Revue analytique des résultats du quatrième trimestre 2015 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du troisième trimestre 2015, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au troisième trimestre 2015 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du troisième trimestre 2015 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2015/10/21/32810779.html
Revue des résultats du troisième trimestre 2015 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2015/11/05/32885689.html

Synthèse

Résultats nets en baisse : 2015 Q4 13,8 Md$ 2015 Q3 18,0 Md$

JP Morgan 14 janvier 2016 Résultat net 5,4 milliards de dollars (-1,4 / Q3 2015)

Baisse des revenus en Fixed Income (-0,35) et effet ajustement de crédit (-0,4) compensés par revenus liés au règlement d'un litige en Corporate (+0,5), effet impôt non récurrent (-2,0) et hausse des provisions de pertes sur crédits en consumer & community banking (-0,65) peu compensés par baisse des rémunérations (+0,65) et des charges de litiges (+0,7)

Citi 15 janvier 2016 Résultat net 3,4 milliards de dollars (-0,9 / Q3 2015)

Effet CVA DVA (-0,4) baisse des revenus en fixed income (-0,35) en actions (-0,4) couverture de prêts corporate (-0,35) compensés par Citi Holdings (+1,5) issus de gains de cession (One Main Financial et au Japon), hausse des provisions pour pertes de crédit et effet impôt favorable (+0,5)

Bank of America 19 janvier 2016 Résultat net 3,3 milliards de dollars (- 1,0 / Q3 2015)

Baisse des revenus (-0,85) dont -0,65 en Global Markets, hausse des litiges (-0,2) compensées par baisse des dépenses de personnel (+0,3)

Morgan Stanley 19 janvier 2016 Résultat net 0,9 milliard de dollars (-0,1/ Q3 2015)

Effet DVA (-0,55) compensé par une évolution favorable dans la partie Investments (+ 0,35)

Goldman Sachs 20 janvier 2016 Résultat net 0,8 milliard de dollars (-0,7 / Q3 2015)

Hausse des titres en actions dans la division Investing & Lending (+ 0,65) compensés par la hausse des litiges (-1,55)

Cumul des profits : Q4 2015 13,8 Md$ Q3 2015 18,0 Md$ Q2 2015 19,3 Md$ Q1 2015 19,4 Md$ Q4 2014 11,7 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au troisième trimestre 2015

GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2015 23,7 Md$ Q3 2015 23,5 Md$ net income Q4 2015 5,4 Md$ Q3 2015 6,8 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 0,2 milliard de dollars :

+ 0,35 en Consumer & Community Banking (11,2 Md$) dont + 0,3 autres (0,8 Md$)
- 1,1 en Corporate & Investment Bank (7,05 Md$) ; dont -0,35 en Fixed Income Markets (2,55 Md$) ; dont -0,4 ajustements de crédit (2015 Q4 -263 M$ 2015 Q3 154 M$) incluant principalement effet CVA DVA et FVA ; dont - 0,35 en actions (1,05 Md$) ;
+ 0,1 en Commercial Banking (1,75 Md$) ;
+ 0,15 en Asset Management (3,05 Md$) ;
+ 0,7 en Corporate Private Equity (+ 0,65 Md$) dont + 0,45 autres (0,55 Md$) lié au règlement d'un litige pour 514 M$ ;  + 0,2 revenus d'intérêts nets (0,05 Md$)

Le résultat net diminue de 1,35 Md$, ce qui s'explique ainsi :

+ 0,1 hausse des net revenues (reported basis) ; dont - 0,8 transactions principales (1,55 Md$) dont + 0,6 autres (1,25 Md$) dont +0,3 revenus d'intérêts nets (11,2 Md$)
- 0,55 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (1,25 Md$) ; dont -0,65 en Consumer & Community Banking
+ 0,65 baisse des charges de rémunération (6,7 Md$)
+ ns occupency expenses (0,95 Md$) ;
- 0,25 dans les technology communications equipment expenses (- 0,1), professional and outside services (- 0,05), marketing (- 0,05) 4,25 Md$ ;
+ 0,7 baisse des autres charges (2,35 Md$) ; dont + 0,7 litiges (2015 Q3 1 347 M$ 2015 Q4 644 M$) ;
- 2,0 effet de l'imposition sur les bénéfices (1,95 Md$) rappel Q3 bénéfices d'impôts sur les sociétés de 2,15 Md$, impôts différés associés à la restructurations d'entités non US et résultats d'audits d'impôts

