Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du quatrième trimestre 2017, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au quatrième trimestre 2017 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du quatrième trimestre 2017 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2018/01/22/36071707.html
Revue des résultats du quatrième trimestre 2017 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2018/03/06/36202123.html

Synthèse

2018 Q1 25,7 Md$ 2017 Q4 - 12,9 Md$ (avec effet Tax Cuts & Job Acts -32,9 Md$ ) donc + 20,0 Md$ hors effet Tax Cuts & Job Acts
Citi avait été principalement affecté par le Tax Cuts & Job Acts : effet de - 22 Md$, puis Goldman Sachs (effet de - 4,4 Md$).

JP Morgan 13 avril 2018 Résultat net 8,7 milliards de dollars (+ 4,5/ Q4 2017)

Hausse des revenus (+ 3,5) dont + 2,4 en Fixed Income, effet impôts (+ 2,1) non récurrence effet Q4 2017 + 2,4 loi Tax Cuts & Job Acts, compensé par hausse des rémunérations (-1,4).

Citi 13 avril 2018 Résultat net + 4,6 milliards de dollars ( + 23,5 / Q4 2017)

Hausse des revenus (+1,4) notamment en Fixed income +1,0, hausse des rémunérations (-1,0) et effet impôt (+22,5), non récurrence effet 4ème trimestre 2017 de la réforme fiscale - 22,0 : 19 Md$ mesure de la DTA liée à la baisse de l'IS ; 3 Md$ lié au rapatriement de bénéfices réalisés à l'étranger.

Bank of America 17 janvier 2018 Résultat net 6,9 milliards de dollars ( + 4,6 / Q4 2017)

Hausse des revenus (+2,6) dont + 0,9 en Fixed income +0,6 en actions et + 0,9 non-récurrence charge liée à la réforme fiscale, hausse des charges de rémunération (-0,9) et effet impôt (+2,3) dont 1,9 non-récurrence effet reforme fiscale 4ème trimestre 2017.

Goldman Sachs 17 avril 2018 Résultat net + 2,8 milliards de dollars (+ 4,8 / Q4 2017)

Hausse des revenus (+ 2,2) en Fixe income (+1,0) et en actions (+0,9), hausse des rémunérations (-2,0) et effet impôts (+4,5) dont + 4,4 non-récurrence effet législation 4ème trimestre 2017 réforme fiscale Tax Cuts & Jobs Act : hausse de la dépense fiscale de 4,4 Md$ dont 3,32 rapatriement 1,08 mesure des actifs d'impôt différés

Morgan Stanley 18 avril 2018 Résultat net 2,7 milliards de dollars ( + 2,0 / Q4 2017)

Hausse des revenus (+1,6) dans le trading, hausse des charges de rémunération (-0,7) et effet impôt (+1,2) non-récurrence Effet Tax Cuts & Jobs Act du 4ème trimestre 2017 de 1,2 Md$.

Cumul des profits : 2018 Q1 25,7 Md$ 2017 Q4 - 12,9 Md$ 2017 Q3 20,3 Md$ 2017 Q2 19,8 Md$ 2017 Q1 19,7 Md$ 2016 Q4 19,0 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au quatrième trimestre 2017

2018 Q1 tableau 1


GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2017 25,8 Md$ Q1 2018 28,5 Md$ net income Q4 2017 4,2 Md$ Q1 2018 8,7 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 2,75 milliard de dollars :

+ 0,55 en Consumer & Community Banking (12,6 Md$)
+ 2,95 en Corporate & Investment Bank (10,5 Md$) ; dont + 2,35 en Fixed Income Markets (4,55 Md$) ; dont + 0,85 actions (2,0 Md$) impact + 505 M$ gains mark to market adoption nouvelle norme comptable
- 0,2 en Commercial Banking (2,15 Md$) ;
- 0,15 en Asset Management (3,5 Md$) ;
- 0,4 en Corporate Private Equity (-0,25 Md$)

Le résultat net augmente de 4,5 Md$, ce qui s'explique ainsi :

