Un point sur les résultats du quatrième trimestre 2011 des principales banques européennes. Revue analytique.

Un premier point avait été effectué le 20 janvier 2011 sur les résultats du quatrième trimestre 2011 des principales banques américaines : JP Morgan, Citi, Bank of America, Goldman Sachs, Morgan Stanley.

http://investigationfin.canalblog.com/archives/2012/01/20/23292238.html

Dans cette seconde partie les résultats des banques suivantes sont commentés : Crédit Suisse, Deutsche Bank, Barclays, UBS, Société Générale, BNP Paribas, Royal Bank of Scotland, HSBC.

Les aspects suivants vont être abordés :

 - évolution des résultats relativement au troisième trimestre 2011 ;

- analyse spécifique sur les activités de Fixed Income.

Je précise que mon approche de revue analytique des résultats n'aborde pas ou très peu la problématique de la liquidité et du bilan.

Revue des résultats du troisième trimestre 2011 partie 1 :

http://investigationfin.canalblog.com/archives/2011/10/20/22415680.html

Revue des résultats du troisième trimestre 2011 partie 2 :

http://investigationfin.canalblog.com/archives/2011/11/09/22627517.html

Deutsche Bank 2 février 2012 Résultat net + 0,2 milliard d'euros (- 0,6 / Q3 2011)

Baisse des revenus dans le fixed income. Valorisation des titres souverains grecs à 46 % du nominal. Effet limité DVA (credit spread) à 170 ME.

UBS 7 février 2012 Résultat net + 0,4 milliard de francs suisses (- 0,6 / Q3 2011)

Rappels éléments non-récurrents : Q4 effet crédit spread (-1,85) Q3 perte liée à la fraude du trader (+ 1,8) Q3 cession de titres publics US et UK (- 0,7). Hausse des revenus en banque d'investissement (+ 0,4) , effet impôt ( - 0,2) expliquent l'évolution.

Crédit Suisse 9 février 2012 Résultat net - 0,6 milliard de francs suisses (- 1,1 / Q3 2011)

Effet cette fois défavorable du credit spread sur la dette propre de CS (-1,1) et revenus plus faibles en Fixed income, dont des pertes sur des cessions d'actifs en vue de Bâle III.

Barclays 10 février 2012 Résultat net + 0,6 milliard de livres sterling (- 0,8 / Q3 2011)

Beaucoup d'effets non-récurrents qui se compensent : - 3,15 effet sur la dette propre des spreads de crédit Barclays qui s'étaient bien élargis au Q3 + 1,8 dépréciation au Q3 dans BlackRock + 1,1 gain sur les rachats de dette au Q4 - 0,55 dépréciation de goodwills au Q4 - 0,3 taxe UK sur les banques au Q4 et -0,8 baisse des revenus dont - 0,45 en Fixed Income.

BNP Paribas 15 février 2012 Résultat net + 0,8 milliard d’euros (+ 0,2 / Q3 2011)

Dépréciation augmentée sur la Grèce de 60 à 75 %, évolution favorable cependant du coût du risque de 2,0 MdE compensée par la hausse de 0,6 MdE des frais de gestion dans la BFI notamment et d'autres effets

Société Générale 16 février 2012 Résultat net 0,2 milliard d’euros (- 0,5 / Q3 2011)

Baisse de PNB (effet surprise d'une revue des paramètres de valorisation d'actifs toxiques US pour - 418 ME), hausse des frais de gestion notamment en BFI (0,3 MdE) pas vraiment cohérente. Les effets positifs de réévaluation des dettes liées au risque de crédit propre seront des charges (environ 1,5 MdE) en 2012 en cas de retour à la normale des spreads.

RBS 23 février 2012 Résultat net - 1,8 milliard de livres sterling (- 3,0 / Q3 2011)

Effet notamment de la juste valeur de la dette propre (- 2,7 avant impôt), surtaxe UK (-0,3 AI), frais de restructuration (- 0,25 AI) baisse des revenus (-0,8) AI.

