Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du quatrième trimestre 2016, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au quatrième trimestre 2016 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du quatrième trimestre 2016 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2017/01/31/34875326.html
Revue des résultats du quatrième trimestre 2016 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2017/02/24/34976191.html

Synthèse

Résultats nets stables en légère hausse, excepté JP Morgan : 2016 Q4 19,0 Md$ 2017 Q1 19,7 Md$

JP Morgan 13 avril 2017 Résultat net 6,4 milliards de dollars (- 0,3 / Q4 2016)

Hausse des revenus (1,1) dont +0,85 en Fixed income, hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (-0,45) et des rémunérations (-1,35).

Citi 13 avril 2017 Résultat net 4,1 milliards de dollars (+ 0,5/ Q4 2016)

Hausse des revenus (+1,1) dont + 0,65 en Fixed Income, hausse des rémunérations (-0,55).

Bank of America 18 avril 2017 Résultat net 4,9 milliards de dollars ( +0,2 / Q4 2016)

Hausse des revenus (+ 2,2) dont +1,0 en Fixed income et +0,75 en revenus d'intérêts nets, hausse des rémunérations (-1,8)

Goldman Sachs 18 avril 2017 Résultat net 2,3 milliards de dollars (- 0,1 / Q4 2016)

Baisse des revenus (-0,15) dont - 0,3 en Fixed Income, hausse des rémunérations (-0,85) compensée par la baisse de la charge d'impôts (+0,75) dont + 0,5 effet norme comptable nouvelle.

Morgan Stanley 19 avril 2017 Résultat net 2,0 milliards de dollars ( + 0,3 / Q4 2016)

Hausse des revenus (+ 0,7) notamment en trading (+ 0,45), hausse des rémunérations (-0,4).

Cumul des profits : 2017 Q1 19,7 Md$ 2016 Q4 19,0 Md$ 2016 Q3 18,9 Md$ 2016 Q2 17,8 Md$ 2016 Q1 14,0 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au quatrième trimestre 2016

2017Q1 Tableau 1


GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2016 24,3 Md$ Q1 2017 25,6 Md$ net income Q4 2016 6,7 Md$ Q1 2017 6,4 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 1,25 milliard de dollars :

- 0,05 en Consumer & Community Banking (11,0 Md$)
+ 1,1 en Corporate & Investment Bank (8,45 Md$) ; dont + 0,85 en Fixed Income Markets (4,2 Md$) ; dont - 0,5 ajustements de crédit (2016 Q4 272 M$ 2017 Q1 -222 M$) incluant principalement effet CVA DVA et FVA ; dont + 0,25 en banque d'investissement (3,0) dont + 0,45 actions (1,6)
+ 0,05 en Commercial Banking (2,0 Md$) ;
ns en Asset Management (3,1 Md$) ;
+ 0,15 en Corporate Private Equity (- 0,05 Md$) dont + 0,4 revenus d'intérêts nets (-0,1 Md$) dont - 0,2 autres revenus (0,05 Md$)

Le résultat net diminue de 0,3 Md$, ce qui s'explique ainsi :

+ 1,3 hausse des net revenues (reported basis) ; dont + 1,1 transactions principales (3,6 Md$) dont - 0,2 autres (0,75 Md$) dont + 0,2 commissions banque investissement (1,8 Md$) ; dont + 0,3 revenus d'intérêts nets (12,05 Md$)
- 0,45 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (1,3 Md$) ; dont - 0,5 dans Consumer & Community Banking  (prêts étudiants et cartes) dont - 0,15 en Commercial Banking
- 1,35 hausse des charges de rémunération (8,2 Md$)
- ns occupency expenses (0,95 Md$) ;
+ 0,2 baisse dans les technology communications equipment expenses (- ns), professional and outside services (+ 0,2), marketing (-ns) 4,1 Md$ ;
- 0,05 hausse des autres charges (1,75 Md$) ; dont + ns litiges (2017 Q1 218 M$ 2016 Q4 230 M$) ;
+ 0,05 effet de l'imposition sur les bénéfices (1,9 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

