Revue analytique des résultats du troisième trimestre 2014 de JP Morgan, Citi, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America.

Une revue des résultats est effectuée comparativement aux résultats du deuxième trimestre 2014, avec une importance particulière accordée à la partie Fixed Income de la Banque de Financement et d'Investissement.

Doivent suivre dans une deuxième partie les banques suivantes : Crédit Suisse Deutsche Bank, RBS, Barclays, HSBC, BNP Paribas, UBS et Société Générale.

Les aspects suivants vont être abordés :

- évolution des résultats relativement au deuxième trimestre 2014 ;
- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan. N'hésitez pas à recouper le contenu de cet article pour y détecter des anomalies ou pour l'améliorer, merci d'avance.

Revue des résultats du deuxième trimestre 2014 partie 1 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2014/07/18/30272298.html
Revue des résultats du deuxième trimestre 2014 partie 2 :
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2014/09/03/30522340.html

Synthèse

Relative stabilité des résultats nets excepté pour Citi (+ 3,2 Md$ à 3,5 Md$) et Bank of America (- 2,1Md$ à 0,2 Md$)

Citi 14 octobre 2014 Résultat net 3,5 milliards de dollars (+ 3,3 / Q2 2014)

ventes opérations en Grèce et Espagne (+ 0,4) remboursement anticipé de dette (-0,3) non-récurrence litige soldé RMBS et CDO entre 2003 et 2008 (+3,8) hausse des autres provisions pour litiges (-0,6)

JP Morgan 14 octobre 2014 Résultat net 5,6 milliards de dollars (- 0,4 / Q2 2014)

Hausse des revenus d'intérêt nets (+0,3) par baisse des dépenses, baisse des revenus hypothécaires (-0,4) et des commissions en BFI (-0,2), hausse des charges de litige (-0,4) et des rémunérations (-0,2)

Bank of America 15 octobre 2014 Résultat net 0,2 milliard de dollars (- 2,1 / Q2 2014)

Baisse des revenus (-0,55) dont actions - 0,35 et hausse des litiges (-1,6) dont niveau de 4,9 Md$ lié à l'accord DoJ

Goldman Sachs 16 octobre 2014 Résultat net 2,2 milliards de dollars (+ 0,2 / Q2 2014)

Baisse des revenus en banque d'investissement (-0,3) et revenus des titres d'actions (-0,4) compensé par baisse des rémunérations (+1,1)

Morgan Stanley 17 octobre 2014 Résultat net 1,8 milliard de dollars (- 0,1 / Q2 2014)

Hausse des revenus d'intérêts nets (+0,3) et effet impôt (-0,45) rappel Q2 gain d'imposition ponctuel de 0,6 Md$ révision modalités de certaines estimations

Cumul des profits : Q3 2014 13,3 Md$ Q2 2014 12,5 Md$ Q1 2014 12,6 Md$ Q4 2013 14,0 Md$ Q3 2013 5,9 Md$ Q2 2013 17,8 Md$ Q1 2013 15,4 Md$ Q4 2012 11,0 Md$ Q3 2012 7,0 Md$

Effet DVA total entre 2013 Q3 et 2013 Q4 - 0,15 Md$ ; entre 2013 Q4 et 2014 Q1 +2,5 Md$ ; entre 2014 Q1 et 2014 Q2 + 0,3 Md$ ; entre 2014 Q2 et 2014 Q3 + 0,2 Md$ d'après mes calculs

1) Comparaison des résultats par rapport au deuxième trimestre 2014

	PNB T3 2013	PNB T4 2013	PNB T1 2014	PNB T2 2014	PNB T3 2014	RN T3 2013	RN T4 2013	RN T1 2014	RN T2 2014	RN T3 2014
GS	6,7	8,8	9,3	9,1	8,4	1,5	2,3	2,0	2,0	2,2
JPM	23,9	24,1	23,9	25,3	25,2	-0,4	5,3	5,3	6,0	5,6
Citi	17,9	17,8	20,1	19,3	19,6	3,3	2,5	4,0	0,2	3,5
BoA	21,7	21,7	22,8	22,0	21,4	2,5	3,4	-0,3	2,3	0,2
MS	7,9	7,8	8,9	8,6	8,9	1,0	0,2	1,6	2,0	1,8

GS (Net Revenues, including net interest income) JPM (Total net Revenue Managed Basis) Citi (Total Revenues, net of interest expense) BoA (Total revenue, net of interest expense Managed Basis) MS (Net revenues)
ns non significatif, inférieur à 0,05.
Normes comptables : FASB
Données chiffrées en milliards de dollars
T pour Trimestre et Q pour Quarter (trimestre en anglais)
Pour les profits ou pertes : attention aux chiffres différents entre résultat net du Groupe et résultat net après attribution des intérêts minoritaires

