67 trillions de dollars de shadow banking fin 2011. Mais de quoi on parle ? Application à la France.
La presse plus ou moins spécialisée a publié un titre accrocheur dans lequel la finance de l'ombre (shadow banking) aurait atteint un niveau record en 2011, en se référant à un rapport publié par le Conseil de stabilisation financière (FSB).
67 000 milliards de dollars fin 2011, soit 52 500 milliards d'euros.
Les articles ne prennent pas la peine de préciser que dans l'augmentation du chiffre 2011 entre l'estimation de l'année dernière (60 trillions de dollars) et le présent rapport (67 trillions de dollars), l'augmentation du champ des juridictions y contribue entre 5 et 6 trillions de dollars !
Mais c'est sur la nature même de shadow banking que mes travaux ont porté.
- FSB Financial Stability Board, Global Shadow Banking Monitoring Report 2012, 18 novembre 2012
http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_121118c.pdf
- Reuters, La "finance de l'ombre" a atteint un niveau record en 2011-FSB, 19 novembre 2012
http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/finance-marches/actu/reuters-00478612-la-finance-de-l-ombre-a-atteint-un-niveau-record-en-2011-fsb-512156.php
- AFP, Les banques de l'ombre estimées à 67.000 milliards USD, 18 novembre 2012
http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/finance-marches/actu/afp-00478530-les-banques-de-l-ombre-estimees-a-67-000-milliards-usd-511911.php
- Les Echos, La « finance de l'ombre » à un niveau record en 2011, 20 novembre 2012
http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/finance-marches/actu/0202395728611-la-finance-de-l-ombre-a-un-niveau-record-en-2011-512357.php
1) Définition généraliste du shadow banking
Les articles parlent de système bancaire parallèle, qui échappe aux régulateurs financiers. Pour préciser que cela recouvre :
- "des activités menées par des fonds de capital-investissement, des fonds spéculatifs, des fonds d'investissement et autres fonds monétaires." ;
- "l'ensemble des entités qui assurent tout ou partie des activités d'une banque (sociétés actives dans la titrisation, Sicav monétaires, fonds spéculatifs, banques d'affaires), sans être soumis aux mêmes contraires réglementaires."
Grâce au souci de compréhension d'InvestigationFin, vous allez comprendre que l'expression "finance de l'ombre" est largement usurpée.
Je vais par exemple démontrer que dans le chiffre des 67 000 milliards de dollars à fin 2011 de soi-disant finance de l'ombre, figure la SFEF, Société de Financement de l'économie française. Ou même OSEO ! Pas vraiment adapté à du shadow banking !
Ou bien les sicav monétaires de sociétés de gestion de Carmignac par exemple, fonds dont les encours sont décomposés et publiés ligne par ligne chaque trimestre.
Dans le rapport FSB, le "shadow banking" est résumé ainsi :
"The “shadow banking system” can broadly be described as “credit intermediation involving entities and activities outside the regular banking system”."
En dehors du système bancaire donc, qui lui-même au passage n'a pas véritablement démontré qu'il n'était pas lui-même une boîte noire ! Confèrent les milliers de milliards de dérivés qui prospèrent dans les états financiers des plus grandes banques ! Ce n'est pas parce que c'est régulé que ce n'est pas une boîte noire !
2) Rapprochement des données chiffrées du shadow banking pour la France entre le rapport FSB et la Banque de France
Source des chiffres du "shadow banking" dans le rapport FSB, les actifs des autres institutions financières (OFI's Other Financial Institutions) dans les comptes de patrimoine financier.
L'estimation des 67 000 milliards de dollars à fin 2011 résulte de l'addition de 20 pays plus la zone euro.