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

- 0,2 Consumer & Community Banking (2,4 Md$) ; dont - 0,65 provision pertes de crédit
+ 0,3 Corporate & Investment Bank (1,75 Md$) ; dont - 0,35 effet impôt dont + 1,1 dépenses hors rémunérations (2,6 Md$)
+ 0,05 Commercial Banking (0,55 Md$) ;
+ 0,05 Asset Management (0,5 Md$) ;
-1,5 Corporate Private Equiy (0,2 Md$) dont - 0,3 charges de litiges (Q4 2015 407 M$ Q2015 Q3 102 M$) dont - 1,75 effet impôt (produit de 0,15 Md$) lié au résultats d'audits d'impôts

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2015 19,8 Md$ Q3 2015 20,6 Md$ net income Q4 2015 3,3 Md$ Q3 2015 4,3 Md$

Les revenus d'activité du quatrième trimestre 2015 ont diminué de 0,85 milliard de dollars par rapport au troisième trimestre 2015 :

- 0,05 en Consumer Banking (2015 Q4 7,8 Md$) ;
- ns en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2015 Q4 4,45 Md$) ;
+ 0,15 en Global Banking (2015 Q4 4,35 Md$) ;
- 0,65 en Global Markets (2015 Q4 3,15 Md$), dont - 0,25 en FICC trading (1,75 Md$) hors DVA ; - 0,2 effet DVA FVA on trading revenues (2015 Q3 + 12 M$ 2015 Q4 - 198 M$) ; dont - 0,25 en equity (Q4 0,85 Md$)
- 0,25 Legacy Assets & Servicing (2015 Q4 0,6 Md$) dont -0,2 en autres revenus
- 0,05 en All Other (2015 Q4 -0,55 Md$) rappel Q3 provision UK PPI (303 M$) lié changement législation fiscale

Le résultat net diminue de 1,0 milliard de dollars :

1) par nature de charge

- 0,85 baisse des Revenues net of interest expense (19,5 Md$) ; + 0,3 sur les revenus d'intérêt nets ; + 0,2 investissement en equity (0,15 Md$) - 0,65 trading (0,95 Md$) ; - 0,15  mortgage (0,25 Md$) ; - 0,35 autres (0,1 Md$)
- ns hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,8 Md$) ;
+ 0,3 baisse des charges de personnel (7,55 Md$) ;
- 0,35 hausse des autres charges (2015 Q4 6,35 Md$) dont - 0,2 dans Other general operating (Q4 2015 2,4 Md$ 2015 Q3 2,2 Md$) ; - 0,2 niveau charges litiges (2015 Q4 428 M$ 2015 Q3 231 M$)
- 0,05 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q4 1,5 Md$).

2) par Business Segment

+ 0,05 en Consumer Banking (2015 Q4 1,8 Md$) ;
- 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2015 Q4 0,6 Md$) ;
+ 0,1 en Global Banking (2015 Q4 1,4 Md$) ;
- 0,65 en Global Markets (2015 Q4 0,2 Md$),
- 0,15 Legacy Assets & Servicing (2015 Q4 -0,35 Md$) ;
- 0,3 en All Other (2015 Q4 -0,3 Md$) ; - 0,15 dépenses  dont - 0,2 litiges (Q4 353 M$ Q3 125 M$)

Citi US GAAP revenues Q4 2015 18,5 Md$ Q3 2015 18,7 Md$ net income Q4 2015 3,4 Md$ Q3 2015 4,3 Md$

La baisse des « revenues » de 0,25 milliard de dollars entre le troisième et quatrième trimestre 2015 s'explique ainsi :

- 0,25 Global Consumer Banking (8,2 Md$) ; en banque de détail surtout
- 1,35 Institutional Client Group (7,25 Md$) ; dont effet DVA CVA de -0,4 (2015 Q4 -186 M$ 2015 Q3 221 M$) ; dont - 0,35 Md$ en Fixed Income Markets (2,2 Md$) ; - 0,4 en actions (0,6) ; - 0,35 couverture prêts corporate (Q4 -15 M$)
+ 1,5 en Citi Holdings (2,9 Md$) ; OneMain Financial cédé le 15 novembre 2015 ; activités de cartes de crédit au Japon cédées
- 0,1 en Autres / Corporate (0,1 Md$).

Effet total DVA/CVA -0,4 Md$ (2015 Q4 -181 M$ 2015 Q3 196 M$).

La baisse du résultat net de 0,95 milliard de dollars se décompose ainsi :

- 0,35 Global Consumer Banking (1,35 Md$),
- 1,15 Institutional Client Group (1,25 Md$) ; dont - 0,35 provisions pertes de crédit (0,65 Md$) dont + 0,65 effet impôts (0,5 Md$)
+ 0,7 Citi Holdings (0,7 Md$) ; - 0,5 effet impôt (0,6 Md$)
-0,1 en Corporate (0,1 Md$).

