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Investigation Financière Economique et Boursière
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7 mai 2019

Revue analytique des résultats du premier trimestre 2019 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du quatrième trimestre 2018, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au quatrième trimestre 2018 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du quatrième trimestre 2018 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2019/01/24/37045237.html
Revue des résultats du troisième trimestre 2018 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2019/02/21/37118739.html

Synthèse

2019 Q1 26,0 2018 Q4 22,8 Md$ Hausse la plus forte pour JPM (+2,1).

JP Morgan 12 avril 2019 Résultat net 9,2 milliards de dollars (+ 2,1 / Q4 2018)

Hausse des revenus (+3,05) dont + 2,6 en CIB, hausse des rémunérations (-1,15).

Citi 15 avril 2019 Résultat net + 4,7 milliards de dollars (+ 0,4 / Q4 2018)

Hausse des revenus (+1,45) en Fixed Income, hausse des rémunérations (-1,1).

Goldman Sachs 15 avril 2019 Résultat net + 2,3 milliards de dollars (- 0,3 / Q4 2018)

Hausse des revenus (+ 0,75) dont + 1,0 en Fixed income, hausse des rémunérations (-1,4) et baisse des charges de litiges (+ 0,5)

Bank of America 16 avril 2019 Résultat net 7,3 milliards de dollars ( + ns / Q4 2018)

Hausse des revenus de seulement (+0,35) malgré forte hausse en Fixed income +0,9, hausse des charges de personnel (-0,5) et baisse des autres charges (+0,35).

Morgan Stanley 17 avril 2019 Résultat net 2,5 milliards de dollars ( +0,9 / Q4 2018)

Hausse des revenus (+1,75) dont trading + 1,7 hausse des rémunérations (-0,85).

Cumul des profits : 2019 Q1 26,0 2018 Q4 22,8 2018 Q3 24,9 Md$ 2018 Q2 24,7 Md$ 2018 Q1 25,7 Md$ 2017 Q4 - 12,9 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au quatrième trimestre 2018

2019 Q1 tableau 1


GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2018 26,8 Md$ Q1 2019 29,9 Md$ net income Q4 2018 7,1 Md$ Q1 2019 9,2 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 3,05 milliards de dollars :

+ 0,05 en Consumer & Community Banking (13,75 Md$)
+ 2,6 en Corporate & Investment Bank (9,85 Md$) ; dont + 1,85 en Fixed Income Markets (3,7 Md$) ; dont + 0,4 en Equity ; dont + 0,4 en ajustement de crédits
+ 0,05 en Commercial Banking (2,35 Md$) ;
+ 0,05 en Asset Management (3,5 Md$) ;
+ 0,3 en Corporate (+ 0,4 Md$) dont + 0,25 en revenus d'intérêts nets (taux plus élevés)

Le résultat net augmente de 2,1 Md$, ce qui s'explique ainsi :

+ 3,0 hausse des net revenues (reported basis) ; dont + 2,7 transactions principales (4,1 Md$)
+ 0,05 baisse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (1,5 Md$) ;
-1,15 hausse des charges de rémunération (8,95 Md$)
ns occupency expenses (1,05 Md$) ;
+ 0,15 baisse dans les technology communications equipment expenses (ns), professional and outside services (+0,15), marketing (+ ns) 5,3 Md$ ;
+ 0,3 baisse des autres charges (1,1 Md$) ; dont + 0,05 ns litiges (2019 Q1 produit de 81 M$ 2018 Q4 produit de 18 M$) ;
- 0,3 effet de l'imposition sur les bénéfices (2,05 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

- 0,05 Consumer & Community Banking (3,95 Md$) ;
+ 1,3 Corporate & Investment Bank (3,25 Md$) ; dont - 0,9 en rémunérations dont - 0,55 en effet impôt
+ ns Commercial Banking (1,05 Md$) ;
+ 0,05 Asset Management (0,65 Md$) ;
+ 0,85 Corporate ( 0,25 Md$) dont + 0,25 effet impôts

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2018 22,8 Md$ Q1 2019 23,2 Md$ net income Q4 2018 7,3 Md$ Q1 2019 7,3 Md$

Les revenus d'activité du premier trimestre 2019 augmentent de 0,35 Md$ par rapport au quatrième trimestre 2018 :

- 0,35 en Consumer Banking (2019 Q1 9,65 Md$) ;
- 0,2 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2019 Q1 4,8 Md$) ;
- ns en Global Banking (2019 Q1 5,15 Md$) ;
+ 0,95 en Global Markets (2019 Q1 4,2 Md$), dont + 0,9 en FICC trading (2,35 Md$)
- 0,05 en All Other (2019 Q1 - 0,65 Md$)

Le résultat net augmente de 0,05 milliard de dollars :

1) par nature de charge

+ 0,35 hausse des Revenues net of interest expense (23,0 Md$) dont - 0,15 intérêts nets ; + 0,9 trading (1,9 Md$) ; dont - 0,5 commissions
- 0,1 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (1,0 Md$) ;
- 0,5 hausse des charges de personnel (8,25 Md$) ;
+ 0,35 autres charges (5,0 Md$) dont + 0,15 autres
- 0,05 effet de l'impôt sur les bénéfices ( 1,45 Md$).

