Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du deuxième trimestre 2015, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au deuxième trimestre 2015 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du deuxième trimestre 2015 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2015/07/28/32415559.html
Revue des résultats du deuxième trimestre 2015 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2015/09/01/32567257.html

Synthèse

Résultats nets en légère baisse (Citi BoA MS) ou en légère hausse (GS JPM).

JP Morgan 13 octobre 2015 Résultat net 6,8 milliards de dollars (+ 0,5 / Q2 2015)

Revenus en baisse (-1,0 dont -0,6 en CIB) et hausse des litiges (-1,0) compensés par des produits d'impôts (+ 2,15) liés au résultat d'audits, la baisse des rémunérations (+0,35) et la baisse des dotations aux provisions pour pertes de crédit (+0,25).

Bank of America 14 octobre 2015 Résultat net 4,5 milliards de dollars (- 0,8 / Q2 2015)

Baisse des revenus d'intérêt nets liés à des ajustements en fonction des taux (-1,3) compensé par effet impôt (+0,6) lié à l'impact de restructuration de filiales non US

Citi 15 octobre 2015 Résultat net 4,3 milliards de dollars (-0,6 / Q2 2015)

Baisse des revenus (-0,8 dont 0,5 en Fixed income) compensée par la baisse des dépenses opérationnelles (+0,25).

Goldman Sachs 15 octobre 2015 Résultat net 1,4 milliard de dollars (+ 0,4 / Q2 2015)

Baisse des revenus (-2,2 dont -1,2 lié à la chute des cours des actions et - 0,5 commissions sur les introductions de capital) compensé par la baisse des rémunérations (+ 1,5) la baisse des provisions de litiges (+1,0)

Morgan Stanley 19 octobre 2015 Résultat net 1,0 milliard de dollars (-0,68/ Q2 2015)

Baisse des revenus (-2,0 trading -1,0 transactions dans les investissements -0,4) compensé par la baisse des rémunérations (-1,0) et l'effet impôts (+0,45)

Cumul des profits : Q3 2015 18,0 Md$ Q2 2015 19,3 Md$ Q1 2015 19,4 Md$ Q4 2014 11,7 Md$ Q3 2014 12,3 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au deuxième trimestre 2015

2015Q3 tableau 1


GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q2 2015 24,5 Md$ Q3 2015 23,5 Md$ net income Q2 2015 6,3 Md$ Q3 2015 6,8 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) diminuent de 1,0 milliard de dollars :

- 0,15 en Consumer & Community Banking (10,9 Md$) dont - 0,3 en mortgage (0,45 Md$) dont + 0,2 en revenus d'intérêts nets (7,15 Md$)
- 0,55 en Corporate & Investment Bank (8,15 Md$) ; dont ns en Fixed Income Markets (2,9 Md$) ; dont -0,1 ajustements de crédit (2015 Q2 272 M$ 2015 Q3 154 M$) incluant principalement effet CVA DVA et FVA ; dont - 0,15 en actions (1,4 Md$) ; dont - 0,2 en revenus banque d'investissement (1,55)
- 0,1 en Commercial Banking (1,65 Md$) ;
- 0,3 en Asset Management (2,9 Md$) ;
+ 0,05 en Corporate Private Equity (- 0,05 Md$) dont - 0,15 principal transactions (-70 M$).

Le résultat net augmente de 0,5 Md$, ce qui s'explique ainsi :

- 1,05 baisse des net revenues (reported basis) ; dont - 0,45 transactions principales (2,35 Md$) dont - 0,15 cartes (1,45 Md$) dont - 0,15 asset management (3,85 Md$) dont -0,3 commissions mortgage (0,45 Md$)
+ 0,25 baisse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,7 Md$) ;
+ 0,35 baisse des charges de rémunération (7,3 Md$)
- 0,05 occupency expenses (0,9 Md$) ;
- 0,1 dans les technology communications equipment expenses (- 0,05), professional and outside services (- ns), marketing (- 0,05) 4,0 Md$ ;
- 1,1 hausse des autres charges (3,05 Md$) ; dont -1,05 litiges (2015 Q3 1 347 M$ 2015 Q2 291 M$) ;
+ 2,15 effet de l'imposition sur les bénéfices (produit de 74 M$) lié à des bénéfices d'impôts sur les sociétés de 2,15 Md$, impôts différés associés à la restructurations d'entités non US et résultats d'audits d'impôts

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

+ 0,1 Consumer & Community Banking (2,5 Md$) ; dont + 0,3 provision pertes de crédit
- 0,9 Corporate & Investment Bank (1,45 Md$) ; dont + 0,85 effet impôt dont -1,2 dépenses hors rémunérations (3,7 Md$)
- ns Commercial Banking (0,5 Md$) ; dont + 0,1 provision pertes de crédit
+ ns Asset Management (0,45 Md$) ; dont + 0,2 dépenses hors rémunération
+ 1,3 Corporate Private Equiy (1,7 Md$) dont - 0,1 charges de litiges (Q2 2015 18 M$ Q2015 Q3 102 M$) dont + 1,3 effet impôt (produit de 1,95 Md$) lié au résultats d'audits d'impôts

