Revue analytique des résultats du premier trimestre 2016 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du quatrième trimestre 2015, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au quatrième trimestre 2015 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du quatrième trimestre 2015 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2016/02/09/33343245.html
Revue des résultats du troisième trimestre 2015 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2016/03/07/33480741.html

Synthèse

Résultats nets stables : 2016 Q1 14,0 Md$ 2015 Q4 13,8 Md$ des revenus en Fixe income plus élevés mais en baisse relativement au premier trimestre 2015

Suite à une modification de norme comptable, les mouvements de valorisation sur sa propre dette (own credit spreads) ne sont plus enregistrés en compte de résultat mais en OCI (Other Comprehensive Income) dans les capitaux propres.

JP Morgan 13 avril 2016 Résultat net 5,5 milliards de dollars (+ 0,1 / Q4 2015)

Hausse des revenus en Fixed Income (+1,0) et en actions (+0,5) compensés par baisse en banque d'investissment (-0,35) et à la non-récurrence de gains liés au règlement d'un litige au 4 ème trimestre (-0,5) en Corporate, hausse des rémunérations (-1,0) compensée par la baisse des autres charges (+1,0) dont les litiges (+0,6) à un niveau non significatif au 1er trimestre 2016. Hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédit (-0,6) en lien avec la baisse des cours du pétrole et baisse des charges de services extérieurs (+0,3).

Bank of America 14 avril 2016 Résultat net 2,7 milliards de dollars (- 0,7 / Q4 2015)

Hausse des revenus en Fixed income (+0,5) et effet DVA FVA positif (+0,35), ajustement négatif lié au marché des revenus nets d'intérêt (-1,0) hausse des charges de personnel (-1,3) dont -0,9 de coûts liés aux plans de retraite (comptabilisés aux premiers trimestres), baisse des autres charges (+0,5) malgré la stabilité des litiges, effet impôt favorable (+0,5).

Citi 15 avril 2016 Résultat net 3,5 milliards de dollars (+ 0,1 / Q4 2015)

Hausse des revenus en Fixed income (+0,85) baisse des revenus en Citi Holdings (-1,7) qui ne sera plus traitée à part (taille réduite), baisse des provisions pour pertes liées au crédit (+ 0,45) baisse des dépenses opérationnelles (+0,6) dont autres  (+0,65) non identifiées (litiges et restructuration + 0,05).

Morgan Stanley 18 avril 2016 Résultat net 1,2 milliard de dollars (+ 0,2 / Q4 2015)

Revenus stables (+ 0,05) et dépenses opérationnelles en légère baisse (+ 0,3).

Goldman Sachs 19 avril 2016 Résultat net 1,1 milliard de dollars (+ 0,4 / Q4 2015)

Hausse des revenus en Fixed Income (+ 0,5) compensés par la non-récurrence de gains de cession  sur titres actions (-1,0), autres baisses de revenus non détaillées (-0,5) hausse des rémunérations (-0,6) baisse des charges de litiges (+ 1,9)

Cumul des profits : 2016 Q1 14,0 Md$ 2015 Q4 13,8 Md$ 2015 Q3 18,0 Md$ 2015 Q2 19,3 Md$ 2015 Q1 19,4 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au quatrième trimestre 2015

GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2015 23,7 Md$ Q1 2016 24,1 Md$ net income Q4 2015 5,4 Md$ Q1 2016 5,5 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 0,35 milliard de dollars :

- 0,1 en Consumer & Community Banking (11,1 Md$)
+ 1,05 en Corporate & Investment Bank (8,15 Md$) ; dont + 1,0 en Fixed Income Markets (3,6 Md$) ; dont -0,05 ajustements de crédit (2015 Q4 -263 M$ 2016 Q1 -336 M$) incluant principalement effet CVA DVA et FVA ; dont + 0,5 en actions (1,6 Md$) ; dont -0,35 en banque d'investissement (2,4)
+ 0,05 en Commercial Banking (1,8 Md$) ;
- 0,05 en Asset Management (2,9 Md$) ;
- 0,6 en Corporate Private Equity (+ 0,05 Md$) rappel Q4 règlement d'un litige pour 514 M$.

Le résultat net augmente de 0,1 Md$, ce qui s'explique ainsi :

+ 0,35 hausse des net revenues (reported basis) ; dont + 1,15 transactions principales (2,7 Md$) dont - 0,45 autres (0,8 Md$) dont -0,2 commissions banque investissement (1,35 Md$)
- 0,55 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (1,8 Md$) ; lié aux secteurs pétrole gas et mines dont -0,4 en Corporate & Investment Bank dont -0,2 en Commercial Banking
- 0,95 hausse des charges de rémunération (7,65 Md$)
+ 0,05 occupency expenses (0,9 Md$) ;
+ 0,4 baisse dans les technology communications equipment expenses (+ 0,05), professional and outside services (+ 0,3), marketing (+ 0,05) 3,85 Md$ ;
+ 0,95 baisse des autres charges (1,4 Md$) ; dont + 0,65 litiges (2016 Q1 ns 2015 Q4 644 M$) ;
- 0,1 effet de l'imposition sur les bénéfices (2,05 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

