Revue analytique des résultats du troisième trimestre 2016 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du deuxième trimestre 2016, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au deuxième trimestre 2016 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du deuxième trimestre 2016 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2016/09/02/34270004.html
Revue des résultats du deuxième trimestre 2016 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2016/09/06/34288976.html

Synthèse

Résultats nets en légère hausse : 2016 Q2 18,4 Md$ 2016 Q3 18,9 Md$ ; des revenus en Fixe income étonnement plus élevés au Q3 (14,1 Md$) qu'au Q2 (13,3 Md$) alors que le Q2 avait déjà été supérieur au Q1.

Rappel 2016 Q1 : Suite à une modification de norme comptable, les mouvements de valorisation sur sa propre dette (own credit spreads) ne sont plus enregistrés en compte de résultat mais en OCI (Other Comprehensive Income) dans les capitaux propres.

JP Morgan 14 octobre 2016 Résultat net 6,3 milliards de dollars (+ 0,1 / Q2 2016)

Hausse des revenus en Fixed Income (+ 0,4) hausse des autres charges (-0,75 dont litiges -0,35), effet impôt favorable (+0,5).

Citi 14 octobre 2016 Résultat net 3,9 milliards de dollars (- 0,15 / Q2 2016)

Hausse des revenus (+ 0,2) compensée par la hausse de la provision pour pertes de crédit en Global Consumer Banking (-0,4).

Bank of America 17 octobre 2016 Résultat net 5,0 milliards de dollars (+ 0,2 / Q2 2016)

Hausse des revenus (+ 0,35) et effet impôts (-0,3). Les profits de 2016 Q2 se sont finalement établis à + 4,8 Md$ contre 4,2 Md$ à l'annonce des résultats.

Goldman Sachs 18 octobre 2016 Résultat net 2,1 milliards de dollars (+ 0,3 / Q2 2016)

Hausse des revenus (+ 0,25) avec des évolutions contrastées selon les divisions.

Morgan Stanley 19 octobre 2016 Résultat net 1,6 milliard de dollars (stable / Q2 2016)

Stabilité des revenus et des résultats.

Cumul des profits : 2016 Q3 18,9 Md$ 2016 Q2 18,4 Md$ 2016 Q1 14,0 Md$ 2015 Q4 13,8 Md$ 2015 Q3 18,0 Md$ 2015 Q2 19,3 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au deuxième trimestre 2016

GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q2 2016 25,2 Md$ Q3 2016 25,5 Md$ net income Q2 2016 6,2 Md$ Q3 2016 6,3 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 0,3 milliard de dollars :

- 0,1 en Consumer & Community Banking (11,3 Md$) dont -0,15 cartes
+ 0,3 en Corporate & Investment Bank (9,45 Md$) ; dont + 0,4 en Fixed Income Markets (4,35 Md$) ; dont - 0,2 ajustements de crédit (2016 Q2 38 M$ 2016 Q3 -149 M$) incluant principalement effet CVA DVA et FVA ; dont + 0,3 en banque d'investissement (2,95) dont -0,2 actions
+ 0,05 en Commercial Banking (1,85 Md$) ;
+ 0,1 en Asset Management (3,05 Md$) ;
- 0,05 en Corporate Private Equity (- 0,2 Md$).

Le résultat net augmente de 0,1 Md$, ce qui s'explique ainsi :

+ 0,3 hausse des net revenues (reported basis) ; dont + 0,45 transactions principales (3,45 Md$) dont - 0,5 autres (0,8 Md$) dont + 0,2 commissions banque investissement (1,85 Md$) dont - 0,15 cartes (1,2 Md$) ; dont + 0,25 revenus d'intérêts nets (11,6 Md$)
+ 0,15 baisse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (1,25 Md$) ;
+ 0,1 baisse des charges de rémunération (7,7 Md$)
 occupency expenses (0,9 Md$) ;
- 0,2 hausse dans les technology communications equipment expenses (- 0,1), professional and outside services (+ 0,05), marketing (- 0,15) 4,25 Md$ ;
- 0,75 hausse des autres charges (1,65 Md$) ; dont - 0,35 litiges (2016 Q3 produit de 71 M$ 2016 Q2 produit de 430 M$) ;
+ 0,5 effet de l'imposition sur les bénéfices (2,65 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

- 0,45 Consumer & Community Banking (2,2 Md$) ; dont -0,45 hausse dépenses hors rémunération dont + 0,25 effet impôt
+ 0,4 Corporate & Investment Bank (2,9 Md$) ; dont +0,15 provision pour risque de crédit
+ 0,1 Commercial Banking (0,8 Md$) ;
+ 0,05 Asset Management (0,55 Md$) ;
 Corporate Private Equity (-0,15 Md$).