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q2 2015 22,3 Md$ Q3 2015 20,9 Md$ net income Q2 2015 5,3 Md$ Q3 2015 4,5 Md$

Les revenus d'activité du troisième trimestre 2015 ont diminué de 1,45 milliard de dollars par rapport au deuxième trimestre 2015 :

+ 0,3 en Consumer Banking (2015 Q3 7,85 Md$) ; dont + 0,25 en autre
- 0,1 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2015 Q3 4,45 Md$) ;
+ 0,1 en Global Banking (2015 Q3 4,2 Md$) ;
- 0,2 en Global Markets (2015 Q3 4,05 Md$), dont - 0,15 en FICC trading (2,0 Md$) hors DVA ; + 0,2 effet DVA FVA on trading revenues (2015 Q3 + 313 M$ 2015 Q2 + 102 M$) ;
- 0,25 Legacy Assets & Servicing (2015 Q3 0,85 Md$) dont -0,4 en mortage
- 1,25 en All Other (2015 Q3 -0,5 Md$) dont - 1,3 revenus d'intérêts nets (Q3 - 0,5 Md$) ajustements + 669 M$ au Q2 contre - 597 M$ au Q3 déclin des taux d'intérêt ; dont + 0,2 cession titres de dettes (0,4 Md$)

Le résultat net diminue de 0,8 milliard de dollars :

1) par nature de charge

- 1,45 baisse des Revenues net of interest expense (20,7 Md$) ; - 1,0 revenus d'intérêts nets (sur des titres de dette ajustements + 669 M$ au Q2 contre - 597 M$ au Q3) ; - 0,25 banque d'investissement (1,3 Md$) - 0,05 trading (1,6 Md$) ; - 0,6  mortgage (0,4 Md$) ; + 0,3 autres (0,75 Md$)
- 0,05 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,8 Md$) ;
+ 0,05 baisse des charges de personnel (7,8 Md$) ;
- 0,05 hausse des autres charges (2015 Q3 6,0 Md$) dont - 0,2 frais de professionnels (0,65 Md$) dont + 0,15 dans Other general operating (Q2 2015 2,3 Md$ 2015 Q3 2,2 Md$) ; - 0,05 niveau charges litiges (2015 Q2 175 M$ 2015 Q3 231 M$)
+ 0,65 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q3 1,55 Md$) taux effectif Q3 de 26 % (effet restructuration de filiales hors US)

2) par Business Segment

+ 0,05 en Consumer Banking (2015 Q3 1,75 Md$) ; - 0,15 provision pertes de crédit
- 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2015 Q3 0,65 Md$) ;
+ 0,05 en Global Banking (2015 Q3 1,25 Md$) ;
+ ns en Global Markets (2015 Q3 1,0 Md$), + 0,2 effet impôt
- 0,25 Legacy Assets & Servicing (2015 Q3 -0,2 Md$) ; + 0,25 dépenses
- 0,65 en All Other (2015 Q3 4 M$) ; - 0,1 provision pertes de crédit - 0,35 dépenses + 0,2 effet impôt

Citi US GAAP revenues Q2 2015 19,5 Md$ Q3 2015 18,7 Md$ net income Q2 2015 4,9 Md$ Q3 2015 4,3 Md$

La baisse des « revenues » de 0,8 milliard de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2015 s'explique ainsi :

- 0,1 Global Consumer Banking (8,45 Md$) ;
- 0,3 Institutional Client Group (8,6 Md$) ; dont effet DVA CVA de -0,1 (2015 Q2 303 M$ 2015 Q3 221 M$) ; dont - 0,5 Md$ en Fixed Income Markets (2,55 Md$) ; + 0,35 en actions (1,0)
- 0,25 en Citi Holdings (1,7 Md$) ; + 0,05 pertes sur crédit nettes reclassement de OneMain Financial en Held for Sale (Q2 -160 M$ Q3 -116 M$)
- 0,15 en Autres / Corporate (0,2 Md$).

Effet total DVA/CVA -0,1 Md$ (2015 Q2 312 M$ 2015 Q3 196 M$).

La baisse du résultat net de 0,55 milliard de dollars se décompose ainsi :

+ 0,05 Global Consumer Banking (1,7 Md$),
- 0,4 Institutional Client Group (2,4 Md$);
-0,15 Citi Holdings (0,05 Md$) ;
-0,05 en Corporate (183 M$).