HSBC 27 février 2012 Résultat net 2,7 milliards de dollars (- 2,8 / Q3 2011)

Hausse des revenus (+ 1,1) dans le trading (+ 1,5) compensée par l'effet juste valeur sur la dette propre (-4,1)

1) Comparaison des résultats par rapport au troisième trimestre 2011

Md	PNB T4 2010	PNB T1 2011	PNB T2 2011	PNB T3 2011	PNB T4 2011	RN T4 2010	RN T1 2011	RN T2 2011	RN T3 2011	RN T4 2011
GS $	8,6	11,9	7,3	3,6	6,0	2,4	2,7	1,1	-0,4	1,0
JPM	26,7	25,8	27,4	24,4	22,2	4,8	5,6	5,4	4,3	3,7
Citi	18,4	19,7	20,6	20,8	17,2	1,5	3,1	3,4	3,7	1,2
BoA	22,7	27,1	13,5	28,7	25,1	-1,2	2,0	-8,8	6,2	2,0
MS	7,8	7,6	9,3	9,9	5,7	1,1	1,1	1,4	2,3	-0,2
CS	7,3	8,2	6,9	6,7	4,5	1,2	1,5	1,4	0,5	-0,6
Sant	10,6	10,9	11,3	11,1	11,0	2,3	2,3	1,6	2,0	1,9
DB	7,4	10,5	8,5	7,3	6,9	0,6	2,1	1,2	0,8	0,2
Bar	8,0	7,8	7,5	7,0	6,2	1,3	1,2	0,7	1,4	0,6
RBS	7,5	8,0	7,8	6,4	5,6	ns	-0,5	-0,9	1,2	-1,8
UBS	7,1	8,3	7,2	6,4	6,0	1,7	1,8	1,3	1,0	0,4
HSBC	16,8	16,8	17,0	14,7	15,8	3,5	4,4	5,3	5,5	2,7
BNP	10,3	11,7	11,0	10,0	9,7	1,6	2,6	2,1	0,5	0,8
SG	6,9	6,6	6,5	6,5	6,0	1,0	1,0	0,9	0,7	0,2

$ GS JPM Citi BoA MS HSBC

CHF CS UBS

€ Santander Barclays RBS BNP SG DB

PNB Produit Net Bancaire (Net revenues pour Deutsche Bank et Crédit Suisse, Gross income pour Santander, Total operating income pour UBS, Top-line income pour Barclays sauf Q1 Q2 et Q3 2011 total income net of insurance claims excluding own credit, Total income pour RBS, Net Interest income + Net Fee income + Net trading income pour HSBC)

RN Résultat net (Net Income pour Deutsche Bank ; Consolidated profit w/o capital gains pour Santander, Net profit pour UBS, Profit after tax pour Barclays, Résultat net part du Groupe pour BNP, Résultat net pour Société Générale, Loss Profit for the period pour RBS, Profit after tax pour HSBC)

NI Non identifié

Résultats net annuels

Crédit Suisse 2010 5,9 MdCHF 2011 2,8 MdCHF

Deutsche Bank 2010 2,3 MdE 2011 4,3 MdE

UBS 2010 7,8 MdCHF 2011 4,5 MdCHF

Barclays 2010 4,5 Md£ 2011 4,0 Md£

RBS 2010 - 0,9 Md£ 2011 - 2,0 Md£

BNP 2010 7,8 MdE 2011 6,1 MdE

Société Générale 2010 4,3 MdE 2011 2,8 MdE

HSBC 2010 14,2 Md$ 2011 17,9 Md$

UBS Total operating income Q3 2011 6,4 MdCHF Q4 2011 6,0 MdCHF Net profit Q3 2011 1,0 MdCHF Q4 2011 0,4 MdCHF

Les revenus opérationnels diminuent de 0,4 milliard de francs suisses entre le troisième et quatrième trimestre 2011

- 0,8 Wealth Management & Swiss Bank (Q4 2011 2,6 MdCHF) ; dont - 0,7 en other income (Q4 29 MCHF) rappel Q3 2011 740 MCHF cession obligations d'Etat US et UK ;

+ ns Wealth Management Americas (Q4 2011 1,3 MdCHF) ;

+ 0,05 Global Asset Management (Q4 2011 0,45 MdCHF) ;

