Revue analytique des résultats du quatrième trimestre 2013 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du troisième trimestre 2013, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au troisième trimestre 2013 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du troisième trimestre 2013 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2013/11/07/28380586.html
Revue des résultats du troisième trimestre 2013 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2013/11/07/28380675.html

Synthèse

Forte hausse des profits (de 5,9 à 14,0 Md$) surtout sur JP Morgan (baisse des charges de litiges de 8,5 Md$)

JP Morgan 14 janvier 2014 Résultat net 5,3 milliards de dollars (+ 5,7 / Q3 2013)

Baisse des charges de litiges (+ 8,5) gains de cession Visa et One Chase Manhattan Plaza (+1,8) ajustement de valorisation de financement FVA sur dérivés et produits structurés (-1,5) hausse dotations provisions pertes de crédit (-0,65)

Bank of America 15 janvier 2014 Résultat net 3,4 milliards de dollars (+ 0,9 / Q3 2013)

Baisse des revenus en private equity (-0,75 rappel Q3 cession CCP + 0,8), hausse des revenus nets d'intérêt (+ 0,5) hausse des frais de litiges (-1,2) effet impôt (+2,0) rappel Q3 effet baisse taxe UK -1,1)

Citi 16 janvier 2014 Résultat net 2,7 milliards de dollars (- 0,5 / Q3 2013)

Baisse des revenus en Fixed Income (-0,45) compensée par hausse dans les cartes (+ 0,2), hausse des charges de litiges et restructuration (-0,25)

Goldman Sachs 16 janvier 2014 Résultat net 2,3 milliards de dollars (+ 0,8  Q3 2013)

Hausse des revenus dans tous les métiers (+ 2,0) hausse des charges de litiges (-0,4)

Morgan Stanley 17 janvier 2014 Résultat net 0,3 milliard de dollars (- 0,7 / Q3 2013)

Baisse des revenus du trading compensée par une hausse dans les autres métiers, hausse des charges de litiges (Q4 - 1,2) effet impôt positif (+ 0,7) permettant un taux effectif d'impôt sur 2013 de seulement 19 %

Cumul des profits : Q4 2013 14,0 Md$ Q3 2013 5,9 Md$ Q2 2013 17,8 Md$ Q1 2013 15,4 Md$ Q4 2012 11,0 Md$ Q3 2012 7,0 Md$ Q2 2012 12,2 Md$

Effet DVA total entre 2012 Q2 et Q3 - 6,2 Md$ ; entre 2012 Q3 et Q4 + 2,15 Md$ ; entre 2012 Q4 et 2013 Q1 + 1,3 Md$ ; entre 2013 Q1 et 2013 Q2 + 1,65 Md$ ; entre 2013 Q2 et 2013 Q3 - 2,25 Md$ ; entre 2013 Q3 et 2013 Q4 - 0,15 Md$ d'après mes calculs

1) Comparaison des résultats par rapport au troisième trimestre 2013

	PNB T4 2012	PNB T1 2013	PNB T2 2013	PNB T3 2013	PNB T4 2013	RN T4 2012	RN T1 2013	RN T2 2013	RN T3 2013	RN T4 2013
GS	9,2	10,1	8,6	6,7	8,8	2,9	2,3	1,9	1,5	2,3
JPM	24,4	25,8	26,0	23,9	24,1	5,7	6,5	6,5	-0,4	5,3
Citi	17,9	20,2	20,5	17,9	17,8	1,2	3,9	4,2	3,3	2,7
BoA	18,9	23,4	22,9	21,7	21,7	0,7	1,5	4,0	2,5	3,4
MS	7,0	8,2	8,5	7,9	7,8	0,8	1,2	1,2	1,0	0,3

GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2013 24,1 Md$ Q3 2013 23,9 Md$ net income Q4 2013 5,3 Md$ Q3 2013 - 0,4 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 0,2 milliard de dollars :

+ 0,25 en Consumer & Community Banking (11,3 Md$) dont - 1,0 en mortage fees and related income (0,8 Md$)
- 2,15 en Corporate & Investment Bank (6,0 Md$) ; dont - 0,25 en Fixed Income Markets (3,2 Md$) ; dont effet DVA - 0,15 (2013 Q4 - 536 M$ 2013 Q3 - 397 M$) ; dont - 0,35 marchés actions (0,85 Md$) ; dont - 1,5 Md$ mise en place d'un ajustement de valorisation de financement FVA pour les dérivés OTC et produits structurés
+ 0,1 en Commercial Banking (1,85 Md$) ;
+ 0,4 en Asset Management (3,2 Md$) ; dont + 0,25 en institutionnel (0,8 Md$)
+ 1,65 en Corporate Private Equity (+ 1,75 Md$) ) dont + 1,8 autres (1,9 Md$) gain sur cession de parts Visa pour 1,3 Md$ et 0,5 Md$ One Chase Manhattan Plaza ; dont - 0,3 principal transactions (0,05 Md$)