JP Morgan managed revenues Q2 2014 25,3 Md$ Q3 2014 25,2 Md$ net income Q2 2014 6,0 Md$ Q3 2014 5,6 Md$

Les Net Revenues (on a managed basis) diminuent de 0,2 milliard de dollars :

- 0,15 en Consumer & Community Banking (11,3 Md$) dont - 0,4 en mortage fees and related income (0,9 Md$)
- 0,2 en Corporate & Investment Bank (8,8 Md$) ; dont + 0,05 en Fixed Income Markets (3,5 Md$) ; dont effet DVA et FVA + 0,2 (2014 Q2 173 M$ 2014 Q3 373 M$) ; - 0,25 commissions BI (1,5 Md$)
- 0,05 en Commercial Banking (1,7 Md$) ;
+ 0,05 en Asset Management (3,0 Md$) ;
+ 0,15 en Corporate Private Equity (+ 0,4 Md$) dont + 0,3 principal transactions (0,3 Md$) - 0,15 en autres (0,15 Md$)

Le résultat net diminue de 0,4 Md$, ce qui s'explique ainsi :

- 0,2 baisse des net revenues (reported basis) ; dont + 0,3 revenus intérêts nets (11,1) dont - 0,4 mortage (0,9) dont - 0,2 commissions IB (1,5)
- 0,05 hausse des dotations aux provisions de pertes sur crédits (0,75 Md$) ;
- 0,2 hausse des charges de rémunération (7,8 Md$)
- ns occupency expenses (0,95 Md$) ;
ns dans les technology communications equipment expenses (-0,05), professional and outside services (+ ns), marketing (+ 0,05) 4,0 Md$ ;
- 0,25 hausse des autres charges (2,95 Md$) ; dont - 0,4 Md$ litiges (2014 Q1 ns 2014 Q2 0,7 Md$ 2014 Q3 1,1 Md$) ;
+ 0,05 amortissement des intangibles (0,05 Md$)
+ 0,25 effet de l'imposition sur les bénéfices (2,1 Md$).

L'évolution du résultat net par activité est la suivante :

+ 0,05 Consumer & Community Banking (2,45 Md$) ; effet impôts - 0,4
- 0,5 Corporate & Investment Bank (1,5 Md$) ; + 0,1 baisse rémunérations - 0,3 autres dépenses de simplification du business
- ns Commercial Banking (0,65 Md$) ;
+ ns Asset Management (0,55 Md$) ;
+ 0,05 Corporate Private Equiy (0,4 Md$) dont - 0,3 hausse charges de litiges (Q2 2014 0,2 Md$ Q3 2014 0,5 Md$) + 0,4 effet impôt (produit de 0,65 Md$)

Bank of America Revenues net of interest expense managed basis Q2 2014 22,0 Md$ Q3 2014 21,4 Md$ net income Q2 2014 2,3 Md$ Q3 2014 0,2 Md$

Les revenus d'activité du deuxième trimestre 2014 ont diminué de 0,55 milliard de dollars par rapport au deuxième trimestre 2014 :

+ 0,15 en Consumer & Business Banking (Q3 2014 7,5 Md$) ;
- 0,3 en Consumer Real Estate Services (Q3 2014 1,1 Md$) ; dont - 0,25 en mortgage
- 0,1 en Global Banking (Q3 2014 4,1 Md$) ;
- 0,45 en Global Markets (Q3 2014 4,1 Md$), dont - 0,15 en FICC trading (2,25 Md$) hors DVA ; + 0,15 effet DVA on trading revenues (2014 Q3 + 205 M$ 2014 Q2 69 M$) ; dont - 0,3 autres (0,25 Md$) ; dont - 0,2 commissions (0,6 Md$)
+ 0,1 en GWIM gestion de fortune et d'actifs (Q3 2014 4,65 Md$) ;
+ 0,1 en All Other (Q3 2014 - 0,05 Md$).