+ 0,3 Investment Bank (Q4 2011 1,7 MdCHF) ; dont - 1,85 en crédit propre (Q4 2011 - 71 MCHF Q3 2011 1 765 MCHF) resserrement des spreads de crédit UBS ; rappel Q3 - 1,8 fraude du trader (- 1 849 MCHF) ; sinon + 0,15 en Fixed Income Securities (Q4 2011 0,8 MdCHF) ; + 0,1 en Equities Securities (Q4 2011 0,7 MdCHF) ;

- 0,05 Corporate Center (Q4 2011 -152 MCHF) ; différentiel de gains de valorisation dans l'option pour acquérir le fonds SNB StabFund (Q3 2011 - 209 MCHF Q4 2011 - 152 MCHF) ; rappel Q3 cession d'un actif immobilier (+ 78 MCHF).

La performance avant impôt de ces mêmes divisions diminue de 0,4 milliard de francs suisses dont :

- 0,7 Wealth Management & Swiss Bank (Q4 2011 0,9 MdCHF) ;

- ns Wealth Management Americas (Q4 2011 0,1 MdCHF) ;

+ 0,05 Global Asset Management (Q4 2011 0,1 MdCHF) ;

+ 0,4 Investment Bank (Q4 2011 - 0,25 MdCHF) ;

- 0,1 Corporate Center (Q4 2011 - 0,3 MdCHF).

Le résultat net diminue de 0,6 milliard de francs suisses au quatrième trimestre 2011 :

- 0,4 Operating income (dont -0,05 en commissions Q4 2011 3,5 MdCHF + 0,65 en trading Q4 2011 0,6 MdCHF - 0,1 en revenus d'intérêt nets Q3 2011 1,7 MdCHF - 1,0 en other income Q4 2011 0,1 MdCHF);

+ 0,25 baisse des dépenses de personnel (Q4 2011 3,5 MdCHF) ; dont baisse de 0,25 en Banque d'Investissement (Q4 1,1 MdCHF) ;

- 0,25 hausse des dépenses générales et administratives (Q4 2011 1,7 MdCHF) ; rappel Q3 charge de restructuration de 394 MCHF de programme de réduction de coûts ;

- 0,2 effet de l'évolution de la charge d'impôt (Q4 2011 189 MCHF).

Exposition nette risque souverain Grèce faible et même en baisse : Q4 2011 37 MCHF Q3 2011 64 MCHF

Crédit Suisse Net revenues Q3 2011 6,7 MdCHF Q4 2011 4,5 MdCHF Net income Q3 2011 0,5 MdCHF Q4 2011 - 0,6 MdCHF

Décomposition de la baisse de 2,2 milliards de francs suisses des Net revenues (Produits Nets) entre le troisième et quatrième trimestre 2011 :

- 1,25 en Investment Banking (Q4 2011 1,3); dont - 0,7 en Fixed income sales and trading (Q4 2011 36 MCHF) ; dont - 0,4 en Equity Sales and trading (Q4 0,8 MdCHF) évolution des gains DVA sur des dettes structurées (Q4 + 2 MCHF Q3 + 272 MCHF) ;

- 0,05 en Private Banking (Q4 2011 2,6) ;

- ns en Asset Management (Q4 2011 0,5) ;

- 1,05 en Corporate Center (Q4 2011 0,2 MdCHF) dont - 1,1 effet moindre élargissement des spreads CS sur la dette propre de CS ;

+ 0,1 non Core (= noncontrolling interests without significant economic interest Q3 2011 - 128 MCHF Q4 2011 15 MCHF)

Effet juste valeur sur la dette propre de CS - 1,1 MdCHF : Q2 2011 54 MCHF Q3 2011 1 277 MCHF Q4 2011 188 MCHF principalement en Corporate

Le résultat net diminue de 1,1 milliard de francs suisses de trimestre à trimestre pour les raisons suivantes :

- 2,2 baisse des Net revenues ;

+ 0,05 baisse des rémunérations (Q4 2011 3,0 MdCHF) ;

+ 0,3 baisse des dépenses administratives (Q4 2011 1,9 MdCHF) ; rappel Q3 provision pour litiges concernant des impôts US et Allemagne (Q3 2011 478 MCHF) en Private Banking ;

+ ns stabilité des commissions (Q4 2011 0,5 MdCHF) ;

+ 0,7 effet impôts (Q4 2011 produit de 397 MCHF) ; taux d'imposition effectif 2011 de 24,4 %.

