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Investigation Financière Economique et Boursière
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28 juillet 2015

Revue analytique des résultats du deuxième trimestre 2015 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du premier trimestre 2015, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au premier trimestre 2015 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du premier trimestre 2015 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2015/04/27/31961906.html
Revue des résultats du premier trimestre 2015 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2015/05/07/32018325.html

Synthèse

Total des résultats nets stable

JP Morgan 14 juillet 2015 Résultat net 6,3 milliards de dollars (+ 0,4 / Q1 2012)

Baisse des revenus en fixed income (-1,2) compensé par ajustements de crédit (+0,4) baisse de rémunération (+0,4) et de multiples autres effets positifs en revenus et charges

Bank of America 15 juillet 2015 Résultat net 5,3 milliards de dollars (+ 2,0 / Q1 2015)

Impact de la hausse des taux d'intérêt à long terme en revenus d'intérêts (+ 1,1) baisse des charges de personnel (+1,7 dont +1,0 de coûts d'incitation retraite du premier trimestre) effet impôts (-0,8)

Citi 16 juillet 2015 Résultat net 4,9 milliards de dollars (+ 0,1 / Q1 2015)

Baisse des revenus en Fixed Income (-0,4) compensée par effet DVA CVA positif (+0,4)

Goldman Sachs 16 juillet 2015 Résultat net 1,0 milliard de dollars (-1,8 / Q1 2015)

Baisse des revenus en Fixed income (-1,6) et hausse des provisions de litiges (-1,2) compensés par baisse des rémunérations (+ 0,7) et effet impôt (+0,4)

Morgan Stanley 20 juillet 2015 Résultat net 1,8 milliards de dollars (-0,6 / Q1 2015)

Baisse des revenus en fixed income (-0,6) compensée par la hausse des revenus des émissions en BFI, non récurrence d'un bénéfice d'impôt de 564 M$ au premier trimestre 2015 lié au rapatriement de bénéfices hors US à un coût plus faible qu'initialement estimé en raison de la réorganisation de n'entité légale au UK

Cumul des profits : Q2 2015 19,3 Md$ Q1 2015 19,4 Md$ Q4 2014 11,7 Md$ Q3 2014 12,3 Md$ Q2 2014 12,5 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au premier trimestre 2015

2015Q2 tableau1

GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q2 2015 24,5 Md$ Q1 2015 24,8 Md$ net income Q2 2015 6,3 Md$ Q1 2015 5,9 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) diminuent de 0,3 milliard de dollars :

+ 0,3 en Consumer & Community Banking (11,0 Md$) dont + 0,2 en cartes (1,5 Md$)
- 0,85 en Corporate & Investment Bank (8,7 Md$) ; dont -1,2 en Fixed Income Markets (4,1 Md$) ; dont + 0,4 ajustements de crédit (2015 Q2 272 M$ 2015 Q1 -152 M$) incluant principalement effet CVA DVA et FVA ;
- ns en Commercial Banking (1,75 Md$) ;
+ 0,15 en Asset Management (3,2 Md$) ;
+ 0,1 en Corporate Private Equity (- 0,1 Md$) dont - 0,4 principal transactions (0,1 Md$).

Le résultat net augmente de 0,4 Md$, ce qui s'explique ainsi :

- 0,25 baisse des net revenues (reported basis) ; dont - 0,8 transactions principales (2,85 Md$) dont + 0,2 cartes (1,6 Md$) dont + 0,2 asset management (4,0 Md$)
+ ns baisse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,95 Md$) ;
+ 0,35 baisse des charges de rémunération (7,7 Md$)
+ ns occupency expenses (0,9 Md$) ;
- 0,2 dans les technology communications equipment expenses (- ns), professional and outside services (- 0,15), marketing (- 0,05) 3,9 Md$ ;
+ 0,2 baisse des autres charges (1,95 Md$) ; dont + 0,4 litiges (2015 Q1 687 M$ 2015 Q2 291 M$) ;
+ 0,25 effet de l'imposition sur les bénéfices (2,1 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

+ 0,3 Consumer & Community Banking (2,5 Md$) ;
- 0,2 Corporate & Investment Bank (2,35 Md$) ; + 0,4 baisse des rémunérations
-0,05 Commercial Banking (0,5 Md$) ; dont -0,1 provision pertes de crédit
- 0,05 Asset Management (0,45 Md$) ; dont - 0,2 dépenses hors rémunération
+ 0,4 Corporate Private Equiy (0,45 Md$) + 0,3 baisse charges de litiges (Q2 2015 18 M$ Q2015 Q1 305 M$) - 0,6 baisse des autres charges + 0,2 effet impôt (produit de 0,6 Md$)

