Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du troisième trimestre 2018, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au troisième trimestre 2018 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du troisième trimestre 2018 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2018/10/25/36813691.html
Revue des résultats du troisième trimestre 2018 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2018/11/08/36850934.html

Synthèse

2018 Q4 22,8 2018 Q3 24,9 Md$ Baisse la plus forte pour JPM (-1,3).

Citi 14 janvier 2019 Résultat net + 4,3 milliards de dollars (- 0,3 / Q3 2018)

Baisse des revenus (-1,25) dont - 1,25 en Fixed income, baisse des rémunérations (+0 ,75), hausse des autres charges (-0,25) et effet impôts (+0,45).

JP Morgan 15 janvier 2019 Résultat net 7,1 milliards de dollars (- 1,3 / Q3 2018)

Revenus en baisse (-1,0) dont Fixed income -1,0 ; hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (-0,6) baisse des rémunérations (+ 0,3) et effet impôts (+0,55).

Bank of America 16 janvier 2019 Résultat net 7,3 milliards de dollars ( + 0,1 / Q3 2018)

Revenus stables baisse en FICC - 0,6 et en autres -0,4 et hausse dans les autres divisions, effet impôt (+0,4) et hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (-0,2).

Goldman Sachs 16 janvier 2019 Résultat net + 2,5 milliards de dollars (+ ns / Q3 2018)

Baisse des revenus (-0,75) dont - 0,5 en Fixed income, baisse des rémunérations (+1,15) hausse des autres charges (-0,75) dont -0,4 litiges et enfin effet impôts (+0,4).

Morgan Stanley 17 janvier 2019 Résultat net 1,6 milliards de dollars ( - 0,6 / Q3 2018)

Les revenus diminuent (-1,3) dont trading - 1,0, baisse des rémunérations (+0,5) et effet impôt (+ 0,4).

Cumul des profits : 2018 Q4 22,8 2018 Q3 24,9 Md$ 2018 Q2 24,7 Md$ 2018 Q1 25,7 Md$ 2017 Q4 - 12,9 Md$ 2017 Q3 20,3 Md$ 2017

1) Comparaison des résultats par rapport au troisième trimestre 2018

2018 Q4 tableau 1

GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2018 26,8 Md$ Q3 2018 27,8 Md$ net income Q4 2018 7,1 Md$ Q3 2018 8,4 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) diminuent de 1,0 milliard de dollars :

+ 0,4 en Consumer & Community Banking (13,7 Md$)
- 1,55 en Corporate & Investment Bank (7,25 Md$) ; dont - 1,0 en Fixed Income Markets (1,85 Md$) ; dont - 0,3 en Equity ; dont - 0,3 en ajustement de crédits
+ 0,05 en Commercial Banking (2,3 Md$) ;
- 0,1 en Asset Management (3,45 Md$) ;
+ 0,25 en Corporate (+ 0,15 Md$) ; hausse des taux en trésorerie

Le résultat net diminue de 1,3 Md$, ce qui s'explique ainsi :

- 1,15 baisse des net revenues (reported basis) ; dont - 1,6 transactions principales (1,35 Md$) dont + 0,15 autres (1,3 Md$) ; dont + 0,45 revenus d'intérêts nets (14,4 Md$) ;
- 0,6 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (1,55 Md$) ;
+ 0,3 baisse des charges de rémunération (7,8 Md$)
- 0,05 occupency expenses (1,05 Md$) ;
- 0,3 hausse dans les technology communications equipment expenses (- 0,15), professional and outside services (-0,1), marketing (- 0,1) 5,4 Md$ ;
- ns hausse des autres charges (1,4 Md$) ; dont + 0,05 ns litiges (2018 Q3 20 M$ 2018 Q4 produit de 18 M$) ;
+ 0,55 effet de l'imposition sur les bénéfices (1,8 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

- 0,05 Consumer & Community Banking (4,0 Md$) ; dont - 0,35 en provision perte de crédit
- 0,65 Corporate & Investment Bank (2,0 Md$) ; dont + 0,35 en rémunérations dont + 0,55 en effet impôt
- 0,05 Commercial Banking (1,05 Md$) ;
- 0,1 Asset Management (0,6 Md$) ;
- 0,45 Corporate ( - 0,6 Md$) dont - 0,2 effet impôts dont - 0,2 contribution Fondation JPM

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2018 22,9 Md$ Q3 2018 22,9 Md$ net income Q4 2018 7,3 Md$ Q3 2018 7,2 Md$

Les revenus d'activité du quatrième trimestre 2018 sont stables par rapport au troisième trimestre 2018 :

+ 0,45 en Consumer Banking (2018 Q4 9,9 Md$) ; dont + 0,25 net interest income
+ 0,2 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2018 Q4 5,0 Md$) ;
+ 0,3 en Global Banking (2018 Q4 5,05 Md$) ;
- 0,6 en Global Markets (2018 Q4 3,2 Md$), dont - 0,6 en FICC trading (1,45 Md$)
- 0,4 en All Other (2018 Q4 - 0,25 Md$)

Le résultat net augmente de 0,1 milliard de dollars :

1) par nature de charge

- 0,05 baisse des Revenues net of interest expense (22,75 Md$) dont + 0,45 intérêts nets ; - 0,25 trading (1,9 Md$) ; dont - 0,5 autres revenus (+ 0,4 Md$) ; dont + 0,15 en IB
- 0,2 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,9 Md$) ;
- ns hausse des charges de personnel (7,75 Md$) ;
- 0,05 autres charges (2018 Q4 5,4 Md$)
+ 0,4 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q4 1,4 Md$).