Evolution du résultat net (avant impôt par Division) - 1,8 :

+ 0,3 Private Banking (Q4 0,5 MdCFH) ;

- 1,1 Investment Banking (Q4 - 1,3 MdCHF) ;

-ns Asset Management (Q4 0,1 MdCHF) ;

- 1,2 Corporate Center (Q4 - 0,25 MdCHF)

+ 0,2 non Core (= noncontrolling interests without significant economic interest Q3 2011 - 192 MCHF Q4 2011 9 MCHF)

Exposition PIIGS brute 17,7 MdCHF (Q3 14,8 Q2 10,3) MdCHF nette (collatéral et couverture CDS) 5,4 MdCHF (Q3 5,3 Q2 4,1) dont souverain brut 3,8 MdCHF (Q3 3,7 Q2 2,6) net 0,6 MdCHF (Q3 0,9 Q2 0,4)

En page 44 de la présentation, décomposition des rémunérations de 2009 à 2011 : 2011 13,2 MdCHF dont 8,1 salaires et autres 0,4 licenciement 1,7 variable au titre de 2011 3,1 différé au titre des années précédentes

Barclays Total income (excluding own credit) Q3 2011 7,0 Md£ Q4 2011 6,2 Md£ Profit after tax Q3 2011 1,4 Md£ Q4 2011 0,6 Md£

Les revenus baissent de 0,8 milliard de livres sterling entre le troisième et quatrième trimestre 2011 :

- 0,15 UK RBB ; - 0,1 Europe RBB ; - 0,1 Africa RBB

- 0,15 Barclay Card

- 0,45 Barclays Capital (1,8 Md£) dont - 0,45 en Fixed Income (1,0 Md£)

- 0,1 Barclays Corporate

ns Barclays Wealth

- ns Investment Management (22 M£)

+ 0,3 Head office Functions and Other Operations (- 7 M£) ; impact du crédit propre maintenant inclus dans cette ligne auparavant dans Barclays Capital

Le bénéfice diminue de 0,8 milliard de livres sterling pour les raisons suivantes :

- 0,8 baisse des revenus ;

- 3,15 impact du crédit propre (Q3 2011 + 2 882 M£ Q4 2011 - 263 M£) ; resserrement des spreads alors qu'ils s'étaient élargis au Q3 ; impact sur les structured notes de Barclays Capital ;

+ 0,05 coût du risque (Q4 2011 - 0,95 Md£) ;

+ 1,8 dépréciation Q3 2011 dans BlackRock Inc ; dépréciation pour raisons comptables en résultat, dépréciation cumulée en fair value avait déjà été reconnue auparavant en capitaux propres ;

+ 0,25 baisse des dépenses opérationnelles (Q4 2011 4,4 Md£) ;

- 0,55 dépréciation goodwill (Q4 - 550 M£)

+ 1,1 gain sur les rachats de dette (Q4 1 130 M£)

- 0,3 UK bank levy (Q4 325 M£)

+ 0,8 effet charge d'impôts (Q1 2011 414 M£ Q2 2011 247 M£ Q3 2011 1 056 M£ Q4 2011 211 M£ calculs investigationfin).

Les publications de Barclays sont difficiles à exploiter pour comprendre les évolutions de trimestre à trimestre.

Par Division, on peut exploiter l'information trimestrielle au niveau du résultat avant impôt (Q1 2011 1,65 Md£ Q2 2011 1,0 Md£ Q3 2011 2,4 Md£ Q4 2011 0,8 Md£) :

- 0,85 Retail and Business Banking (Q4 2011 -47 M£ Q3 2011 791 M£) ; dont -0,6 Europe RBB dépréciations Q4 de 427 M£ notamment en Espagne

- 0,1 Barclaycard (0,25 Md£) ;

- 0,1 Barclays Capital (0,3 Md£) ; Q3 crédit propre + 2,45

- 0,05 Barclays Corporate (20 M£) ;

- ns Barclays Wealth (54 M£) ;

+ 1,75 Investment Management (Q3 2011 -1,8 Md£) ; rappel Q3 dépréciation BalckRock - 1,8 Md£

- 2,1 Head Office Functions and Other Operations (Q4 2011 0,4 Md£) ; effet credit spread - 3,15 (Q4 - 263 M£ Q3 2 882 M£) ; + 1,1 rachats de dette (Q4 1,1 Md£)

Exposition dette souveraine PIIGS : 7,1 Md£ (Q3 8,0 Md£ Q2 11,6 Md£) dont Grèce 14 M£ (Q3 23 M£) seulement.

