Revue analytique des résultats du premier trimestre 2015 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du quatrième trimestre 2014, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au quatrième trimestre 2014 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du quatrième trimestre 2014 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2015/01/21/31356564.html
Revue des résultats du quatrième trimestre 2014 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2015/03/03/31636698.html

Synthèse

Hausse des résultats nets notamment pour Citi (+ 4,4 Md$ à 4,8 Md$) et Morgan Stanley (+ 4,0 Md$ à 2,5 Md$)

JP Morgan 14 avril 2015 Résultat net 5,9 milliards de dollars (+ 1,0 / Q4 2014)

Hausse des revenus en Fixed income (+1,5) et en actions (+0,5) baisse des transactions Corporate (-0,4) hausse des dépenses de rémunération (-1,0) et baisse des charges opérationnelles (+1,6) dont litiges (+0,4) effet impôt négatif (-0,7).

Bank of America 15 avril 2015 Résultat net 3,4 milliards de dollars (+ 0,3 / Q4 2014)

Hausse des revenus en Fixed Income (+ 1,3) effet DVA FVA (+ 0,7) hausse des rémunérations (-1,9) baisse autres charges litiges stables (+ 0,4)

Citi 16 avril 2015 Résultat net 4,8 milliards de dollars (+ 4,4 / Q4 2014)

Hausse des revenus en Fixed income (+ 1,4) et en actions (+ 0,4), baisse surprise des rémunérations (+ 0,3) baisse des frais de litiges (+ 2,45) et des charges de restructuration (+ 0,65) effet impôts (- 1,0)

Goldman Sachs 16 avril 2015 Résultat net 2,8 milliards de dollars (+ 0,7 / Q4 2014)

Hausse des revenus en Fixed income (+ 1,9) en banque d'investissement (+ 0,45) et en exécution client sur les actions (+ 0,4) hausse des rémunérations (- 2,5) baisse des dépenses opérationnelles (+ 0,3)

Morgan Stanley 20 avril 2015 Résultat net 2,5 milliards de dollars (+ 4,0 / Q4 2014)

Hausse des revenus en Fixed income (+1,7) et en actions (+ 0,6), baisse des rémunérations (+ 0,6) et des charges de litige (+ 3,1) compensés par effet impôt (-1,75)

Cumul des profits : Q1 2015 19,4 Md$ Q4 2014 11,7 Md$ Q3 2014 12,3 Md$ Q2 2014 12,5 Md$ Q1 2014 12,6 Md$

1) Comparaison des résultats par rapport au quatrième trimestre 2014




GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q4 2014 23,5 Md$ Q1 2015 24,8 Md$ net income Q4 2014 4,9 Md$ Q1 2015 5,9 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) augmentent de 1,25 milliard de dollars :

- 0,25 en Consumer & Community Banking (10,7 Md$) dont - 0,15 en mortgage (0,7 Md$)
+ 2,2 en Corporate & Investment Bank (9,6 Md$) ; dont + 1,55 en Fixed Income Markets (4,1 Md$) ; dont + 0,5 actions (1,6) dont + 0,3 ajustements de crédit (2014 Q4 - 452 M$ 2015 Q1 -152 M$) incluant effet DVA et FVA  ? (2014 Q4 - 48 M$ M$ 2015 Q1 non chiffré) ;
- 0,05 en Commercial Banking (1,7 Md$) ;
- 0,2 en Asset Management (3,0 Md$) ;
- 0,45 en Corporate Private Equity (- 0,2 Md$) dont - 0,4 principal transactions (0,1 Md$).

Le résultat net augmente de 1,0 Md$, ce qui s'explique ainsi :

+ 1,3 hausse des net revenues (reported basis) ; dont + 0,3 commissions IB (1,8) dont + 2,3 transactions principales (3,65 Md£) dont - 1,0 éparpillés
- 0,1 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,95 Md$) ;
- 1,2 hausse des charges de rémunération (8,05 Md$)
+ 0,1 occupency expenses (0,95 Md$) ;
+ 0,6 dans les technology communications equipment expenses (ns), professional and outside services (- 0,45), marketing (- 0,15) 3,7 Md$ ;
+ 1,05 baisse des autres charges (2,2 Md$) ; dont + 0,4 litiges (2014 Q1 ns 2014 Q2 0,7 Md$ 2014 Q3 1,1 Md$ 2014 Q4 1,1 Md$ 2015 Q1 687 M$) ;
- 0,75 effet de l'imposition sur les bénéfices (2,3 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

+ 0,05 Consumer & Community Banking (2,2 Md$) ;
+ 1,55 Corporate & Investment Bank (2,55 Md$) ; - 1,0 hausse des rémunérations + 0,9 autres dépenses - 0,5 effet impôt
-0,1 Commercial Banking (0,6 Md$) ;
- 0,05 Asset Management (0,5 Md$) ;
- 0,5 Corporate Private Equiy (0,05 Md$) dont - 0,2 rémunérations - 0,2 hausse charges de litiges (Q4 2014 84 M$ Q2015 Q1 305 M$) - 0,6 baisse des autres charges - 0,3 effet impôt (produit de 0,4 Md$)