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q2 2016 21,5 Md$ Q3 2016 21,9 Md$ net income Q2 2016 4,8 Md$ Q3 2016 5,0 Md$

Les revenus d'activité du troisième trimestre 2016 ont augmenté de 0,35 milliard de dollars par rapport au deuxième trimestre 2016 :

+ 0,15 en Consumer Banking (2016 Q3 8,0 Md$) ;
- 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2016 Q3 4,4 Md$) ;
+ 0,05 en Global Banking (2016 Q3 4,75 Md$) ;
+ 0,05 en Global Markets (2016 Q3 4,35 Md$), dont + 0,15 en FICC trading (2,75 Md$) hors DVA ; + 0,05 effet DVA FVA on trading revenues (2016 Q2 - 164 M$ 2016 Q3 - 127 M$) ; dont - 0,1 en equity ;
+ 0,1 en All Other (2016 Q3 + 0,4 Md$) dont + 0,25 mortgage (Q3 0,3 Md$) dont -0,2 cession de titres de dettes (Q3 0,05 Md$)

Le résultat net augmente de 0,15 milliard de dollars :

1) par nature de charge

+ 0,35 hausse des Revenues net of interest expense (21,65 Md$) + 0,1 trading (2,15 Md$) ; dont -0,2 cession de titres de dettes dont + 0,3 mortgage (0,6 Md$)
+ 0,15 baisse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,85 Md$) ;
+ ns baisse des charges de personnel (7,7 Md$) ;
- ns hausse des autres charges (2016 Q3 5,75 Md$) dont - 0,05 dans professional fees (Q3 0,55 Md$) ; dont + 0,05 data (Q3 0,7) + ns niveau charges litiges (2016 Q2 270 M$ 2016 Q3 250 M$)
- 0,3 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q3 2,35 Md$).

2) par Business Segment

+ 0,15 en Consumer Banking (2016 Q3 1,8 Md$) ;
- ns en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2016 Q3 0,7 Md$) ;
+ 0,05 en Global Banking (2016 Q3 1,55 Md$) ;
- 0,05 en Global Markets (2016 Q3 1,05 Md$),
+ ns en All Other (2016 Q3 - 0,2 Md$). inclue une charge de 350 M$ pour réévaluer les actifs différés UK suite à la réduction taux IS

Citi US GAAP revenues Q2 2016 17,6 Md$ Q3 2016 17,8 Md$ net income Q2 2016 4,0 Md$ Q3 2016 3,9 Md$

Hausse des « revenues » de 0,2 Md$ entre le deuxième et troisième trimestre 2016 qui s'explique ainsi :

+ 0,5 Global Consumer Banking (8,2 Md$) ; dont + 0,4 cartes
- 0,2 Institutional Client Group (8,6 Md$) ; dont ns Md$ en Fixed Income Markets (3,45 Md$) ;
+ 0,05 en Citi Holdings (0,9 Md$) ;
- 0,1 en Autres / Corporate (0,05 Md$) revenus d'intérêt

La baisse du résultat net de 0,15 milliard de dollars se décompose ainsi :

- 0,05 Global Consumer Banking (1,3 Md$), dont -0,4 provision pour pertes de crédit
+ 0,05 Institutional Client Group (2,7 Md$) ; dont + 0,15 provision pour pertes de crédit
- ns Citi Holdings (0,05 Md$) ; + 0,1 provisions pour pertes de crédit
-0,15 en Corporate (-0,25 Md$).