+ 3,45 hausse des net revenues (reported basis) ; dont + 2,05 transactions principales (3,95 Md$) dont + 1,2 autres (1,65 Md$) ; dont + 0,3 revenus d'intérêts nets (13,05 Md$)
+ 0,15 baisse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (1,15 Md$) ;
- 1,35 hausse des charges de rémunération (8,85 Md$)
+ 0,05 occupency expenses (0,9 Md$) ;
+ 0,05 baisse dans les technology communications equipment expenses (- ns), professional and outside services (+ 0,1), marketing (- 0,1) 4,95 Md$ ;
+ 0,1 baisse des autres charges (1,35 Md$) ; dont - 0,3 litiges (2018 Q1 70 M$ 2017 Q4 produit de 207 M$) ;
+ 2,05 effet de l'imposition sur les bénéfices (1,95 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

+ 0,7 Consumer & Community Banking (3,35 Md$) ; dont + 0,3 baisse provision pour pertes de crédit
+ 1,65 Corporate & Investment Bank (3,95 Md$) ; dont + 0,8 effet impôt (0,5) dont + 0,3 rémunérations (2,0)
+ 0,05 Commercial Banking (1,0 Md$) ;
+ 0,1 Asset Management (0,75 Md$) ;
+ 1,95 Corporate Private Equity ( - 0,4 Md$) dont rappel Q4 non récurrence -2,7 impact estimé loi TCJA

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2017 20,7 Md$ Q1 2018 23,3 Md$ net income Q4 2017 2,4 Md$ Q1 2018 6,9 Md$

Les revenus d'activité du premier trimestre 2018 ont augmenté de 2,6 milliards de dollars par rapport au quatrième trimestre 2017 :

+ 0,05 en Consumer Banking (2018 Q1 9,05 Md$) ;
+ 0,15 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2018 Q1 4,85 Md$) ;
- 0,1 en Global Banking (2018 Q1 4,95 Md$) ;
+ 1,4 en Global Markets (2018 Q1 4,8 Md$), dont + 0,85 en FICC trading (2,55 Md$) dont + 0,55 en actions
+ 1,05 en All Other (2018 Q1 - 0,35 Md$) non-récurrence charge de 0,9 Md$ liée à la réforme fiscale

Le résultat net augmente de 4,55 milliards de dollars :

1) par nature de charge

+ 2,7 hausse des Revenues net of interest expense (23,1 Md$) dont + 1,55 trading (2,7 Md$) ; dont + 1,05 autres revenus (+0,4 Md$) dont + 0,15 revenus d'intérêts nets (11,45 Md$)
+ 0,15 baisse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,85 Md$) ;
- 0,9 hausse des charges de personnel (8,5 Md$) ;
+ 0,25 baisse des autres charges (2018 Q1 5,4 Md$) dont + 0,15 marketing
+ 2,3 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q1 1,5 Md$) non-récurrence effet 4ème trimestre 2017 - 1,9 Md$ effet Réforme fiscale.

2) par Business Segment

+ 0,5 en Consumer Banking (2018 Q1 2,7 Md$) ; dont + 0,45 effet impôt
+ 0,3 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2018 Q1 1,05 Md$) ;
+ 0,35 en Global Banking (2018 Q1 2,0 Md$) ; dont + 0,35 effet impôt
+ 1,05 en Global Markets (2018 Q1 1,45 Md$), dont - 0,3 effet impôt
+ 2,4 en All Other (2018 Q1 -0,3 Md$)  dont + 1,85 effet impôt dont - 0,45 dépenses

Citi US GAAP revenues Q4 2017 17,5 Md$ Q1 2018 18,9 Md$ net income Q4 2017 -18,3 Md$ Q3 2017 4,1 Md$

Hausse des « revenues » de 1,35 Md$ entre le quatrième trimestre 2017 et le premier trimestre 2018 qui s'explique ainsi :

- ns Global Consumer Banking (8,4 Md$) ;
+ 1,55 Institutional Client Group (9,85 Md$) ; dont + 0,95 en Fixed Income Markets (3,4 Md$) ; dont + 0,55 actions ;
- 0,15 en Autres / Corporate (0,6 Md$)

La hausse du résultat net de 23,5 milliards de dollars se décompose ainsi :

+ 0,8 Global Consumer Banking (1,4 Md$), dont + 1,0 effet impôts
+ 3,1 Institutional Client Group (3,35 Md$) ; dont + 1,85 effet impôt
+ 19,5 en Autres / Corporate (- 0,05 Md$).