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q4 2014 19,0 Md$ Q1 2015 21,4 Md$ net income Q4 2014 3,1 Md$ Q1 2015 3,4 Md$

Les revenus d'activité du premier trimestre 2015 ont augmenté de 2,45 milliards de dollars par rapport au quatrième trimestre 2014 :

- 0,3 en Consumer Banking (2015 Q1 7,45 Md$) ;
- 0,1 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2015 Q1 4,5 Md$) ;
- 0,05 en Global Banking (2015 Q1 4,3 Md$) ;
+ 2,25 en Global Markets (2015 Q1 4,6 Md$), dont + 1,3 en FICC trading (2,755 Md$) hors DVA ; dont + 0,25 actions hors DVA (1,15 Md$) + 0,65 effet DVA FVA on trading revenues (2015 Q1 + 19 M$ 2014 Q4 - 626 M$) ; rappel Q4 lié pour 0,5 Md$ à l'adoption de la FVA pour les dérivés sans collatéraux ;
+ 0,3 Legacy Assets & Servicing (2015 Q1 0,9 Md$)
+ 0,4 en All Other (2015 Q1 - 0,8 Md$) dont + 0,1 revenus d'intérêts (Q1 - 0,25 Md$) ; dont + 0,1 gains sur cessions d'instruments de dette (Q1 0,25 Md$)

Le résultat net augmente de 0,3 milliard de dollars :

1) par nature de charge

+ 2,5 hausse des Revenues net of interest expense (21,2 Md$) ; - 0,2 revenus d'intérêts nets ; + 2,15 trading (2,25 Md$) ; + 0,35 mortgage (0,7 Md$) + 0,4 autres (0,5 Md$)
- 0,55 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,75 Md$) ;
- 1,9 hausse des charges de personnel (9,6 Md$) ; dont 1,0 Md$ coûts d'incitation à la retraite (Q1 1,0 Md$)
+ 0,4 baisse des autres charges (2015 Q1 6,1 Md$) dont + 0,25 professional fees (0,4 Md$) dont + 0,1 dans Other general operating (Q4 2014 2,5 Md$ 2015 Q1 2,45 Md$) ; ns niveau litiges (2014 Q4 0,4 Md$ 2015 Q1 0,4 Md$)
- 0,15 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q1 1,4 Md$) taux effectif 29,2 %

2) par Business Segment

- 0,2 en Consumer Banking (2015 Q1 1,45 Md$) ;
- 0,05 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (2015 Q1 0,65 Md$) ;
- 0,15 en Global Banking (2015 Q1 1,35 Md$) ;
+ 1,0 en Global Markets (2015 Q1 0,95 Md$),
+ 0,15 Legacy Assets & Servicing (2015 Q1 - 0,25 Md$)
- 0,45 en All Other (2015 Q1 - 0,85 Md$)

Citi US GAAP revenues Q4 2014 17,9 Md$ Q1 2015 19,7 Md$ net income Q4 2014 0,4 Md$ Q1 2015 4,8 Md$

La hausse des « revenues » de 1,85 milliard de dollars entre le quatrième trimestre 2014 et le premier trimestre 2015 s'explique ainsi :

- 0,35 Global Consumer Banking (8,7 Md$) ; surtout Amérique Latine
+ 1,85 Institutional Client Group (9,0 Md$) ; dont effet DVA CVA de - 0,1 (2014 Q4 12 M$ 2015 Q1 -69 M$) ; dont + 1,4  Md$ en Fixed Income Markets (3,5 Md$) ; + 0,4 en actions (0,85)
+ 0,05 en Citi Holdings (1,8 Md$) ;
+ 0,3 en Autres / Corporate (+ 0,2 Md$).

Effet total DVA/CVA - 0,1 Md$ (2014 Q4 7 M$ 2015 Q1 -73 M$).

La hausse du résultat net de 4,45 milliards de dollars se décompose ainsi :

+ 0,05 Global Consumer Banking (1,75 Md$),
+ 1,3 Institutional Client Group (2,95 Md$); + 0,7 effet impôts
+ 0,05 Citi Holdings (0,15 Md$) ;
+ 3,05 en Corporate (- 19 M$) ; dont effet litiges + 2,4 (2014 Q4 2 790 M$ 2015 Q1 307 M$) dont effet coûts de repositionnement + 0,55 (2014 Q4 554 M$ 2015 Q1 1 M$)

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de + 4,45 Md$ :

+ 1,85 hausse des « revenues » ; dont + 1,55 transactions principales (1,95 Md$) dont + 0,65 autres revenus (1,3 Md$)
+ 0,1 baisse des provisions pour pertes liées au crédit (1,9 Md$) ;
+ 3,55 baisse des dépenses opérationnelles (10,9 Md$), dont + 0,3 baisse des rémunérations (5,5 Md$) dont + 3,05 autres charges (2,65 Md$) parmi elles + 2,45 litiges (2014 Q4 2 851 M$ 2015 Q1 387 M$) ; + 0,65 frais de restructurations (2014 Q4 655 M$ 2015 Q1 16 M$)
- 1,05 effet défavorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q1 2015 2,1 Md$) rappel Q4 non-déductibilité de charges de litiges ; taux d'impôt effectif 2014 37 % 2015 Q1 31 % ; 1,2 Md$ d'IDA utilisés au Q1 2015
+ ns opérations non récurrentes (-5 M$)

Rappel : Cession en cours de 11 marchés pays opérationnels, reportés en Citi Holdings au 2015 Q1.