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de - 0,15 Md$ :

+ 0,2 hausse des « revenues » ; dont + 0,25 revenus d'intérêts nets + 0,4 transactions principales (2,25 Md$) ; dont - 0,5 autres revenus (0,1 Md$) ;
- 0,35 hausse des provisions pour pertes liées au crédit (1,75 Md$) ;
- 0,05 hausse des dépenses opérationnelles (10,4 Md$), dont rémunérations + 0,05 (5,2 Md$) dont autres - 0,05 (2,5 Md$) + ns litiges (2016 Q2 325 M$ 2016 Q3 306 M$) ; + 0,05 frais de restructurations (2016 Q2 126 M$ 2016 Q3 96 M$)
- ns effet défavorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q3 2016 1,75 Md$) ; taux d'impôt effectif 2015 Q4 29 %. 2016 Q1 30 %

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q2 2016 7,9 Md$ Q3 2016 8,2 Md$ Net earnings Q2 2016 1,8 Md$ Q3 2016 2,1 Md$

La hausse des Net Revenues de 0,25 milliard de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2016 s'explique ainsi :

- 0,25 banque d'investissement (1,55 Md$) ;
+ 0,15 Investment management (1,4 Md$) ;
- ns Commissions and fees (0,75 Md$) ;
+ 0,25 market making (2,7 Md$) ; + 0,05 en Fixed Income (Q3 1,95 Md$) ;
+ 0,3 other principal transactions (+ 1,15 Md$) ; + 0,3 actions (Q3 0,9 Md$)
- 0,15 revenus d'intérêts nets (0,6 Md$).

Les profits ont augmenté de 0,25 Md$ par rapport au deuxième trimestre 2016 :

+ 0,25 hausse des Net revenues ;
+ 0,1 baisse des rémunérations (3,2 Md$) ; ratio de rémunération 2015 37,5 %  2016 H1 42 %
+ 0,05 baisse des dépenses hors rémunération (2,1 Md$) dont + 0,1 niveau charges litiges (2016 Q2 126 M$ 2016 Q3 46 M$) ;
- 0,15 effet charge d'impôt sur les bénéfices (0,75 Md$), taux effectif 2016H1 26,8 % 2016 Q1 28 % 2015 30,7 %.

Morgan Stanley Net Revenues Q2 2016 8,9 Md$ Q3 2016 8,9 Md$ net income Q2 2016 1,6 Md$ Q3 2016 1,6 Md$

Stabilité des Net Revenues entre le deuxième et troisième trimestre 2016 qui s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
ns banque d'investissement (1,2 Md$)
- 0,15 revenus du trading (2,6 Md$) ;
- 0,05 transactions dans les investissements (+ 0,1 Md$) ;
- 0,05 commissions (1,0 Md$) ;
+ 0,05 asset management (2,7 Md$) ;
+ 0,05 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,3 Md$) ;
+ 0,1 revenus des intérêts nets (1,0 Md$).

par division d'autre part
- 0,05 en Institutional Securities (4,55 Md$) dont + 0,2 en Fixed income & Commodities de Sales & Trading (1,5 Md$) ; dont - 0,25 en Equity de Sales & trading (1,9 Md$)
+ 0,05 en Wealth Management Group (3,9 Md$) ;
- 0,05 en Investment Management (0,55 Md$).

Le résultat net est stable :

stabilité des Net Revenues ;
- 0,1 hausse des rémunérations (4,1 Md$) ; ratio 2014 52 % ; 2015 46 % ; 2016 Q1 47 % 2016 Q2 45 %
- ns autres dépenses opérationnelles (2,4 Md$) ; dont - 0,05 autres (Q3 0,55) litiges (NC)
+ 0,1 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2016 Q3 0,75 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au deuxième trimestre 2016

JP Morgan Q2 2016 3 959 M$ Q3 2016 4 334 M$

Citi Q2 2016 3 468 M$ Q3 2016 3 466 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q2 2016 2 615 Md$ Q3 2016 2 767 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,05 (2016 Q2 -159 M$ 2016 Q1 + 121 M$ )

Goldman Sachs Q2 2016 1 927M$ Q3 2016 1 964 M$

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q2 2016 1 297 M$ Q3 2016 1 479 M$