 0,05 Global Consumer Banking (9,7 Md$) ;
- 0,15 Securities and Banking (6,8 Md$) ; dont effet DVA CVA de + 0,8 ; dont -1,25 Md$ en Fixed Income Markets (3,4 Md$) ; + 0,15 en Equity (0,95 Md$)
+ 0,1 en Transaction Services (2,7 Md$) ;
+ 0,2 en Citi Holdings (1,1 Md$) ;
+ 0,1 en Autres / Corporate (+ 0,1).

Effet total DVA/CVA + 0,8 Md$ (Q2 2013 477 M$ Q1 2013 - 0,3 Md$ Q4 2012 - 0,5 Md$ Q3 2012 - 0,8 Md$ Q2 2012 0,2 Md$ Q1 2012 - 1,3 Md$).

La hausse du résultat net de 0,4 milliards de dollars se décompose ainsi :

+ 0,05 Global Consumer Banking (1,9 Md$),
+ 0,05 Securities and Banking (2,4 Md$);
+ 0,05 en Transaction Services (0,8 Md$) ;
+ 0,2 en Citi Holdings (- 0,6 Md$) ; + 0,15 en Local Consumer Lending
+ ns en Corporate (- 0,4 Md$)

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de + 0,4 Md$ :

+ 0,25 hausse des « revenues » ;
+ 0,45 baisse des provisions pour pertes sur liées au crédit (2,0 Md$) ;
+ 0,1 baisse des dépenses opérationnelles (12,1 Md$), dont + 0,25 rémunérations (malgré hausse des revenus !) ; dont - 0,2 autres charges, dont litiges ? (2013 Q2 ? 2013 Q1 666 M$) ;
- 0,55 effet défavorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q2 2013 2,1 Md$) ; taux effectif de 23 - 24 % attendu sur 2012 ; 29 % au Q1 2013 30 % attendu sur 2013 certains bénéfices de filiales étrangères devraient être rapatriés
+ 0,1 opérations non récurrentes (30 M$)

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q2 2013 8,6 Md$ Q1 2013 10,1 Md$ Net earnings Q2 2013 1,9 Md$ Q1 2013 2,3 Md$

La baisse des Net Revenues de 1,5 milliard de dollars entre le premier  et deuxième trimestre 2013 s'explique ainsi :

- ns banque d'investissement (1,55 Md$) ;
+ ns Investment management (1,25 Md$) ;
+ 0,05 Commissions and fees (0,9 Md$) ;
- 0,75 market making (2,7 Md$) ; effet + 0,15 spreads sur dette propre (2013 Q2 59 M$ 2013 Q1 - 77 M$) ; - 0,75 en Fixed Income
- 0,7 other principal transactions (1,4 Md$) ; en Investing & Lending - 0,65 sur les actions détenues en propre, titres ICBC cédés
- 0,1 revenus d'intérêts nets (0,8 Md$).

Les profits ont diminué de 0,35 milliard de dollars par rapport au premier trimestre 2013 :

- 1,5 baisse des Net revenues ;
+ 0,65 baisse des rémunérations (3,7 Md$) ; ratio de rémunération 2013 S1 à 43 % (2012 38 %) ;
+ 0,1 baisse des dépenses hors rémunération (2,3 Md$) ; niveau charges litiges (2013 Q2 149 M$ 2013 Q1 110 M$)
+ 0,4 baisse de la charge d'impôt sur les bénéfices (charge de 0,7 Md$), taux effectif 2012 33,3 % 2013 Q1 33 %

Morgan Stanley Net Revenues Q2 2013 8,5 Md$ Q1 2013 8,2 Md$ net income Q2 2013 1,2 Md$ Q1 2013 1,3 Md$

La hausse des Net Revenues de 0,35 milliard de dollars entre le premier et deuxième trimestre 2013 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
+ 0,1 banque d'investissement (1,23Md$)
+ 0,2 revenus du trading (2,9 Md$) ; effet DVA + 0,5 Md$
- 0,15 transactions dans les investissements (0,2 Md$) ;
+ 0,05 commissions (1,2 Md$) ;
+ 0,05 asset management (2,4 Md$) ;
+ 0,1 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,3 Md$) ;
+ ns revenus des intérêts nets (0,2 Md$).

par division d'autre part
+ 0,25 en Institutional Securities (4,3 Md$), dont - 0,1 en Fixed income de Sales & Trading (1,2 Md$) dont effet DVA + 0,3 ; + 0,4 en Equity sales & trading (1,5 Md$) dont effet DVA + 0,2 ;
+ 0,05 en Global Wealth Management Group (3,5 Md$) ;
+ 0,05 en Investment Management (0,7 Md$).

Effet total DVA (spreads crédit sur dette propre) sur MS + 0,5 Md$ : Q2 2013 + 175 M$ Q1 2013 - 317 M$ Q4 2012 - 0,5 Md$ Q3 2012 -2,3 Md$ Q2 2012 350 M$ Q1 2012 - 2,0 Md$

Le résultat net diminue de 0,05 milliard de dollars :

+ 0,35 hausse des Net Revenues ;
+ 0,1 baisse des rémunérations (4,1 Md$) ; ratio de 60 %sur 2012, 50 % sur S1 2013 ;
- 0,25 hausse des autres dépenses opérationnelles (2,6 Md$) ; dont - 0,15 dans autres
- ns opérations discontinues ;
- 0,2 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (0,55 Md$) ; taux effectif S1 2013 à 26 %

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au premier trimestre 2013

 

PNB T2 2011

PNB T3 2011

PNB T4 2011

PNB T1 2012

PNB T2 2012

PNB T3 2012

PNB T4 2012

PNB T1 2013

PNB T2 2013

Goldman Sachs

1,6

1,7

1,4 

3,5

2,2

2,2 

2,0 

3,2 

2,5 

JP Morgan

4,3

3,3

2,5 

4,7

3,7 

3,7 

3,2 

4,8 

4,1

Citi

3,0*

2,3*

1,7

4,7 

2,8 

3,7 

2,7

4,6 

3,4

Bank of America

2,7 

1,8

0,7 

2,8 

2,6

2,5 

1,8 

3,0 

2,3 

Morgan Stanley

2,1

3,9

- 0,3

1,0 

1,0 

-0,2

0,5

1,3 

1,2


Citi * avec CVA DVA ; sinon sans par la suite

JP Morgan Q2 2013 4 078 M$ Q1 2013 4 752 Md$

Citi Q2 2013 3,4 Md$ Q1 2013 4,6 Md$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q2 2013 2,25 Md$ Q1 2013 3,0 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,1 Md$ (2013 Q1 - 65 M$ 2013 Q2 + 33 M$).

Goldman Sachs Q2 2013 2,5 Md$ Q1 2013 3,2 Md$

Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS + 0,1 (2012 Q4 - 79 M$ 2013 Q1 - 42 M$ 2013 Q2 + 32 M$).

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q2 2013 1,2 Md$ Q1 2013 1,3 Md$

Dont + 0,3 impact DVA Q2 2013 61 M$ Q1 2013 - 238 M$ Q4 2012 - 330 M$ Q3 2012 - 1 621 M$