- 0,4 Consumer & Community Banking (2,0 Md$) ; dont  0,5 dotation provision pertes de crédit
- 0,2 Corporate & Investment Bank (3,25 Md$) ; dont - 0,2 effet impôt dont - 1,1 effet rémunérations
+ 0,1 Commercial Banking (0,8 Md$) ; dont - 0,15 dotation provision pertes de crédit
- 0,2 Asset Management (0,4 Md$) ; dont - 0,35 dépenses hors rémunérations dont + 0,25 impôts
+ 0,4 Corporate Private Equity ( 0,05 Md$) dont + 0,35 dépenses dont - 0,15 impôts

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2016 20,2 Md$ Q1 2017 22,2 Md$ net income Q4 2016 4,7 Md$ Q1 2017 4,9 Md$

Les revenus d'activité du premier trimestre 2017 ont augmenté de 2,2 milliards de dollars par rapport au quatrième trimestre 2016 :

+ 0,15 en Consumer Banking (2017 Q1 8,3 Md$) ;
+ 0,2 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2017 Q1 4,6 Md$) ;
+ 0,4 en Global Banking (2017 Q1 4,95 Md$) ; dont + 0,25 en Investment Banking
+ 1,25 en Global Markets (2017 Q1 4,7 Md$), dont + 0,95 en FICC trading (2,95 Md$)
+ 0,15 en All Other (2017 Q1 - 0,1 Md$) dont +0,2 trading

Le résultat net augmente de 0,15 milliard de dollars :

1) par nature de charge

+ 2,25 hausse des Revenues net of interest expense (22,25 Md$) dont + 1,25 trading (2,35 Md$) ; dont + 0,35 banque d'investissement (1,5 Md$) dont - 0,4 mortgage (0,1 Md$) dont + 0,25 autres revenus (0,45 Md$) dont + 0,75 revenus d'intérêts nets (11,05 Md$)
- 0,05 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,85 Md$) ;
- 1,8 hausse des charges de personnel (9,15 Md$) ;
+ 0,15 baisse des autres charges (2017 Q1 5,7 Md$) dont - 0,05 niveau charges litiges (2016 Q4 246 M$ 2017 Q1 274 M$)
- 0,35 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q1 1,7 Md$).

2) par Business Segment

- 0,05 en Consumer Banking (2017 Q1 1,9 Md$) ;
+ 0,15 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2017 Q1 0,75 Md$) ;
+ 0,15 en Global Banking (2017 Q1 1,75 Md$) ;
+ 0,65 en Global Markets (2017 Q1 1,3 Md$), dont - 0,35 effet impôts
- 0,75 en All Other (2017 Q1 - 0,85 Md$) dont - 0,3 effet impôts dont -1,25 dépenses dont coût annuel des incitations retraite (retirement-eligible incentive costs)

Citi US GAAP revenues Q4 2016 17,0 Md$ Q1 2017 18,1 Md$ net income Q4 2016 3,6 Md$ Q1 2017 4,1 Md$

Hausse des « revenues » de 1,1 Md$ entre le quatrième trimestre 2016 et le premier trimestre 2017 qui s'explique ainsi :

- 0,15 Global Consumer Banking (7,8 Md$) ;
+ 0,95 Institutional Client Group (9,15 Md$) ; dont + 0,65 en Fixed Income Markets (3,6 Md$) ; dont + 0,2 en banking revenues
+ 0,3 en Autres / Corporate (1,15 Md$)

La hausse du résultat net de 0,5 milliard de dollars se décompose ainsi :

- 0,25 Global Consumer Banking (1,0 Md$),
+ 0,65 Institutional Client Group (3,0 Md$) ; dont - 0,3 provision pour pertes de crédit
+ 0,1 en Autres / Corporate (0,1 Md$).