2) par Business Segment

- 0,2 en Consumer Banking (2019 Q1 3,25 Md$) ;
- 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2019 Q1 1,05 Md$) ;
- 0,15 en Global Banking (2019 Q1 2,05 Md$) ;
+ 0,55 en Global Markets (2019 Q1 1,05 Md$),
- 0,1 en All Other (2019 Q1 - 0,05 Md$).

Citi US GAAP revenues Q4 2018 17,1 Md$ Q1 2019 18,6 Md$ net income Q4 2018 4,3 Md$ Q1 2019 4,7 Md$

Hausse des « revenues » de 1,45 Md$ entre le quatrième trimestre 2018 et le premier trimestre 2019 qui s'explique ainsi :

+ ns Global Consumer Banking (8,45 Md$) ;
+ 1,45 Institutional Client Group (9,7 Md$) ; dont + 0,15 investment banking dont + 1,5 en Fixed Income Markets (3,45 Md$) ; dont + 0,15 actions ; dont - 0,35 gain sur couverture de prêts en IB
- 0,05 en Autres / Corporate (0,45 Md$)

La hausse du résultat net de 0,45 milliard de dollars se décompose ainsi :

- 0,1 Global Consumer Banking (1,45 Md$),
+ 0,8 Institutional Client Group (3,3 Md$) ;
- 0,3 en Autres / Corporate ( ns Md$).

Autre décomposition pour comprendre l'évolution du résultat net de + 0,45 Md$ :

+ 1,45 hausse des « revenues » ; dont - 0,15 revenus d'intérêts nets dont + 1,65 transactions principales (2,8 Md$) ;
- 0,05 hausse des provisions pour pertes liées au crédit (2,0 Md$) ;
- 0,7 hausse des dépenses opérationnelles (10,6 Md$), dont rémunérations -1,1 (5,65 Md$) dont autres + 0,25
- 0,25 effet de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (1,3 Md$).

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2018 8,1 Md$ Q4 2018 8,8 Md$ Net earnings Q4 2018 2,5 Md$ Q1 2019 2,3 Md$

Les Net Revenues ont augmenté de 0,75 Md$ entre le quatrième trimestre 2018 et le premier trimestre 2019 :

- 0,25 banque d'investissement (1,8 Md$) ;
- 0,15 Investment management (1,45 Md$) ;
- 0,1 Commissions and fees (0,75 Md$) ;
+ 1,1 market making (2,55 Md$) ; dont + 1,0 en Fixed Income (Q1 1,85 Md$) ;
- 0,15 other principal transactions (+ 1,05 Md$) ;
+ 0,25 revenus d'intérêts nets (1,2 Md$).

Les profits ont diminué de 0,3 Md$ par rapport au quatrième trimestre 2018 :

+ 0,75 hausse des Net revenues ;
ns provision pour pertes de crédit (0,2 Md$)
- 1,4 hausse des rémunérations (3,25 Md$) ;
+ 0,7 baisse des dépenses hors rémunération (2,6 Md$) dont + 0,05 frais intermédiaires boursiers dont + 0,6 autres ; + 0,5 niveau charges litiges (2018 Q4 516 M$ 2019 Q1 37 M$) ; dont + 0,15 rappel Q4 Fondation GS (Q4 132 M$)
- 0,3 effet charge d'impôt sur les bénéfices (0,45 Md$).

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2018 8,5 Md$ Q1 2019 10,3 Md$ net income Q4 2018 1,6 Md$ Q1 2019 2,5 Md$

Hausse des Net Revenues entre le quatrième trimestre 2018 et le premier trimestre 2019 de + 1,75 Md$ qui s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
- 0,25 banque d'investissement (1,25 Md$)
+ 1,7 revenus du trading (3,45 Md$) ;
+ 0,25 transactions dans les investissements (0,25 Md$) ;
- 0,1 commissions (0,95 Md$) ;
- 0,2 asset management (3,05 Md$) ;
+ 0,3 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,3 Md$) ;
+ 0,05 revenus des intérêts nets (1,0 Md$).

par division d'autre part
+ 1,35 en Institutional Securities (5,2 Md$) dont + 1,15 en Fixed income de Sales & Trading (1,7 Md$) ; dont + 0,2 en autres
+ 0,25 en Wealth Management Group (4,4 Md$) ;
+ 0,1 en Investment Management (0,8 Md$).

Le résultat net augmente de 0,9 Md$ :

+ 1,75 hausse des Net Revenues ;
- 0,85 hausse des rémunérations (4,65 Md$) ; ratio  2017 45 % 2018 44 % 2019 Q1 45 %
+ 0,2 autres dépenses opérationnelles (2,7 Md$) ;
- 0,2 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2019 Q1 0,5 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au quatrième trimestre 2018

2019 Q1 tableau 2


JP Morgan Q4 2018 1 856 M$ Q1 2019 3 725 M$

Citi Q4 2018 1 948 M$ Q1 2019 3 452 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2018 1 472 Md$ Q3 2018 2 358 Md$
chiffres hors DVA

Goldman Sachs Q4 2018 822 M$ Q1 2019 1 839 M$

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2018 564 M$ Q1 2019 1 710 M$


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