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q2 2015 22,3 Md$ Q1 2015 21,4 Md$ net income Q2 2015 5,3 Md$ Q1 2015 3,4 Md$

Les revenus d'activité du deuxième trimestre 2015 ont augmenté de 0,9 milliard de dollars par rapport au premier trimestre 2015 :

+ 0,1 en Consumer Banking (2015 Q2 7,55 Md$) ;
+ 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2015 Q2 4,55 Md$) ;
- 0,15 en Global Banking (2015 Q2 4,1 Md$) ;
- 0,35 en Global Markets (2015 Q2 4,25 Md$), dont - 0,6 en FICC trading (2,15 Md$) hors DVA ; + 0,1 effet DVA FVA on trading revenues (2015 Q1 + 19 M$ 2015 Q2 + 102 M$) ;
+ 0,15 Legacy Assets & Servicing (2015 Q2 1,1 Md$)
+ 1,1 en All Other (2015 Q2 0,75 Md$) dont + 1,05 revenus d'intérêts (Q2 0,8 Md$) impact de la hausse des taux d'intérêt à long terme

Le résultat net augmente de 1,95 milliards de dollars :

1) par nature de charge

+ 0,9 hausse des Revenues net of interest expense (22,1 Md$) ; +1,15 revenus d'intérêts nets (sur des titres de dette) ; - 0,6 trading (1,65 Md$) ; + 0,3 mortgage (1,0 Md$)
- 0,05 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,8 Md$) ;
+ 1,7 baisse des charges de personnel (7,9 Md$) ; rappel Q1 1,0 Md$ coûts d'incitation à la retraite ;
+ 0,15 baisse des autres charges (2015 Q2 5,9 Md$) dont + 0,15 process de data (0,7 Md$) dont + 0,1 dans Other general operating (Q2 2015 2,3 Md$ 2015 Q1 2,45 Md$) ; + 0,2 niveau litiges (2015 Q2 175 Md$ 2015 Q1 0,4 Md$)
- 0,8 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q2 2,2 Md$) taux effectif

2) par Business Segment

+ 0,15 en Consumer Banking (2015 Q2 1,7 Md$) ; + 0,2 provision pertes de crédit
+ 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2015 Q2 0,7 Md$) ;
- 0,1 en Global Banking (2015 Q2 1,25 Md$) ;
+ 0,05 en Global Markets (2015 Q2 1,0 Md$), + 0,4 dépenses
+ 0,3 Legacy Assets & Servicing (2015 Q2 0,05 Md$) ; + 0,25 dépenses
+ 1,5 en All Other (2015 Q2 0,65 Md$) ; + 0,2 provision pertes de crédit +1,1 dépenses -0,55 effet impôt

Citi US GAAP revenues Q2 2015 19,5 Md$ Q1 2015 19,7 Md$ net income Q2 2015 4,9 Md$ Q1 2015 4,8 Md$

La baisse des « revenues » de 0,25 milliard de dollars entre le premier et deuxième trimestre 2015 s'explique ainsi :

- 0,1 Global Consumer Banking (8,5 Md$) ;
- 0,15 Institutional Client Group (8,9 Md$) ; dont effet DVA CVA de + 0,35 (2015 Q2 303 M$ 2015 Q1 -69 M$) ; dont - 0,4  Md$ en Fixed Income Markets (3,05 Md$) ; - 0,2 en actions (0,65)
- 0,15 en Citi Holdings (1,7 Md$) ; dont -160 M$ de pertes sur crédit nettes reclassement de OneMain Financial en Held for Sale
+ 0,15 en Autres / Corporate (0,35 Md$).

Effet total DVA/CVA + 0,4 Md$ (2015 Q2 312 M$ 2015 Q1 -73 M$).

La hausse du résultat net de 0,05 milliard de dollars se décompose ainsi :

- 0,1 Global Consumer Banking (1,65 Md$),
- 0,15 Institutional Client Group (2,85 Md$);
+ ns Citi Holdings (0,15 Md$) ;
+ 0,25 en Corporate (230 M$).

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de + 0,05 Md$ :

- 0,25 baisse des « revenues » ; dont + 0,2 transactions principales (2,15 Md$) dont - 0,65 autres revenus (0,65 Md$) dont + 0,25 revenus d'intérêts nets (11,8 Md$)
+ 0,25 baisse des provisions pour pertes liées au crédit (1,65 Md$) ; dont + 0,15 en ICG
- 0,05 hausse des dépenses opérationnelles (10,9 Md$), dont - 0,05 litiges (2015 Q2 360 M$ 2015 Q1 387 M$) ; + 0,05 frais de restructurations (2015 Q2 61 M$ 2015 Q1 16 M$)
+ 0,1 effet favorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q2 2015 2,05 Md$) ; taux d'impôt effectif 2014 37 % 2015 Q1 31 % ; 1,2 Md$ d'IDA utilisés au Q1 2015

Rappel : Cession en cours de 11 marchés pays opérationnels, affichés en Citi Holdings au 2015 Q1.