Le résultat net diminue de 2,15 milliards de dollars :

1) par nature de charge

- 0,55 baisse des Revenues net of interest expense (21,2 Md$) ; + 0,2 revenus d'intérêts nets - 0,3 commission BI - 0,35 revenus actions (9 M$) - 0,25 mortage
- 0,25 hausse dotation aux provisions pour pertes de crédit (0,65 Md$) ;dont 0,4 lié à l'accord DoJ
+ 0,25 baisse des charges de personnel (8,0 Md$) ;
- 1,45 hausse des autres charges (Q1 2014 12,5 Md$ Q2 2014 10,25 Md$ Q3 2014 11,7) dont - 1,55 dans Other general operating (Q3 2014 7,8 Md$) ; - 1,6 niveau litiges 2014 Q3 5,6 Md$ (dont 4,9 lié à l'accord DoJ) 2014 Q2 4,0 Md$ (sur affaires de mortgage déjà connues)
- 0,15 effet de l'impôt sur les bénéfices (Q3 0,65 Md$)

2) par Business Segment

- 0,05 en Consumer & Business Banking (Q3 2014 1,8 Md$) ; dont - 0,1 provision pertes de crédit
- 2,4 Consumer Real Estate Services (Q3 2014 -5,2 Md$) ; dont litiges  (2014 Q2 3,8 Md$ 2014 Q3 ) dont - 0,3 provision pour pertes de crédit
+ 0,05 Global Banking (Q3 2014 1,4 Md$) ; + 0,15 baisse provision pertes de crédit
- 0,35 en Global Markets (Q3 2014 0,75 Md$) ;
+ 0,1 en GWIM (Q3 2014 0,8 Md$) ;
+ 0,4 en All Other (Q3 2014 0,5 Md$) ; effet charges + 0,2.

Citi US GAAP revenues Q2 2014 19,3 Md$ Q3 2014 19,6 Md$ net income Q2 2014 0,2 Md$ Q3 2014 3,5 Md$

La hausse des « revenues » de 0,25 milliard de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2014 s'explique ainsi :

+ 0,25 Global Consumer Banking (9,6 Md$) ; surtout Amérique du Nord
- 0,1 Institutional Client Group (8,35 Md$) ; dont effet DVA CVA de - 0,3 (Q3 -316 M$) ; dont - ns Md$ en Fixed Income Markets (3,0 Md$) ; + 0,1 en actions (0,75)
+ 0,15 en Citi Holdings (1,6 Md$) ; dont + 0,25 revenus nets d'intérêts (0,75) ; dont - 243 M$ debt redemption ; dont + 393 M$ ventes opérations en Grèce et Espagne ;
- 0,05 en Autres / Corporate (8 M$).

Effet total DVA/CVA - 0,35 Md$ (2014 Q3 - 371 M$ 2014 Q2 -33 M$ 2014 Q1 7 M$$ ).

La hausse du résultat net de 3,25 milliards de dollars se décompose ainsi :

+ 0,35 Global Consumer Banking (1,95 Md$),
- 0,25 Institutional Client Group (2,3 Md$);
+ 3,7 Citi Holdings (0,25 Md$) ; rappel Q2 3,8 Md$ pour solder les litiges RMBS et CDO entre 2003 et 2008
- 0,55 en Corporate (- 1,0 Md$) ;

Autre décomposition pour comprendre l'évolution de + 3,25 Md$ :

+ 0,25 hausse des « revenues » ; dont + 0,2 revenus nets d'intérêts dont - 0,2 commissions dont - 0,3 transactions principales (- 243 M$ debt redemption) dont + 0,5 autres revenus (1,0) (ventes opérations en Grèce et Espagne 393 M$)
- ns hausse des provisions pour pertes liées au crédit (1,75 Md$) ;
+ 3,15 hausse des dépenses opérationnelles (12,4 Md$), dont + 3,25 autres charges, parmi elles - 3,2 litiges (2014 Q1 945 M$ 2014 Q2 4 147 M$ 2014 Q3 951) ; rappel Q2 3,8 Md$ pour solder les litiges RMBS et CDO entre 2003 et 2008
- 0,15 effet défavorable de l'évolution de l'impôt sur les bénéfices (Q3 2014 2,0 Md$) ;
+ ns opérations non récurrentes (-16 M$)

Cession en cours de 11 marchés pays opérationnels, reportés en Citi Holdings au 2015 Q1.

Goldman Sachs Net revenues including net interest income Q2 2014 9,1 Md$ Q3 2014 8,4 Md$ Net earnings Q2 2011 2,0 Md$ Q3 2014 2,2 Md$

La baisse des Net Revenues de 0,75 milliard de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2014 s'explique ainsi :

- 0,3 banque d'investissement (1,5 Md$) ;
+ ns Investment management (1,4 Md$) ;
- ns Commissions and fees (0,8 Md$) ;
- 0,1 market making (2,1 Md$) ; effet + 0,05 spreads sur dette propre (2014 Q2 + 19 M$ 2014 Q3 66 M$) ; - 0,05 en Fixed Income (Q2 2,2 Md$)
- 0,4 other principal transactions (1,6 Md$) ; - 0,4 en titres actions
+ 0,05 revenus d'intérêts nets (1,05 Md$).