Le résultat net augmente de 5,65 milliards de dollars, ce qui s'explique ainsi :

+ 0,05 hausse des net revenues (reported basis) ;
- 0,65 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,1 Md$) ;
+ 0,3 baisse des charges de rémunération (7,05 Md$) dont + 0,65 en CIB ratio de rémunération CIB 2013 64 % 2012 64 % hors DVA
+ ns occupency expenses (0,95 Md$) ;
- 0,4 dans les technology communications equipment expenses, professional and outside services (-0,2), marketing (- 0,15) 3,8 Md$ ;
+ 8,2 baisse des autres charges (3,1 Md$) ; dont + 8,5 Md$ litiges (2012 Q1 2,7 Q2 0,3 Md$ Q3 0,8 Md$ Q4 1,2 Md$ 2013 Q1 0,3 Md$ 2013 Q2 0,7 Md$ Q3 9,3 Md$ Q4 0,8 Md$) ;
- 0,05 amortissement des intangibles (0,2 Md$)
- 1,8 hausse de l'imposition sur les bénéfices (2,2 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

- 0,35 Consumer & Community Banking (2,35 Md$) ; + 0,35 baisse provision perte de crédits (0,1 Md$)
- 1,4 Corporate & Investment Bank (0,85 Md$) ; + 0,2 baisse rémunérations + 0,2 baisse provision pertes de crédit
+ 0,05 Commercial Banking (0,7 Md$) ;
+ 0,1 Asset Management (0,55 Md$) ; - 0,15 hausse rémunérations (1,35 Md$)
+ 7,3 Corporate Private Equiy (0,8 Md$) dont + 8,8 baisse charges de litiges (Q4 2013 0,4 Md$ Q3 2013 9,2)

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2013 21,7 Md$ Q3 2013 21,7 Md$ net income Q2 2013 4,0 Md$ Q3 2013 2,4 Md$

Les revenus d'activité du quatrième trimestre 2013 ont diminué de 0,05 milliard de dollars par rapport au troisième trimestre 2013 :

- 0,05 en Consumer & Business Banking (Q4 2013 7,5 Md$) ;
+ 0,15 en Consumer Real Estate Services (Q4 2013 1,7 Md$) ; + 0,15 en mortgage
+ 0,3 en Global Banking (Q4 2013 4,3 Md$) ; + 0,25 en banque d'investissement (Q4 1,0 Md$)
+ 0,25 en Global Markets (Q4 2013 3,6 Md$), dont + 0,05 en FICC trading (2,1 Md$) hors DVA ; dont - 0,2 en actions (2013 Q3 0,95 Md$) hors DVA; + 0,05 effet DVA on trading revenues (2013 Q4 - 193 M$) ; dont + 0,15 revenus nets d'intérêt (Q4 1,15 Md$)
+ 0,1 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (Q4 2013 4,5 Md$) ;
- 0,8 en All Other (Q4 2013 0,1 Md$) ; - 0,25 FVO différentiel de valorisation des structured notes de Merrill Lynch (2013 Q3 - 152 M$ 2013 Q4 - 417 M$); - 0,75 private equity (0,4 Md$) ; + 0,4 revenus nets d'intérêt (Q4 0,4 Md$)

Le résultat net augmente de 0,95 milliard de dollars :

1) par nature de charge

- 0,05 baisse des Revenues net of interest expense (21,5 Md$) ; dont + 0,45 banque d'investissement (Q4 + 1,7 Md$) - 0,4 en trading (Q4 0,9 Md$), - 0,7 revenus actions (0,5 Md$) (rappel Q3 effet + 0,8 cession titres CCB) + 0,25 en mortgage (Q4 0,85 Md$) - 0,35 autres (Q4 - 0,1 Md$) + 0,5 revenus d'intérêts nets (10,8 Md$)
- 0,05 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,3 Md$) ;
+ 0,3 baisse des charges de personnel (8,0 Md$) ;
- 1,25 hausse des autres charges (Q3 2013 8,1 Md$ Q4 2013 9,3 Md$) dont - 1,15 dans Other general operating (Q4 2013 4,9 Md$) ; - 1,2 niveau litiges 2013 Q4 2,3 Md$ 2013 Q3 1,1 Md$
+ 1,95 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q4 0,4 Md$) rappel Q3 - 1,1 effet de la baisse du taux UK