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q2 2015 9,1 Md$ Q1 2015 10,6 Md$ Net earnings Q2 2015 1,0 Md$ Q1 2015 2,8 Md$

La baisse des Net Revenues de 1,55 milliard de dollars entre le premier et deuxième trimestre 2015 s'explique ainsi :

+ 0,1 banque d'investissement (2,0 Md$) ;
+ 0,05 Investment management (1,55 Md$) ;
- 0,05 Commissions and fees (0,8 Md$) ;
- 1,6 market making (2,3 Md$) ; effet + 0,2 spreads sur dette propre (2015 Q2 + 153 M$ 2015 Q1 - 44 M$) ; - 1,55 en Fixed Income (Q2 1,6 Md$) ; - 0,35 en exécution clients sur les actions (Q2 0,8 Md$)
+ 0,15 other principal transactions (1,7 Md$) ;
- 0,2 revenus d'intérêts nets (0,65 Md$).

Effet total spreads de crédit sur la dette propre de GS (2015 Q2 + 185 M$)

Les profits ont diminué de 1,8 Md$ par rapport au premier trimestre 2015 :

- 1,55 baisse des Net revenues ;
+ 0,65 baisse des rémunérations (3,8 Md$) ; ratio de rémunération 2015 S1 42 % 2015 Q1 42 %
- 1,3 hausse des dépenses hors rémunération (3,5 Md$) dont - 1,2 niveau charges litiges (2015 Q2 1,45 Md$ 2015 Q1 190 M$) ;
+ 0,4 effet charge d'impôt sur les bénéfices (0,7 Md$), taux effectif 2015 S1 31,2 % 2015 Q1 27,7 % effet non-déductibilité de provisions pour litiges compensé par les gains de gains hors US réinvestis indéfiniment hors US

Morgan Stanley Net Revenues Q2 2015 9,7 Md$ Q1 2015 9,9 Md$ net income Q2 2015 1,8 Md$ Q1 2015 2,5 Md$

La baisse des Net Revenues de 0,15 milliard de dollars entre le premier et deuxième trimestre 2015 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
+ 0,25 banque d'investissement (1,6 Md$)
- 0,65 revenus du trading (3,0 Md$) ;
- ns transactions dans les investissements (0,25 Md$) ;
- 0,05 commissions (1,15 Md$) ;
+ 0,05 asset management (2,75 Md$) ;
+ 0,15 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,3 Md$) ;
+ 0,1 revenus des intérêts nets (0,7 Md$).

par division d'autre part
- 0,3 en Institutional Securities (5,15 Md$), dont + 0,3 en revenus d'émission de titres (1,0) ; dont -0,65 en Fixed income & Commodities de Sales & Trading (1,4 Md$) dont inclus effet DVA + 0,05 (2015 Q2 182 M$ 2015 Q1 125 M$) ;
+ 0,05 en Wealth Management Group (3,85 Md$) ;
+ 0,1 en Investment Management (0,75 Md$).

Le résultat net diminue de 0,65 milliard de dollars :

- 0,15 baisse des Net Revenues ;
+ 0,1 baisse des rémunérations (4,4 Md$) ; ratio 2014 52 % ; 2015 Q1 46 % Q2 45 %
- 0,1 autres dépenses opérationnelles (2,6 Md$) ; dont  autres litiges (NC)
- 0,5 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2015 Q2 0,9 Md$) ; rappel Q1 bénéfice d'impôt de 564 M$ lié au rapatriement de bénéfices hors US à un coût plus faible qu'initialement estimé en raison de la réorganisation de n'entité légale au UK

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au premier trimestre 2015

2015Q2 tableau2


JP Morgan Q2 2015 2 931 M$ Q3 2014 4 154 M$
chiffres modifiés par rapport aux publications de 2015 Q1

Citi Q2 2015 3 062 M$ Q1 2015 3 483 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q2 2015 2 146 Md$ Q1 2015 2 745 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,1 (2015 Q2 82 M$ 2015 Q1 + 4 M$ )

Goldman Sachs Q2 2015 1 604 M$ Q3 2014 3 134 M$

Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS - 0,1 Md$ (2014 Q4 + 55 M$ 2015 Q1 - 32 M$).

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q2 2015 1 377 M$ Q1 2015 2 003 M$

Dont + ns impact DVA 2015 Q2 110 M$ 2015 Q1 100 M$

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