Revue analytique des résultats du quatrième trimestre 2016 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du troisième trimestre 2016, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au troisième trimestre 2016 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du troisième trimestre 2016 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2016/10/27/34489065.html
Revue des résultats du troisième trimestre 2016 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2016/11/07/34538144.html

Synthèse

Résultats nets stables : 2016 Q4 19,0 Md$ 2016 Q3 18,9 Md$

Rappel 2016 Q1 : Suite à une modification de norme comptable, les mouvements de valorisation sur sa propre dette (own credit spreads) ne sont plus enregistrés en compte de résultat mais en OCI (Other Comprehensive Income) dans les capitaux propres.

JP Morgan 13 janvier 2017 Résultat net 6,7 milliards de dollars (+ 0,3 / Q3 2016)

Baisse des revenus (- 1,2) essentiellement en Fixed income (- 1,0) compensée par les effets positifs de baisse des dotations aux provisions pour pertes de crédit (+ 0,4) des rémunérations (+ 0,8) et de l'effet impôt (+ 0,7).

Bank of America 13 janvier 2017 Résultat net 4,7 milliards de dollars (- 0,3 / Q3 2016)

Baisse des revenus (- 1,65) dont -0,8 en Fixed income et - 0,5 en provision pour PPI UK compensé par effet impôt (+ 1,0).

Morgan Stanley 17 janvier 2017 Résultat net 1,7 milliard de dollars (stable / Q3 2016)

Revenus et résultats sans évolution notable.

Citi 18 janvier 2017 Résultat net 3,6 milliards de dollars (- 0,3 / Q3 2016)

Baisse des revenus (- 0,75) dont Fixed Icome -0,45, baisse des rémunérations (+ 0,2) et effet favorable de l'impôt sur les bénéfices (+ 0,2).

Goldman Sachs 18 janvier 2017 Résultat net 2,3 milliards de dollars (+ 0,3 / Q3 2016)

Stabilité des revenus, baisse des rémunérations (+ 0,75) effet impôt défavorable (-0,25).

Cumul des profits : 2016 Q4 19,0 Md$ 2016 Q3 18,9 Md$ 2016 Q2 17,8 Md$ 2016 Q1 14,0 Md$ 2015 Q4 13,8 Md$ 2015 Q3 18,0 Md$ 2015 Q2 19,3 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au troisième trimestre 2016

Sans

GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2016 24,3 Md$ Q3 2016 25,5 Md$ net income Q4 2016 6,7 Md$ Q3 2016 6,3 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) diminuent de 1,2 milliard de dollars :

- 0,3 en Consumer & Community Banking (11,0 Md$) dont -0,3 cartes
- 1,0 en Corporate & Investment Bank (8,45 Md$) ; dont - 0,95 en Fixed Income Markets (3,35 Md$) ; dont + 0,4 ajustements de crédit (2016 Q4 272 M$ 2016 Q3 -149 M$) incluant principalement effet CVA DVA et FVA ; dont - 0,15 en banque d'investissement (2,8) dont -0,3 actions
+ 0,1 en Commercial Banking (1,95 Md$) ;
+ 0,05 en Asset Management (3,1 Md$) ;
- ns en Corporate Private Equity (- 0,2 Md$).

Le résultat net augmente de 0,45 Md$, ce qui s'explique ainsi :

- 1,3 baisse des net revenues (reported basis) ; dont - 1,0 transactions principales (2,45 Md$) dont + 0,15 autres (0,95 Md$) dont - 0,25 commissions banque investissement (1,85 Md$) dont - 0,3 cartes (0,9 Md$) ; dont + 0,15 revenus d'intérêts nets (11,75 Md$)
+ 0,4 baisse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,85 Md$) ; dont + 0,35 dans Consumer & Community Banking + 0,25 en CIB - 0,25 en Commercial Banking
+ 0,8 baisse des charges de rémunération (6,85 Md$)
- 0,05 occupency expenses (0,95 Md$) ;
- 0,05 hausse dans les technology communications equipment expenses (- 0,1), professional and outside services (- 0,1), marketing (+ 0,15) 4,25 Md$ ;
- 0,1 hausse des autres charges (1,75 Md$) ; dont - 0,3 litiges (2016 Q3 produit de 71 M$ 2016 Q4 charge de 230 M$) ;
+ 0,7 effet de l'imposition sur les bénéfices (1,95 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