2) par Business Segment

+ 0,2 en Consumer Banking (2018 Q4 3,35 Md$) ;
+ 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2018 Q4 1,05 Md$) ;
+ 0,1 en Global Banking (2018 Q4 2,1 Md$) ; dont - 0,15 provision perte de crédit
- 0,4 en Global Markets (2018 Q4 0,5 Md$),
+ 0,15 en All Other (2018 Q4 0,3 Md$) dont + 0,4 effet impôt

Citi US GAAP revenues Q4 2018 17,1 Md$ Q3 2018 18,4 Md$ net income Q4 2018 4,3 Md$ Q3 2018 4,6 Md$

Baisse des « revenues » de 1,25 Md$ entre le troisième et le quatrième trimestre 2018 qui s'explique ainsi :

- 0,2 Global Consumer Banking (8,45 Md$) ; dont -0,35 dans le retail
- 1,05 Institutional Client Group (8,2 Md$) ; dont + 0,15 investment banking dont - 1,25 en Fixed Income Markets (3,2 Md$) ; dont - 0,15 actions ; dont + 0,2 gain sur couverture de prêts en IB
- ns en Autres / Corporate (0,45 Md$)

La baisse du résultat net de 0,35 milliard de dollars se décompose ainsi :

- 0,05 Global Consumer Banking (1,5 Md$),
- 0,6 Institutional Client Group (2,5 Md$) ;
+ 0,3 en Autres / Corporate ( 0,25 Md$) dont + 0,35 effet impôts

Autre décomposition pour comprendre l'évolution du résultat net de - 0,35 Md$ :

- 1,25 baisse des « revenues » ; dont + 0,1 revenus d'intérêts nets dont -1,5 transactions principales (1,05 Md$) ;
+ 0,05 baisse des provisions pour pertes liées au crédit (1,9 Md$) ;
+ 0,4 baisse des dépenses opérationnelles (9,9 Md$), dont rémunérations + 0,75 (4,6 Md$) dont autres - 0,25
+ 0,45 effet de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (1,0 Md$).

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2018 8,1 Md$ Q3 2018 8,8 Md$ Net earnings Q4 2018 2,5 Md$ Q3 2018 2,5 Md$

Les Net Revenues ont diminué de 0,75 Md$ entre le troisième et le quatrième trimestre 2018 :

+ 0,05 banque d'investissement (2,05 Md$) ;
- ns Investment management (1,55 Md$) ;
+ 0,15 Commissions and fees (0,85 Md$) ;
- 0,85 market making (1,4 Md$) ; dont - 0,5 en Fixed Income (Q4 0,8 Md$) ;
- 0,2 other principal transactions (+ 1,4 Md$) ;
+ 0,15 revenus d'intérêts nets (1,0 Md$).

Les profits sont stables par rapport au troisième trimestre 2018 :

- 0,75 baisse des Net revenues ;
-0,05 provision pour pertes de crédit (0,2 Md$)
+ 1,15 baisse des rémunérations (1,85 Md$) ;
- 0,75 hausse des dépenses hors rémunération (3,4 Md$) dont - 0,1 frais intermédiaires boursiers dont -0,5 autres ; - 0,4 niveau charges litiges (2018 Q4 516 M$ 2018 Q3 136 M$) ; - 0,15 Fondation GS (Q4 132 M$)
+ 0,4 effet charge d'impôt sur les bénéfices (0,15 Md$).

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2018 8,5 Md$ Q3 2018 9,9 Md$ net income Q4 2018 1,6 Md$ Q3 2018 2,2 Md$

Baisse des Net Revenues entre le troisième et le quatrième trimestre 2018 de - 1,3 Md$ qui s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
- 0,1 banque d'investissement (1,5 Md$)
- 1,0 revenus du trading (1,75 Md$) ;
- 0,1 transactions dans les investissements (0,05 Md$) ;
+ 0,1 commissions (1,05 Md$) ;
+ ns asset management (3,25 Md$) ;
- 0,3 autres revenus ne provenant pas des intérêts (- ns Md$) ;
+ 0,05 revenus des intérêts nets (1,0 Md$).

par division d'autre part
- 1,1 en Institutional Securities (3,85 Md$) dont - 0,6 en Fixed income de Sales & Trading (0,3 Md$) ; dont - 0,4 en investissements et autres
- 0,25 en Wealth Management Group (4,15 Md$) ;
+ 0,05 en Investment Management (0,7 Md$).

Le résultat net diminue de 0,6 Md$ :

- 1,3 baisse des Net Revenues ;
+ 0,5 baisse des rémunérations (3,8 Md$) ; ratio 2016 46 % ; 2017 45 % 2018 44 % chaque trimestre
- 0,2 autres dépenses opérationnelles (2,9 Md$) ;
+ 0,4 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2018 Q4 0,3 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au troisième trimestre 2018

2018 Q4 tableau 2


JP Morgan Q4 2018 1 856 M$ Q3 2018 2 844 M$

Citi Q4 2018 1 942 M$ Q3 2018 3 199 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2018 1 446 Md$ Q3 2018 2 060 Md$
chiffres hors DVA

Goldman Sachs Q4 2018 822 M$ Q1 2018 1 307 M$

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2018 564 M$ Q3 2018 1 179 M$