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de + 23,5 Md$ :

+ 1,35 hausse des « revenues » ; dont + 0,15 revenus d'intérêts nets + 1,8 transactions principales (1,4 Md$) ; - 0,15 autres (0,35 Md$) ;
+ 0,2 baisse des provisions pour pertes liées au crédit (1,85 Md$) ;
- 0,6 hausse des dépenses opérationnelles (10,9 Md$), dont rémunérations - 0,95 (5,8 Md$) dont autres + 0,25
+ 22,45 effet de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (1,45 Md$) non-récurrence effet réforme fiscale au 4ème trimestre

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2017 7,8 Md$ Q1 2018 10,0 Md$ Net earnings Q4 2017 - 1,9 Md$ Q1 2018 2,8 Md$

Les Net Revenues ont augmenté de 2,2 Md$ entre le quatrième trimestre 2017 et le premier trimestre 2018 :

- 0,35 banque d'investissement (1,8 Md$) ;
+ 0,1 Investment management (1,65 Md$) ;
+ 0,1 Commissions and fees (0,85 Md$) ;
+ 2,0 market making (3,2 Md$) ; + 1,05 en Fixed Income (Q1 2,05 Md$) ; dont + 0,85 actions ordres clients
+ 0,35 other principal transactions (+ 1,6 Md$) ;
+ ns revenus d'intérêts nets (0,9 Md$).

Les profits ont augmenté de 4,75 Md$ par rapport au quatrième trimestre 2017 :

+ 2,2 hausse des Net revenues ;
- 1,95 hausse des rémunérations (4,1 Md$) ; ratio de rémunération 2016 38,1 % 2017 37 % 2018 Q1 41 %
+ 0,05 baisse des dépenses hors rémunération (2,5 Md$) dont + 0,1 autres ; dont - 0,05 niveau charges litiges (2017 Q4 9 M$ 2018 Q1 44 M$)
+ 4,45 effet charge d'impôt sur les bénéfices (0,6 Md$), non-récurrence effet législation 4ème trimestre 2017 - 4,4

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2017 9,5 Md$ Q1 2018 11,1 Md$ net income Q4 2017 0,7 Md$ Q1 2018 2,7 Md$

Hausse des Net Revenues entre le quatrième trimestre 2017 et le premier trimestre 2018 de 1,6 Md$ qui s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
+ 0,1 banque d'investissement (1,65 Md$)
+ 1,5 revenus du trading (3,8 Md$) ;
- 0,2 transactions dans les investissements (0,15 Md$) ;
+ 0,1 commissions (1,15 Md$) ;
+ 0,1 asset management (3,2 Md$) ;
- ns autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,2 Md$) ;
- ns revenus des intérêts nets (1,0 Md$).

par division d'autre part
+ 1,6 en Institutional Securities (6,1 Md$) dont + 1,05 en Fixed income de Sales & Trading (1,85 Md$) ;  dont + 0,65 actions
- 0,05 en Wealth Management Group (4,4 Md$) ;
+ 0,1 en Investment Management (0,7 Md$).

Le résultat net augmente de 2,05 Md$ :

+ 1,6 hausse des Net Revenues ;
- 0,65 hausse des rémunérations (4,9 Md$) ; ratio 2016 46 % ; 2017 45 % 2018 Q1 44 %
+ ns autres dépenses opérationnelles (2,75 Md$) ;
+ 1,15 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2018 Q1 0,7 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au quatrième trimestre 2017

2018 Q1 tableau 2


JP Morgan Q4 2017 2 217 M$ Q1 2018 4 553 M$

Citi Q4 2017 2 463 M$ Q1 2018 3 418 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2017 1 709 Md$ Q1 2018 2 536 Md$
chiffres hors DVA

Goldman Sachs Q4 2017 1 003 M$ Q1 2018 2 074 M$

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2017 808 M$ Q3 2017 1 873 M$