+ 0,1 Consumer & Community Banking (2,5 Md$) ;
+ 0,25 Corporate & Investment Bank (2,0 Md$) ; dont - 0,4 provision pertes de crédit dont -0,75 charges de rémunérations + 0,35 dépenses hors rémunération
- 0,05 Commercial Banking (0,5 Md$) ; dont - 0,2 provision pertes de crédit
+ 0,1 Asset Management (0,6 Md$) ;
- 0,25 Corporate Private Equity (-0,05 Md$) dont + 0,3 charges de litiges (2015 Q4 407 M$ 2016 Q1 ns)

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2015 19,9 Md$ Q1 2016 19,7 Md$ net income Q4 2015 3,3 Md$ Q1 2016 2,7 Md$

Les revenus d'activité du premier trimestre 2016 ont diminué de 0,15 milliard de dollars par rapport au quatrième trimestre 2015 :

- 0,1 en Consumer Banking (2016 Q1 7,65 Md$) ;
 ns en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2016 Q1 4,45 Md$) ;
- 0,1 en Global Banking (2016 Q1 4,4 Md$) ;
+ 0,85 en Global Markets (2016 Q1 3,95 Md$), dont + 0,5 en FICC trading (2,25 Md$) hors DVA ; + 0,35 effet DVA FVA on trading revenues (2016 Q1 + 154 M$ 2015 Q4 - 198 M$) ; dont + 0,15 en equity (Q1 1,0 Md$)
+ 0,1 Legacy Assets & Servicing (2016 Q1 0,7 Md$)
- 0,9 en All Other (2016 Q1 - 1,4 Md$) dont -0,95 en revenus nets d'intérêt (Q1 -1,3 Md$) ajustement négatif lié au marché

Le résultat net diminue de 0,65 milliard de dollars :

1) par nature de charge

- 0,15 baisse des Revenues net of interest expense (19,5 Md$) ; - 0,6 sur les revenus d'intérêt nets ; + 0,7 trading (1,65 Md$) ; + 0,15  mortgage (0,45 Md$) ;
- 0,2 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (1,0 Md$) ;
- 1,3 hausse des charges de personnel (8,85 Md$) ; dont -0,9 Md$ retirement-eligible incentive costs
+ 0,5 baisse des autres charges (2016 Q1 5,95 Md$) dont + 0,25 dans professional fees (Q1 0,4 Md$) ; ns niveau charges litiges (2015 Q4 428 M$ 2016 Q1 0,4 Md$)
+ 0,5 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q1 1,0 Md$).

2) par Business Segment

+ ns en Consumer Banking (2016 Q1 1,8 Md$) ;
+ 0,1 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2016 Q1 0,75 Md$) ;
- 0,3 en Global Banking (2016 Q1 1,05 Md$) ; dont -0,3 provision pour pertes de crédit (Q1 0,55 Md$) lié au secteur énergétique
+ 0,8 en Global Markets (2016 Q1 1,0 Md$),
+ 0,3 Legacy Assets & Servicing (2016 Q1 -0,05 Md$) ;
- 1,6 en All Other (2016 Q1 - 1,85 Md$) dont -1,6 augmentation des dépenses (Q1 1,85 Md$) (dont -0,9 Md$ retirement-eligible incentive costs) ; dont + 1,0 effet impôt (Q1 produit de 1,35 Md$)

Citi US GAAP revenues Q4 2015 18,5 Md$ Q1 2016 17,6 Md$ net income Q4 2015 3,4 Md$ Q1 2016 3,5 Md$

La baisse des « revenues » de 0,9 milliard de dollars entre le quatrième trimestre 2015 et le premier trimestre 2016 s'explique ainsi :

- 0,1 Global Consumer Banking (7,8 Md$) ;
+ 0,55 Institutional Client Group (8,05 Md$) ; dont + 0,85 Md$ en Fixed Income Markets (3,1 Md$) ; - 0,2 autres (Q4 -15 M$) dépréciation Vénézuela de 180 M$ lié au change ; - 0,2 revenus en Banque (4,05 Md$)
- 1,7 en Citi Holdings (1,5 Md$) ; rappel OneMain Financial cédé le 15 novembre 2015 ; activités de cartes de crédit au Japon cédées
+ 0,15 en Autres / Corporate (0,25 Md$) revenus d'intérêt
+ 0,2 CVA DVA pour périodes avant 2016 Q1 (2015 Q4 -181 M$ 2016 Q1 0 M$)

Effet total DVA/CVA -0,4 Md$ (2015 Q4 -181 M$ 2015 Q3 196 M$).