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q4 2014 7,7 Md$ Q1 2015 10,6 Md$ Net earnings Q4 2014 2,2 Md$ Q1 2015 2,8 Md$

La hausse des Net Revenues de 2,9 milliards de dollars entre le quatrième trimestre 2014 et le premier trimestre 2015 s'explique ainsi :

+ 0,45 banque d'investissement (1,9 Md$) ;
+ ns Investment management (1,5 Md$) ;
- ns Commissions and fees (0,85 Md$) ;
+ 2,45 market making (3,9 Md$) ; effet - 0,1 spreads sur dette propre (2014 Q4 + 82 M$ 2015 Q1 - 44 M$) ; + 1,9 en Fixed Income (Q1 3,1 Md$) ; + 0,35 en exécution clients sur les actions (Q1 1,1 Md$)
+ 0,1 other principal transactions (1,6 Md$) ;
- 0,1 revenus d'intérêts nets (0,85 Md$).

Les profits ont augmenté de 0,7 Md$ par rapport au quatrième trimestre 2014 :

+ 2,95 hausse des Net revenues ;
- 2,5 hausse des rémunérations (4,455 Md$) ; ratio de rémunération 2014 36,8 % 2015 Q1 42 %
+ 0,3 baisse des dépenses hors rémunération (2,2 Md$) dont - 0,05 niveau charges litiges (2014 Q1 115 M$ 2014 Q2 284 M$ 2014 Q3 194 M$ 2014 Q4 161 M$ 2015 Q1 190 M$) ;
- 0,05 effet charge d'impôt sur les bénéfices (1,1 Md$), taux effectif 2014 31,4 % 2015 Q1 27,7 % changements dans la répartition des résultats

Morgan Stanley Net Revenues Q4 2014 7,8 Md$ Q1 2015 9,9 Md$ net income Q4 2014 -1,6 Md$ Q1 2015 2,5 Md$

La hausse des Net Revenues de 2,15 milliards de dollars entre le quatrième trimestre 2014 et le premier trimestre 2015 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
- 0,1 banque d'investissement (1,35 Md$)
+ 2,2 revenus du trading (3,65 Md$) ;
+ 0,15 transactions dans les investissements (0,25 Md$) ;
- 0,05 commissions (1,2 Md$) ;
-ns asset management (2,7 Md$) ;
- 0,05 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,15 Md$) ;
- ns revenus des intérêts nets (0,6 Md$).

par division d'autre part
+ 2,05 en Institutional Securities (5,45 Md$), dont + 0,6 actions ; dont + 1,7 en Fixed income & Commodities de Sales & Trading (2,0 Md$) dont inclus effet DVA -0,1 (2014 Q4 223 M$ 2015 Q1 125 M$) ; rappel Q4 effet FVA négatif de 468 M$ sur les dérivés OTC ;
+ 0,05 en Wealth Management Group (3,85 Md$) ;
+ 0,1 en Investment Management (0,65 Md$).

Le résultat net augmente de 4,05 milliards de dollars :

+ 2,15 hausse des Net Revenues ;
+ 0,6 baisse des rémunérations (4,5 Md$) ; ratio de 50 % sur 2013 ; 2014 52 % ; rappel Q4 accélération du paiement de rémunérations différées impact - 756 M$ ; 2015 Q1 46 %
+ 3,05 autres dépenses opérationnelles (2,5 Md$) ; dont + 3,1 autres litiges (2014 Q4 3,1 Md$)
- 1,75 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2015 Q1 0,4 Md$) ; rappel Q4 1,4 Md$ de bénéfice d'impôt lié à la restructuration d'une entité légale MSSBH

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au quatrième trimestre 2014

JP Morgan Q4 2014 2 530 M$ Q3 2014 4 065 M$
chiffres modifiés par rapport aux publications de 2014 Q3

Citi Q4 2014 2 075 M$ Q1 2015 3 483 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q4 2014 1 456 Md$ Q1 2015 2 745 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,6 (2014 Q4 - 577 M$ 2015 Q1 + 4 M$ )

Goldman Sachs Q4 2014 1 218 M$ Q3 2014 3 134 M$

Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS - 0,1 Md$ (2014 Q4 + 55 M$ 2015 Q1 - 32 M$).

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q4 2014 294 M$ Q1 2015 2 003 M$

Dont - 0,05 impact DVA 2014 Q4 161 M$ 2015 Q1 100 M$