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de - 0,95 Md$ :

- 0,25 baisse des « revenues » ; dont -0,8 transactions principales (0,55 Md$) dont - 0,45 commissions (2,75 Md$) dont + 1,05 autres revenus (2,55 Md$) dont - 0,3 revenus d'intérêts nets (11,45 Md$)
- 0,7 hausse des provisions pour pertes liées au crédit (2,5 Md$) ; dont - 0,35 en Institutional Client Group
- 0,45 hausse des dépenses opérationnelles (11,15 Md$), dont autres -0,3 (2,9 Md$)- 0,05 litiges (2015 Q4 411 M$ 2015 Q3 376 M$) ; - 0,25 frais de restructurations (2015 Q4 313 M$ 2015 Q3 81 M$)
+ 0,5 effet favorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q4 2015 1,4 Md$) ; taux d'impôt effectif 2015 Q4 29 %.

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2015 7,3 Md$ Q3 2015 6,9 Md$ Net earnings Q4 2015 0,8 Md$ Q3 2015 1,4 Md$

La hausse des Net Revenues de 0,4 milliards de dollars entre le troisième et quatrième trimestre 2015 s'explique ainsi :

- ns banque d'investissement (1,55 Md$) ;
+ 0,15 Investment management (1,45 Md$) ;
- 0,05 Commissions and fees (0,8 Md$) ;
- 0,15 market making (1,55 Md$) ; effet -0,1 spreads sur dette propre (2015 Q4 + 68 M$ 2015 Q3 + 147 M$) ; - 0,35 en Fixed Income (Q4 1,1 Md$) ;
+ 0,65 other principal transactions (1,2 Md$) ; + 0,65 Equity securities dans Investing & Lending (1,0 Md$)
- 0,15 revenus d'intérêts nets (0,7 Md$).

ns Effet total spreads de crédit sur la dette propre de GS (2015 Q2 + 185 M$ 2015 Q3 + 182 M$)

Les profits ont diminué de 0,65 Md$ par rapport au troisième trimestre 2015 :

+ 0,4 hausse des Net revenues ;
+ 0,3 baisse des rémunérations (2,05 Md$) ; ratio de rémunération 2015 37,5 % 2014 36,8 %
- 1,7 hausse des dépenses hors rémunération (4,15 Md$) dont - 1,55 niveau charges litiges (2015 Q4 1,95 Md$ 2015 Q3 416 M$) ;
+ 0,3 effet charge d'impôt sur les bénéfices (0,3 Md$), taux effectif 2015 30,7 % 2014 31,4 % effet non-déductibilité de provisions pour litiges compensé par les gains de gains hors US réinvestis indéfiniment hors US

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2015 7,7 Md$ Q3 2015 7,8 Md$ net income Q4 2015 0,9 Md$ Q3 2015 1,0 Md$

La baisse des Net Revenues de 0,05 milliards de dollars entre le troisième et quatrième trimestre 2015 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
- ns banque d'investissement (1,3 Md$)
- 0,55 revenus du trading (1,45 Md$) ;
+ 0,25 transactions dans les investissements (0,15 Md$) ;
- ns commissions (1,1 Md$) ;
- 0,1 asset management (2,6 Md$) ;
+ 0,15 autres revenus ne provenant pas des intérêts (1,0 Md$) ;
+ 0,25 revenus des intérêts nets (1,05 Md$).

par division d'autre part
- 0,5 en Institutional Securities (3,4 Md$),; dont - 0,45 en Fixed income & Commodities de Sales & Trading (0,45 Md$) ; dont - 0,1 actions (1,8 Md$) ; dont inclus effet DVA - 0,55 (2015 Q4 -124 M$ 2015 Q2 435 M$)
+ 0,1 en Wealth Management Group (3,75 Md$) ;
+ 0,35 en Investment Management (0,6 Md$) ; dont + 0,35 partie Investments (Q4 0,1 Md$) lié à l'immobilier ?

Le résultat net diminue de 0,1 milliard de dollars :

- 0,05 baisse des Net Revenues ;
- 0,2 hausse des rémunérations (3,65 Md$) ; ratio 2014 52 % ; 2015 46 %
+ 0,2 autres dépenses opérationnelles (2,65 Md$) ; dont + 0,3 autres (Q4 0,55) litiges (NC)
- 0,05 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2015 Q4 0,5 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au troisième trimestre 2015

JP Morgan Q4 2015 2 574 M$ Q3 2015 2933 M$

Citi Q4 2015 2 224 M$ Q3 2015 2 577 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2015 1 764 Md$ Q3 2015 2 009 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de - 0,2 (2015 Q4 -190 M$ 2015 Q3 + 18 M$ )

Goldman Sachs Q4 2015 1 123 M$ Q3 2015 1 461 M$

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2015 460 M$ Q3 2015 918 M$

Dont - 0,45 impact DVA 2015 Q4 -90 M$ 2015 Q3 335 M$