En page 29 figure une répartition par juridiction, dont la France :
Pourcentages estimés du total Banques 62 % Compagnies d'assurance et fonds de pension 16 %
OFI's 17 % Public Financial Institutions 0 % Central Bank 6 % total 101 %
D'après le compte de patrimoine financier 2011 (provisoire) publié par la Banque de France en octobre 2012 :
S121 banque centrale 712,5 MdE 5,8 %
S122A établissements de crédit et assimilés 7 572,9 MdE 61,6 %
S122F OPCVM monétaires 361,3 MdE 2,9 %
S123A institutions diverses et assimilées 604,3 MdE 4,9 %
S123B autres OPCVM 876,2 MdE 7,1 %
S124 auxiliaires financiers 298,1 MdE 2,4 %
S125 sociétés d'assurance et fonds de pension 1 860,2 MdE 15,1 %
total sociétés financières 12 285,5 MdE (calcul InvestigationFin) 100 %
% calculs InvestigationFin
http://www.banque-france.fr/fileadmin/user_upload/banque_de_france/Economie_et_Statistiques/Detailleprovisoire2011.pdf
Le rapprochement avec le graphe du FSB pour la France est satisfaisant :
- Banques 62 % S122A
- Compagnies d'assurance et fonds de pension 16 % S125
- Public Financial Institutions 0 %
- Central Bank 6 % S121
- OFI's = shadow banking 17 % S122F S123A S123B S124 soit 2,1 trillions d'euros (sur un total FSB de 67 trillions de dollars)
3) Compréhension plus poussée au niveau France de ce qui est appelé shadow banking
Pour en savoir plus sur le contenu des différents secteurs, la banque de France publie une nomenclature actualisée des sociétés financières S12 :
http://www.banque-france.fr/fileadmin/user_upload/banque_de_france/Economie_et_Statistiques/methode.pdf
Nomenclature qui permet de comprendre que bien évidemment la catégorie Public Financial Institutions ne devrait pas être à zéro (là où pour les Etats-Unis c'est au-dessus de 10 % !), puisque on identifie par exemple :
- en S122A établissements de crédit et assimilés : La Banque Postale, OSEO Garantie, Agence française de Développement, la CDC ! en banques pour le FSB ;
- en S123A institutions diverses et assimilées : Société de Financement de l'économie française SFEF ; en shadow banking pour le FSB !
Pour tempérer l'expression shadow banking, les chiffres FSB incluent :
- le Fonds de garantie des dépôts ! classé en S124 auxiliaires financiers
- toutes les SICAV et FCP monétaires et non monétaires ; par conséquent, pour prendre un exemple, les fonds Carmignac sont considérés comme du shadow banking ; classés en S122F et S123B ;
- les FCP d'entreprise, les SCPI Sociétés civiles de placements immobiliers ! classés en S123B ;
Pour prendre en exemple Carmignac, qui est une entreprise d'investissement :
- les fonds OPCVM sont soit en S122F pour les monétaires, soit en S123B pour les non monétaires ;
- l'entreprise elle-même est-elle en S123A (entreprise d'investissement) ou en S124 (société de gestion de portefeuille) ?
Il semble que la distinction entre entreprise d'investissement et société de gestion de portefeuille s'opère au niveau de l'organisme qui délivre l'agrément, l'ACP pour le premier cas l'AMF pour le second cas (service de gestion de portefeuille exercé à titre principal)
http://www.actufinance.fr/guide-banque/entreprises-investissement.html
D'après un rapport du Cnis (Conseil national de l'information statistique), les services des auxiliaires financiers n'ont pas à présenter leurs comptes à des autorités de tutelle et n'ont pas non plus à les établir selon des plans comptables particuliers.
Rapport du groupe de travail du Cnis, février 2010, Statistiques sur les "groupes financiers"
http://www.cnis.fr/files/content/sites/Cnis/files/Fichiers/publications/rapports/2010/RAP_2010_119_groupes_secteur_financier.PDF
La Banque de France indique que les compagnies financières (qui font partie du secteur des auxiliaires financiers) font l'objet d'une surveillance prudentielle sur base consolidée.
http://www.banque-france.fr/agrements-autorisations/fr/compagnies_fin/compagnies_fin.htm
Ce qui semble contradictoire avec le rapport CNIS !
La Banque de France liste les compagnies financières :
http://www.acp.banque-france.fr/fileadmin/user_upload/acp/publications/registre-officiel/201007-Liste-des-compagnies-financieres.pdf
Exemple : Compagnie Financière Oddo, Compagnie Financière Martin-Maurel, Dexia Securities France Holding ! Euronext NV, General Electric Capital SAS, OSEO !
Toujours est-il que ces compagnies financières qui contribuent au "shadow banking" selon le FSB sont tout de même surveillées par les autorités !
Je ne suis pas certain que les lecteurs des articles de presse cités plus haut auront bien appréhendé ce qui pouvait se cacher derrière l'expression polémique "shadow banking".
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