Les profits ont augmenté de 0,2 Md$ par rapport au deuxième trimestre 2014 :

- 0,75 baisse des Net revenues ;
+ 1,1 baisse des rémunérations (2,8 Md$) ; ratio de rémunération 2013 37 % 2014 9 mois 40 %
+ 0,1 baisse des dépenses hors rémunération (2,3 Md$) ; dont + 0,1 niveau charges litiges (2014 Q1 115 M$ 2014 Q2 284 M$ 2014 Q3 194 M$) ;
- 0,3 hausse de la charge d'impôt sur les bénéfices (1,05 Md$), taux effectif 2013 31,5 % 9 mois 2014 31 %

Morgan Stanley Net Revenues Q2 2014 8,6 Md$ Q3 2014 8,9 Md$ net income Q4 2013 0,2 Md$ Q1 2014 1,6 Md$

La hausse des Net Revenues de 0,3 milliard de dollars entre le deuxième et troisième trimestre 2014 s'explique ainsi :

par nature de revenus d'une part
- 0,1 banque d'investissement (1,55 Md$)
- 0,05 revenus du trading (2,4 Md$) ;
- 0,1 transactions dans les investissements (0,15 Md$) ;
- ns commissions (1,1 Md$) ;
+ 0,1 asset management (2,7 Md$) ;
+ 0,15 autres revenus ne provenant pas des intérêts (0,35 Md$) ; + 141 M$ cession espace immobilier de détail TransMontaigne Inc
+ 0,3 revenus des intérêts nets (0,55 Md$).

par division d'autre part
+ 0,25 en Institutional Securities (4,5 Md$), dont + 0,05 en Fixed income de Sales & Trading (1,05 Md$) dont inclus effet DVA + 0,15 (2014 Q2 87 M$ 2014 Q3 215 M$) ;
+ 0,05 en Wealth Management Group (3,8 Md$) ;
- 0,05 en Investment Management (0,65 Md$).

Le résultat net diminue de 0,15 milliard de dollars :

+ 0,3 hausse des Net Revenues ;
-ns hausse des rémunérations (4,2 Md$) ; ratio de 50 % sur 2013 ; 2014 S1 48 %
+ 0,05 autres dépenses opérationnelles (2,4 Md$) ;
ns opérations non-récurrentes (ns) ;
- 0,45 évolution de la charge d'imposition sur les sociétés (2014 Q3 0,45 M$) rappel Q2 gain d'imposition de 609 M$ lié à la mise à jour de la mesure des réserves et de l'intérêt lié à de nouvelles informations concernant le statut de l'examen pluriannuel par les autorités Q3 bénéfice de 237 M$ lié au rapatriement de bénéfices hors US à un coût plus faible qu'estimé initialement

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au deuxième trimestre 2014

	PNB T3 2012	PNB T4 2012	PNB T1 2013	PNB T2 2013	PNB T3 2013	PNB T4 2013	PNB T1 2014	PNB T2 2014	PNB T3 2014
Goldman Sachs	2,2	2,0	3,2	2,5	1,2	1,7	2,9	2,2	2,2
JP Morgan	3,7	3,2	4,8	4,1	3,4	3,2	3,8	3,5	3,5
Citi	3,7	2,7	4,6	3,4	2,8	2,3	3,85	3,0	3,0
Bank of America	2,5	1,8	3,0	2,3	2,0	2,1	2,9	2,4	2,2
Morgan Stanley	-0,2	0,5	1,3	1,2	0,7	0,4	1,7	1,1	1,1

JP Morgan Q2 2014 3 482 M$ Q3 2014 3 512 M$

Citi Q2 2014 2 996 M$ Q3 2014 2 981 M$

Bank of America en Sales & Trading Revenue Q2 2014 2 370 Md$ Q3 2014 2 247 Md$
chiffres hors DVA
Sinon effet DVA de + 0,1 Md$ (2014 Q3+ 134 M$ 2014 Q2 + 56 M$ 2014 Q1 - 80 M$ 2013).

Goldman Sachs Q2 2014 2,2 Md$ Q3 2014 2,2 Md$

Effet de l'élargissement des spreads de crédit sur la propre dette de GS ns (2014 Q1 + 15 M$ 2014 Q2 ns 2014 Q3 37 M$).

Morgan Stanley en Sales & Trading Revenue Q2 2014 1 061 M$ Q3 2014 1 129 M$

Dont + 0,1 impact DVA 2014 Q2 50 M$ 2014 Q3 132 M$