3. ALOEDIS, une augmentation exponentielle du prix des actions potentiellement au profit du franchisé ZOUARI

L'article fait partie des révélations des Groupe Casino PAPERS, une série de 14 articles à découvrir.
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2021/04/28/38945098.html

DISTRIBUTION CASINO FRANCE (DCF), filiale du Groupe Casino, crée ALOEDIS le 22 novembre 2017.

Dans un but bien précis, mais lequel ?

Le 1er février 2018, cinq fonds de commerce de supermarchés Casino ainsi que l'ensemble des éléments d'actif et de passif s'y rapportant sont apportés par DISTRIBUTION CASINO FRANCE, en contrepartie de l'émission de 91 493 actions normales et de 47 774 actions de préférence (qui captent 95 % du dividende !) de valeur 50 euros, soit un total de 6 963 KE.

Le rapport du 22 janvier 2018 du commissaire aux apports conclue à une valeur d'apport de 6 963 KE. Le rapport tient compte pour chaque fonds de commerce des actifs apportés et passifs transmis et calcule l'actif net apporté.

copie écran extrait

Le même commissaire aux comptes avait rédigé un rapport du 7 décembre 2017 concluant en une valeur des apports de 53 711 KE. Il est bien question également d'un actif net apporté.

copie écran extrait

Pourquoi une valeur aussi différente des 5 supermarchés Casino entre le 7 décembre 2017 (385,7 euros l'action) et le 22 janvier 2018 (50 euros l'action) ?

La méthode utilisée est différente.

Le rapport du 7 décembre 2017 indique que la valeur de capitaux propres est obtenue en appliquant un multiple de 12 au chiffre d'affaires mensuel de chaque fonds apporté, excepté celui de Villedieu-les-Poêles-Rouffigny, avec un multiple de 6,6. Le multiple moyen de 10,8 le situe dans la fourchette haute des pratiques généralement observées selon le professionnel.

Alors que le rapport du 22 janvier 2018 se base sur l'actif net.

Le Groupe Casino va alterner des cessions d'actions ALOEDIS avec ces deux méthodes.

FZ INVEST est une société créée le 10 mars 2017 par la famille ZOUARI dans laquelle IMANES, la holding de la famille, va devenir actionnaire à 57,12 % le 28 février 2018 suite à des apports de titres.

Entre temps, FZ INVEST va s'investir dans ALOEDIS.

Le 1er février 2018 FZ INVEST acquiert les 47 774 actions de préférence émises le même jour, soit 34,06 % d'ALOEDIS pour 2,4 millions d'euros, au prix de 50,24 euros l'action.

copie écran décision ALOEDIS 1er fév 2018

Le 27 juin 2018, FZ INVEST acquiert 13 888 actions à dividende prioritaire émises par ALOEDIS pour 5,0 millions d'euros, au prix de 360 euros l'action.

copie écran décision ALOEDIS 27 juin 2018

FZ INVEST détient alors 40 % des actions d'ALOEDIS qui sont toutes des actions à dividende prioritaire.

Les 40 % dans ALOEDIS auront donc coûté 7,4 millions d'euros seulement à la famille ZOUARI alors que les 61 662 actions détenues peuvent être valorisées 22,2 millions d'euros grâce à  l'opération du 27 juin 2018.

L'accroissement exponentiel du prix de l'action en 5 mois est inexpliqué puisqu'ALOEDIS a le même périmètre de 5 supermarchés Casino bénéficiaires.

FZ INVEST aurait-il dû acquérir les 47 774 actions du 1er février 2018 (34,06 % d'ALOEDIS avant l'augmentation de capital du 27 juin 2018) à un prix bien plus élevé, 17,2 ME au lieu de seulement 2,4 ME ?

Les comptes d'ALOEDIS montrent des bénéfices d'exploitation de 4,1 ME en 2018 et 5,4 ME en 2019.

Les comptes 2019 de DCF montrent une option d'achat de 40 % valorisée 19,3 millions d'euros, grâce à la bascule du 27 juin 2018.

La valeur brute de 40 % d'ALOEDIS s'élève à 22,2 millions d'euros dans FZ INVEST, alors que la valeur brute de 60 % d'ALOEDIS s'élève à 4,6 millions d'euros dans DISTRIBUTION CASINO FRANCE.

A quel prix le Groupe CASINO a-t-il racheté les parts de la famille ZOUARI dans ALOEDIS le 30 juillet 2020 ?

Potentiellement au prix fort, celui du 27 juin 2018, permettant à FZ INVEST une belle plus-value.

De plus, les actions prioritaires permettaient à FZ INVEST de capter 95 % du dividende d'ALOEDIS : 6,4 ME perçus en 2018 et 2019.

L'impact sur la trésorerie du Groupe CASINO n'est pas mineur.

Les actionnaires du Groupe CASINO en sont-ils informés ?

A moins d'avoir effectué cette enquête poussée, pas vraiment.