2) par Business Segment

+ 0,2 en Consumer & Business Banking (Q4 2013 2,0 Md$) ; dont + 0,25 baisse provision pertes de crédit (amélioration taux de défaillance)
- 0,05 Consumer Real Estate Services (Q4 2013 - 1,05 Md$) ; dont + 0,15 baisse provision pertes de crédit dont - 0,35 hausse des autres charges
+ 0,15 Global Banking (Q4 2013 1,25 Md$) ;
+ 1,0 en Global Markets (Q4 2013 0,2 Md$) ; dont - 0,35 hausse litiges (Q4 655 M$) + 1,2 effet impôt dont (rappel Q3- 1,1 effet baisse taux UK)
+ 0,05 en GWIM (Q4 2013 0,8 Md$) ;
- 0,35 en All Other (Q4 2013 0,55 Md$) ; dont - 0,35 baisse provisions pertes de crédit ; effet impôts + 0,85 (Q4 produit de 1,0 Md$)

Citi US GAAP revenues Q4 2013 17,8 Md$ Q3 2013 17,9 Md$ net income Q4 2013 2,7 Md$ Q3 2013 3,3 Md$

La baisse des « revenues » de 0,1 milliard de dollars entre le troisième et quatrième trimestre 2013 s'explique ainsi :

+ 0,25 Global Consumer Banking (9,5 Md$) ; hausse dans les cartes
- 0,3 Securities and Banking (4,5 Md$) ; dont effet DVA CVA de + 0,15 (Q4 -165 M$) ; dont -0,45 Md$ en Fixed Income Markets (2,3 Md$) ; -0,2 en Equity (0,55Md$) + 0,2 en banque d'investissement
- ns en Transaction Services (2,6 Md$) ;
+ 0,05 en Citi Holdings (1,3 Md$) ;
- 0,1 en Autres / Corporate (- 0,05).

Effet total DVA/CVA + 0,15 Md$ (Q4 2013 -164 M$ Q3 2013 - 336 M$ Q2 2013 477 M$ Q1 2013 - 0,3 Md$).

La baisse du résultat net de 0,55 milliard de dollars se décompose ainsi :

+ ns Global Consumer Banking (1,6 Md$),
- 0,05 Securities and Banking (1,0 Md$); dont + 0,2 provision pertes de crédit
- ns en Transaction Services (0,8 Md$) ;
- 0,3 Citi Holdings (- 0,4 Md$) ; dont + 0,35 moindre provision pour perte de crédit (0,1 Md$)
- 0,3 en Corporate (- 0,4 Md$) ; dont effet impôt + 0,2 rappel Q3 + 176 M$ gain d'impôt suite à audit débouclé

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de - 0,55 Md$ :

- 0,1 baisse des « revenues » ;
- 0,1 hausse des provisions pour pertes liées au crédit (2,1 Md$) ;
- 0,3 hausse des dépenses opérationnelles (11,9 Md$), dont - 0,3 autres charges, parmi elles - 0,15 litiges (2013 Q4 809 M$ 2013 Q3 677 M$) ; et - 0,1 coûts de restructuration (Q4 234 M$)
- 0,15 effet défavorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q4 2013 1,2 Md$) ;
+ 0,1 opérations non récurrentes (0,2 Md$) cession CrediCard au Brésil effet après impôt + 189 M$

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2013 8,8 Md$ Q3 2013 6,7 Md$ Net earnings Q2 2013 1,9 Md$ Q3 2013 1,5 Md$

La hausse des Net Revenues de 2,05 milliards de dollars entre le troisième et quatrième trimestre 2013 s'explique ainsi :

+ 0,55 banque d'investissement (1,7 Md$) ;
+ 0,35 Investment management (1,5 Md$) ;
+ ns Commissions and fees (0,8 Md$) ;
+ 0,5 market making (1,9 Md$) ; effet + 0,15 spreads sur dette propre (2013 Q4 206 M$ 2013 Q3 + 72 M$ M$) ; + 0,5 en Fixed Income
+ 0,65 other principal transactions (2,1 Md$) ;
- 0,05 ns revenus d'intérêts nets (0,8 Md$).