La hausse du résultat net de 0,1 milliard de dollars se décompose ainsi :

- 0,15 Global Consumer Banking (1,25 Md$),
+ 0,6 Institutional Client Group (1,95 Md$) ; dont + 0,25 provisions pertes de crédit (0,4 Md$) lié au portefeuille énergie dont - 0,3 effet impôts (0,8 Md$)
- 0,35 Citi Holdings (0,35 Md$) ; + 0,45 effet impôt (0,15 Md$) + 0,3 provisions pertes de crédit (0,15) + 0,6 dépenses (0,85)
-0,15 en Corporate (-0,05 Md$) dont - 0,35 effet impôt (produit de 115 M$)
+ 0,1 CVA DVA pour périodes avant 2016 Q1 (2015 Q4 -114 M$ 2016 Q1 0 M$)

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de + 0,1 Md$ :

- 0,9 baisse des « revenues » ; dont +1,3 transactions principales (1,85 Md$) dont - 0,3 commissions (2,45 Md$) dont - 1,3 autres revenus (1,25 Md$) dont - 0,25 revenus d'intérêts nets (11,25 Md$) dont -0,4 dépréciations non temporaires d'actifs (-0,45)
+ 0,45 baisse des provisions pour pertes liées au crédit (2,05 Md$) ;
+ 0,6 baisse des dépenses opérationnelles (10,5 Md$), dont autres + 0,65 (2,3 Md$) +0,25 litiges (2015 Q4 411 M$ 2016 Q1 166 M$) ; - 0,2 frais de restructurations (2015 Q4 313 M$ 2016 Q1 491 M$)
- 0,1 effet défavorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q1 2016 1,5 Md$) ; taux d'impôt effectif 2015 Q4 29 %. 2016 Q1 30 %

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2015 7,3 Md$ Q1 2016 6,3 Md$ Net earnings Q4 2015 0,8 Md$ Q1 2016 1,1 Md$

La baisse des Net Revenues de 0,95 milliard de dollars entre le quatrième trimestre 2015 et le premier trimestre 2016 s'explique ainsi :

- 0,1 banque d'investissement (1,45 Md$) ;
- 0,2 Investment management (1,25 Md$) ;
+ 0,1 Commissions and fees (0,9 Md$) ;
+ 0,3 market making (1,85 Md$) ; + 0,55 en Fixed Income (Q1 1,65 Md$) ;
- 1,25 other principal transactions (-0,05 Md$) ; - 1,0 Equity securities dans Investing & Lending (Q1 0 Md$)
+ 0,2 revenus d'intérêts nets (0,9 Md$).

Les profits ont augmenté de 0,35 Md$ par rapport au quatrième trimestre 2015 :

- 0,95 baisse des Net revenues ;
- 0,6 hausse des rémunérations (2,65 Md$) ; ratio de rémunération 2015 37,5 %  2016 Q1 42 %
+ 2,05 baisse des dépenses hors rémunération (2,1 Md$) dont + 1,9 niveau charges litiges (2015 Q4 1,95 Md$ 2016 Q1 77 M$) ;
- 0,15 effet charge d'impôt sur les bénéfices (0,45 Md$), taux effectif 2016 Q1 28 % 2015 30,7 %.

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2015 7,7 Md$ Q1 2016 7,8 Md$ net income Q4 2015 0,9 Md$ Q1 2016 1,2 Md$

La hausse des Net Revenues de 0,05 milliards de dollars entre le quatrième trimestre 2015 et le premier trimestre 2016 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
- 0,2 banque d'investissement (1,1 Md$)
+ 0,6 revenus du trading (2,05 Md$) ;
- 0,15 transactions dans les investissements (- 0,05 Md$) ;
- 0,05 commissions (1,05 Md$) ;
+ns asset management (2,6 Md$) ;
-ns autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,1 Md$) ;
- 0,15 revenus des intérêts nets (0,9 Md$).

par division d'autre part
+ 0,3 en Institutional Securities (3,7 Md$) dont -0,2 banque d'investissement (Q1 1,0 Md$) dont + 0,4 en Fixed income & Commodities de Sales & Trading (0,85 Md$) ; dont + 0,25 actions (2,05 Md$) ; dont inclus effet DVA + 0,15 (2015 Q4 -124 M$ 2016 Q1 en OCI)
- 0,1 en Wealth Management Group (3,65 Md$) ;
- 0,15 en Investment Management (0,5 Md$) ; dont -0,15 partie Investments (Q1 - 0,05 Md$) pertes en private equity et immobilier

Le résultat net augmente de 0,2 milliard de dollars :

+ 0,05 hausse des Net Revenues ;
- 0,05 hausse des rémunérations (3,7 Md$) ; ratio 2014 52 % ; 2015 46 % ; 2016 Q1 47 %
+ 0,3 autres dépenses opérationnelles (2,35 Md$) ; dont - 0,05 autres (Q1 0,5) litiges (NC)
- 0,1 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2016 Q1 0,6 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au quatrième trimestre 2015

JP Morgan Q4 2015 2 574 M$ Q1 2016 3 597 M$

Citi Q4 2015 2 221 M$ Q1 2016 3 085 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2015 1 750 Md$ Q1 2016 2 264 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,35 (2015 Q4 -190 M$ 2016 Q1 + 140 M$ )

Goldman Sachs Q4 2015 1 123 M$ Q1 2016 1 663 M$

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2015 460 M$ Q1 2016 873 M$

Dont + 0,15 impact DVA 2015 Q4 -90 M$ 2016 Q1 en OCI