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de - 0,55 Md$ :

- 0,8 baisse des « revenues » ; dont -0,85 transactions principales (1,3 Md$) dont - 0,45 commissions (2,75 Md$) dont + 0,8 autres revenus (1,45 Md$)
- 0,2 hausse des provisions pour pertes liées au crédit (1,85 Md$) ;
+ 0,25 baisse des dépenses opérationnelles (10,65 Md$), dont - ns litiges (2015 Q2 360 M$ 2015 Q3 376 M$) ; - ns frais de restructurations (2015 Q2 61 M$ 2015 Q3 81 M$)
+ 0,15 effet favorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q3 2015 1,9 Md$) ; taux d'impôt effectif 2014 37 % 2015 Q1 31 % ; 1,2 Md$ d'IDA utilisés au Q1 2015

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q2 2015 9,1 Md$ Q3 2015 6,9 Md$ Net earnings Q2 2015 1,0 Md$ Q3 2015 1,4 Md$

La baisse des Net Revenues de 2,2 milliards de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2015 s'explique ainsi :

- 0,45 banque d'investissement (1,55 Md$) ; surtout en émissions en bourse (-0,4)
- 0,25 Investment management (1,35 Md$) ;
+ 0,05 Commissions and fees (0,85 Md$) ;
- 0,6 market making (1,7 Md$) ; effet ns spreads sur dette propre (2015 Q2 + 153 M$ 2015 Q3 + 147 M$) ; - 0,15 en Fixed Income (Q3 1,45 Md$) ; - 0,25 en exécution clients sur les actions (Q3 0,55 Md$)
- 1,15 other principal transactions (0,55 Md$) ; effet de la baisse des cours sur les actions
+ 0,2 revenus d'intérêts nets (0,85 Md$).

ns Effet total spreads de crédit sur la dette propre de GS (2015 Q2 + 185 M$ 2015 Q3 + 182 M$)

Les profits ont augmenté de 0,4 Md$ par rapport au troisième trimestre 2015 :

- 2,2 baisse des Net revenues ;
+ 1,45 baisse des rémunérations (2,35 Md$) ; ratio de rémunération 2015 9 mois 40 % 2015 S1 42 %
+ 1,05 baisse des dépenses hors rémunération (2,45 Md$) dont + 1,0 niveau charges litiges (2015 Q2 1,45 Md$ 2015 Q3 416 M$) ;
+ 0,05 effet charge d'impôt sur les bénéfices (0,6 Md$), taux effectif 2015 S1 31,2 % 2015 Q1 27,7 % effet non-déductibilité de provisions pour litiges compensé par les gains de gains hors US réinvestis indéfiniment hors US

Morgan Stanley Net Revenues Q2 2015 9,7 Md$ Q3 2015 7,8 Md$ net income Q2 2015 1,8 Md$ Q3 2015 1,0 Md$

La baisse des Net Revenues de 2,0 milliards de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2015 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
- 0,3 banque d'investissement (1,3 Md$)
- 0,95 revenus du trading (2,0 Md$) ;
- 0,4 transactions dans les investissements (-0,1 Md$) ;
- 0,05 commissions (1,1 Md$) ;
- ns asset management (2,75 Md$) ;
- 0,35 autres revenus ne provenant pas des intérêts (-0,05 Md$) ;
+ 0,05 revenus des intérêts nets (0,75 Md$).

par division d'autre part
- 1,3 en Institutional Securities (3,9 Md$), dont - 0,4 en revenus d'émission de titres (0,6) ; dont - 0,45 en Fixed income & Commodities de Sales & Trading (0,9 Md$) dont inclus effet DVA + 0,25 (2015 Q2 182 M$ 2015 Q2 435 M$) ; dont - 0,45 actions (1,85 Md$)
- 0,25 en Wealth Management Group (3,65 Md$) ;
- 0,5 en Investment Management (0,25 Md$) ; retournement de carried interest de private equity en Asie et résultats plus faibles en gestion d'actifs traditionnels

Le résultat net diminue de 0,8 milliard de dollars :

- 2,0 baisse des Net Revenues ;
+ 0,95 baisse des rémunérations (3,45 Md$) ; ratio 2014 52 % ; 2015 Q1 46 % Q2 45 % Q3 44 %
- 0,25 autres dépenses opérationnelles (2,85 Md$) ; dont autres litiges (NC)
+ 0,45 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2015 Q3 0,4 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au deuxième trimestre 2015

2015Q3 tableau 2


JP Morgan Q2 2015 2 931 M$ Q3 2015 2933 M$

Citi Q2 2015 3 062 M$ Q3 2015 2 577 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q2 2015 2 153 Md$ Q3 2015 2 007 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,2 (2015 Q2 83 M$ 2015 Q3 + 278 M$ )

Goldman Sachs Q2 2015 1 604 M$ Q3 2015 1 461 M$

Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS - 0,1 Md$ (2014 Q4 + 55 M$ 2015 Q1 - 32 M$).

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q2 2015 1 377 M$ Q3 2015 918 M$

Dont + 0,2 impact DVA 2015 Q2 110 M$ 2015 Q3 335 M$