+ 0,15 Consumer & Community Banking (2,35 Md$) ; dont + 0,35 dotation provision pertes de crédit
+ 0,5 Corporate & Investment Bank (3,45 Md$) ; dont + 0,15 provision pour risque de crédit dont + 0,5 effet impôt dont + 0,8 effet rémunérations
- 0,1 Commercial Banking (0,7 Md$) ; dont - 0,25 dotation provision pertes de crédit
+ 0,05 Asset Management (0,6 Md$) ;
- 0,2 Corporate Private Equity (-0,35 Md$).

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2016 20,2 Md$ Q3 2016 21,9 Md$ net income Q4 2016 4,7 Md$ Q3 2016 5,0 Md$

Les revenus d'activité du quatrième trimestre 2016 ont diminué de 1,65 milliard de dollars par rapport au troisième trimestre 2016 :

+ 0,15 en Consumer Banking (2016 Q4 8,1 Md$) ;
- ns en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2016 Q4 4,4 Md$) ;
- 0,2 en Global Banking (2016 Q4 4,55 Md$) ;
- 0,9 en Global Markets (2016 Q4 3,45 Md$), dont - 0,8 en FICC trading (1,95 Md$) ;
- 0,7 en All Other (2016 Q4 - 0,25 Md$) dont - 0,45 autres (Q4 - 0,55 Md$) provision pour PPI UK payment protection insurance dont - 0,2 revenus d'intérêt nets

Le résultat net diminue de 0,25 milliard de dollars :

1) par nature de charge

- 1,65 baisse des Revenues net of interest expense (20,0 Md$) dont - 1,05 trading (1,1 Md$) ; dont - 0,45 autres revenus (0,2 Md$)
+ 0,1 baisse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,75 Md$) ;
+ 0,25 baisse des charges de personnel (7,35 Md$) ;
- 0,05 hausse des autres charges (2016 Q4 5,8 Md$) dont + ns niveau charges litiges (2016 Q4 246 M$ 2016 Q3 250 M$)
+ 1,0 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q4 1,35 Md$).

2) par Business Segment

+ 0,1 en Consumer Banking (2016 Q4 1,9 Md$) ;
- 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2016 Q4 0,65 Md$) ;
+ ns en Global Banking (2016 Q4 1,6 Md$) ;
- 0,4 en Global Markets (2016 Q4 0,65 Md$),
+ 0,1 en All Other (2016 Q4 - 0,1 Md$). rappel Q3 incluait une charge de 350 M$ pour réévaluer les actifs différés UK suite à la réduction taux IS ; + 0,5 Md$ impact fiscal positif

Citi US GAAP revenues Q4 2016 17,0 Md$ Q3 2016 17,8 Md$ net income Q4 2016 3,6 Md$ Q3 2016 3,9 Md$

Baisse des « revenues » de 0,75 Md$ entre le troisième et quatrième trimestre 2016 qui s'explique ainsi :

- 0,2 Global Consumer Banking (8,0 Md$) ;
- 0,3 Institutional Client Group (8,35 Md$) ; dont - 0,45 en Fixed Income Markets (3,0 Md$) ; dont + 0,15 en banking revenues
- 0,2 en Citi Holdings (0,65 Md$) ;
- 0,05 en Autres / Corporate (18 M$)

La baisse du résultat net de 0,25 milliard de dollars se décompose ainsi :

- ns Global Consumer Banking (1,25 Md$), dont + 0,1 provision pour pertes de crédit
- 0,3 Institutional Client Group (2,5 Md$) ; dont - 0,2 provision pour pertes de crédit
+ ns Citi Holdings (0,1 Md$) ;
+ ns en Corporate (-0,25 Md$).