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de + 0,5 Md$ :

+ 1,1 hausse des « revenues » ; dont - 0,3 revenus d'intérêts nets + 1,35 transactions principales (3,0 Md$) ;
+ 0,15 baisse des provisions pour pertes liées au crédit (1,65 Md$) ;
- 0,35 hausse des dépenses opérationnelles (10,5 Md$), dont rémunérations - 0,55 (5,55 Md$) dont autres + 0,15 (2,3 Md$) ?  litiges (2016 Q4 280 M$ 2017 Q1 ?) ; ? frais de restructurations (2016 Q4 102 M$ 2017 Q1 ?) Litiges et frais de restructuration ne semblent plus communiqués.
- 0,35 effet défavorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q1 2017 1,85 Md$) ; taux d'impôt effectif

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2016 8,2 Md$ Q1 2017 8,0 Md$ Net earnings Q4 2016 2,3 Md$ Q1 2017 2,3 Md$

Les Net Revenues ont diminué de 0,15 Md$ entre le quatrième trimestre 2016 et le premier trimestre 2017 :

+ 0,2 banque d'investissement (1,7 Md$) ;
- 0,1 Investment management (1,4 Md$) ;
+ ns Commissions and fees (0,75 Md$) ;
- 0,45 market making (2,4 Md$) ; - 0,3 en Fixed Income (Q1 1,7 Md$) ;
- ns other principal transactions (+ 1,2 Md$) ;
+ 0,2 revenus d'intérêts nets (0,5 Md$).

Les profits ont diminué de 0,1 Md$ par rapport au quatrième trimestre 2016 :

- 0,15 baisse des Net revenues ;
- 0,85 hausse des rémunérations (3,3 Md$) ; ratio de rémunération 2015 37,5 %  2016 38,1 % 2017 Q1 41 %
+ 0,15 baisse des dépenses hors rémunération (2,2 Md$) dont + ns niveau charges litiges (2016 Q4 147 M$ 2017 Q1 139 M$) + 0,1 rappel charity Goldman Sachs Gives (Q4 114 M$) ;
+ 0,75 effet charge d'impôt sur les bénéfices (0,3 Md$), dont + 475 M$ réduction des provisions pour impôt effet norme comptable ASU 2016-09 réduction des actions livrées et options d'exercice  ; taux effectif 2017 Q1 11,2 % 2016 28,2 %

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2016 9,0 Md$ Q1 2017 9,7 Md$ net income Q4 2016 1,7 Md$ Q1 2017 2,0 Md$

Hausse des Net Revenues entre le quatrième trimestre 2016 et le premier trimestre 2017 de + 0,7 Md$ qui s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
+ 0,15 banque d'investissement (1,55 Md$)
+ 0,45 revenus du trading (3,25 Md$) ;
+ 0,2 transactions dans les investissements (0,15 Md$) ;
- ns commissions (1,05 Md$) ;
+ ns asset management (2,75 Md$) ;
+ 0,05 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,25 Md$) ;
- 0,1 revenus des intérêts nets (0,75 Md$).

par division d'autre part
+ 0,55 en Institutional Securities (5,15 Md$) dont + 0,25 en Fixed income de Sales & Trading (1,7 Md$) ; dont + 0,15 en Investment banking
+ 0,05 en Wealth Management Group (4,05 Md$) ;
+ 0,1 en Investment Management (0,6 Md$).

Le résultat net augmente de + 0,3 Md$ :

+ 0,7 hausse des Net Revenues ;
- 0,4 hausse des rémunérations (4,45 Md$) ; ratio 2015 46 % ; 2016 46 % ; 2017 Q1 46 %
+ 0,2 autres dépenses opérationnelles (2,45 Md$) ; dont + 0,15 autres (Q1 0,55) litiges (NC)
- 0,25 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2017 Q1 0,8 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au quatrième trimestre 2016

2017Q1 Tableau 2


JP Morgan Q4 2016 3 369 M$ Q1 2017 4 215 M$

Citi Q4 2016 2 957 M$ Q1 2017 3 622 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2016 1 964 Md$ Q1 2017 2 930 Md$
chiffres hors DVA

Goldman Sachs Q4 2016 2 002 M$ Q1 2017 1 685 M$

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2016 1 468 M$ Q1 2017 1 714 M$