Les profits ont augmenté de 0,8 milliard de dollars par rapport au troisième trimestre 2013 :

+ 2,05 hausse des Net revenues ;
+ 0,2 baisse des rémunérations (2,2 Md$) ; ratio de rémunération 2013 37 % (2012 38 %) ;
- 0,85 hausse des dépenses hors rémunération (3,0 Md$) ; dont - 0,4 niveau charges litiges (2013 Q4 561 M$ 2013 Q3 142 M$) ; dont - 0,15 contribution de charité à Goldman Sachs Gives (155 M$) ; dont - 0,2 charges de dépréciation (Q4 196 M$)
- 0,55 hausse de la charge d'impôt sur les bénéfices (1,2 Md$), taux effectif 2012 33,3 % 2013 31,5 % baisse due à une proportion des bénéfices réalisés hors US seront réinvestis hors US de façon permanente.

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2013 7,8 Md$ Q3 2013 7,9 Md$ net income Q2 2013 1,2 Md$ Q3 2013 1,0 Md$

La baisse des Net Revenues de 0,1 milliard de dollars entre le troisième et quatrième trimestre 2013 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
+ 0,4 banque d'investissement (1,55 Md$)
- 0,75 revenus du trading (2,25 Md$) ;
- 0,2 transactions dans les investissements (0,5 Md$) ;
+ 0,1 commissions (1,15 Md$) ;
+ 0,1 asset management (2,5 Md$) ;
+ 0,1 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,3 Md$) ;
+ 0,2 revenus des intérêts nets (0,3 Md$).

par division d'autre part
- 0,35 en Institutional Securities (3,3 Md$), dont - 0,3 en Fixed income de Sales & Trading (0,4 Md$) dont effet DVA - 0,2 (Q4 - 368 M$) ; - 0,25 en Equity sales & trading (1,4 Md$) ; + 0,35 en banque d'investissement (1,35 Md$)
+ 0,25 en Wealth Management Group (3,7 Md$) ;
+ ns en Investment Management (0,8 Md$).

Effet total DVA (spreads crédit sur dette propre) sur MS - 0,35 Md$ : Q3 2013 - 171 M$ Q2 2013 + 175 M$ Q1 2013 - 317 M$ Q4 2012 - 0,5 Md$ Q3 2012 -2,3 Md$

Le résultat net diminue de 0,75 milliard de dollars :

- 0,1 baisse des Net Revenues ;
- 0,05 hausse des rémunérations (4,0 Md$) ; ratio de 60 %sur 2012, 50 % sur 2013 ;
- 1,3 autres dépenses opérationnelles (3,9 Md$) ; dont - 1,1 dans autres litiges (Q4 1,2 Md$)
- ns opérations non-récurrentes (- ns) ;
+ 0,7 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (produit de 0,35 Md$) ; "discrete tax benefit" Q4 + 192 M$ Q3 + 73 M$ ; taux effectif 2013 à 19 % seulement !

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au troisième trimestre 2013

	PNB T4 2011	PNB T1 2012	PNB T2 2012	PNB T3 2012	PNB T4 2012	PNB T1 2013	PNB T2 2013	PNB T3 2013	PNB T4 2013
Goldman Sachs	1,4	3,5	2,2	2,2	2,0	3,2	2,5	1,2	1,7
JP Morgan	2,5	4,7	3,7	3,7	3,2	4,8	4,1	3,4	3,2
Citi	1,7	4,7	2,8	3,7	2,7	4,6	3,4	2,8	2,3
Bank of America	0,7	2,8	2,6	2,5	1,8	3,0	2,3	2,0	2,1
Morgan Stanley	- 0,3	1,0	1,0	-0,2	0,5	1,3	1,2	0,7	0,4

Citi * avec CVA DVA ; sinon sans par la suite

JP Morgan Q4 2013 3 199 M$ Q3 2013 3 439 M$

"modest loss from the synthetic credit protfolio" suite du portefeuille de la Baleine ?

Citi Q4 2013 2 329 M$ Q3 2013 2 783 M$

Baisse sur les produits de spread.

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2013 2 080 Md$ Q3 2013 2 033 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,05 Md$ (2013 Q3 - 266 M$ 2013 Q4 - 193 M$).
Baisse dans le trading (-0,4) hausse dans les autres (+ 0,3). Hausse dans le crédit et mortgage baisse dans les taux et les matières premières.

Goldman Sachs Q4 2013 1,7 Md$ Q3 2013 1,2 Md$

Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS + 0,1 (2013 Q1 - 42 M$ 2013 Q2 + 32 M$ Q3 + 47 M$ Q4 + 163 M$).

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2013 0,4 Md$ Q3 2013 0,7 Md$

Dont - 0,15 impact DVA Q4 2013 - 285 M$ Q3 2013 - 141 M$ Q2 2013 61 M$ Q1 2013 - 238 M$ Q4 2012 - 330 M$ Q3 2012 - 1 621 M$