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de - 0,25 Md$ :

- 0,75 baisse des « revenues » ; dont - 0,3 revenus d'intérêts nets - 0,55 transactions principales (1,7 Md$) ; dont + 0,15 autres revenus (0,2 Md$) ;
- 0,05 hausse des provisions pour pertes liées au crédit (1,8 Md$) ;
+ 0,3 baisse des dépenses opérationnelles (10,1 Md$), dont rémunérations + 0,2 (5,0 Md$) dont autres + 0,05 (2,4 Md$) + 0,05 litiges (2016 Q4 280 M$ 2016 Q3 306 M$) ; - ns frais de restructurations (2016 Q4 102 M$ 2016 Q3 96 M$)
+ 0,2 effet favorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q4 2016 1,5 Md$) ; taux d'impôt effectif

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2016 8,2 Md$ Q3 2016 8,2 Md$ Net earnings Q4 2016 2,3 Md$ Q3 2016 2,1 Md$

La stabilité des Net Revenues entre le troisième et quatrième trimestre 2016 s'explique ainsi :

- 0,05 banque d'investissement (1,5 Md$) ;
+ 0,1 Investment management (1,5 Md$) ;
+ ns Commissions and fees (0,75 Md$) ;
+ 0,15 market making (2,85 Md$) ; + 0,05 en Fixed Income (Q4 2,0 Md$) ;
+ 0,05 other principal transactions (+ 1,2 Md$) ; + 0,3 actions (Q3 0,9 Md$)
- 0,3 revenus d'intérêts nets (0,35 Md$).

Les profits ont augmenté de 0,25 Md$ par rapport au troisième trimestre 2016 :

stabilité des Net revenues ;
+ 0,75 baisse des rémunérations (2,45 Md$) ; ratio de rémunération 2015 37,5 %  2016 38,1  %
- 0,25 hausse des dépenses hors rémunération (2,35 Md$) dont - 0,05 market development - 0,1 niveau charges litiges (2016 Q4 147 M$ 2016 Q3 46 M$) charity Goldman Sachs Gives (Q4 114 M$) ;
- 0,25 effet charge d'impôt sur les bénéfices (1,05 Md$), taux effectif 2016H1 26,8 % 2016 Q1 28 % 2015 30,7 %.

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2016 9,0 Md$ Q3 2016 8,9 Md$ net income Q4 2016 1,7 Md$ Q3 2016 1,6 Md$

Hausse des Net Revenues entre le troisième et quatrième trimestre 2016 de + 0,1 Md$ qui s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
+ 0,15 banque d'investissement (1,4 Md$)
+ 0,2 revenus du trading (2,8 Md$) ;
- 0,1 transactions dans les investissements (- 19 M$) ;
+ 0,05 commissions (1,05 Md$) ;
+ 0,05 asset management (2,75 Md$) ;
- 0,1 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,2 Md$) ;
- 0,1 revenus des intérêts nets (0,9 Md$).

par division d'autre part
+ 0,05 en Institutional Securities (4,6 Md$) dont - ns en Fixed income de Sales & Trading (1,45 Md$) ; dont + 0,05 en Equity de Sales & trading (1,95 Md$)
+ 0,05 en Wealth Management Group (3,9 Md$) ;
- 0,05 en Investment Management (0,55 Md$).

Le résultat net augmente de + 0,05 Md$ : :

+ 0,1 hausse des Net Revenues ;
+ ns baisse des rémunérations (4,1 Md$) ; ratio 2015 46 % ; 2016 46 %
- 0,25 autres dépenses opérationnelles (2,7 Md$) ; dont - 0,15 autres (Q4 0,7) litiges (NC)
+ 0,2 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2016 Q4 0,55 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au troisième trimestre 2016

JP Morgan Q4 2016 3 369 M$ Q3 2016 4 334 M$

Citi Q4 2016 3 010 M$ Q3 2016 3 466 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2016 1 964 Md$ Q3 2016 2 767 Md$
chiffres hors DVA

Goldman Sachs Q4 2016 2 002 M$ Q3 2016 1 964 M$

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2016 1 468 M$ Q3 2016 1 479 M$