Rappel : Barclays considérait au Q2 2011 qu’il n’y avait pas de dépréciation à passer suite à l’initiative récente du 21 juillet 2011 par le secteur privé de soutenir la Grèce.

Deutsche Bank Net revenues Q3 2011 7,3 Q4 2011 6,9 MdE Net income Q3 2011 0,8 MdE Q4 2011 0,2 MdE

Les revenus nets diminuent de 0,4 milliard d'euros entre le troisième et quatrième trimestre 2011 :

- 0,15 en Corporate and Investment Bank (Q4 2011 3,4 MdE), dont - 0,3 en Sales & Trading (Q4 2011 1,6 MdE) + 0,2 en Other products (Q4 2011 106 ME) ;

+ 0,15 en Private Clients and Asset Management (Q4 2011 3,5 MdE) ; dont + 0,2 en other products (+ 0,05 en portefeuille discrétionnaire et + 0,15 en Private & Business clients);

- 0,4 en Corporate Investments (Q4 2011 - 193 ME) ;

- ns en Consolidation & adjustments (Q4 2011 236 ME).

A signaler l'effet mineur comparé aux banques US de la DVA + 170 ME

Le résultat net baisse de 0,6 milliard d'euros en raison :

+ 0,25 hausse des revenus nets d'intérêt (4,5 MdE) ;

- 0,65 baisse des revenus hors intérêts (2,4 MdE) :

- 0,1 hausse de la dotation de provision pour pertes de crédit (540 ME)

- 0,1 hausse des rémunérations (2,8 MdE) ; compensation ratio annoncé réduit de 41 % en 2010 à 39,5 % en 2011 ;

- 0,4 hausse des dépenses administratives (3,7 MdE) ; charges de litiges de 380 ME au Q4 2011

- 0,3 hausse des sinistres assurés (0,2 MdE) ;

+ 0,7 effet favorable charge d'impôt (produit de 537 ME).

Décomposition par activité de l'évolution de résultat net (avant impôt pour les divisions) :

- 0,45 Corporate and Investment Bank (- 0,1 MdE) ; hausse de 0,3 des sinistres assurés ;

- 0,1 Private Clients and Asset Management (0,4 MdE) ; dont - 0,15 dépenses de restructuration

- 0,65 en Corporate Investments (- 722 ME) ; dont - 0,15 en charges administratives ; 542 ME de charges de dépréciation dans les investissements dans Cosmopolitan (135 ME) et Actavis (407 ME), mise à jour des valorisations

- 0,1 en Consolidation & Adjustments (0,1 MdE)

+ 0,7 effet favorable charge d'impôt (produit de 537 ME).

Deutsche Bank annonce une augmentation de la rémunération moyenne de 24 % (à 102 000 euros par employé), la partie cash du variable augmentant de 37 % et la partie différée du variable de 5%. La part du différé dans le variable a été augmentée de 49 % à 61 % de 2010 à 2011 .. mais ces chiffres excluent l'amortissement du différé des années précédentes .. impossible de savoir comment les différés de 2010 payés ou non à fin 2011 valent ...

L'exposition nette à la dette souveraine grecque est annoncée en baisse à 448 ME fin 2011 alors qu'elle était affichée à 1 154 ME fin septembre 2011. Sachant que la dépréciation du 4 ème trimestre 2011 a été de seulement 144 ME, quid du demi-milliard en moins ? Deutsche Bank a-t-il vendu de la dette sur le marché secondaire à des hedge funds notamment ?

Etat des dépréciations sur la dette publique grecque :

dépréciation au Q4 2011 144 ME, additionné au cumul à fin septembre 2011 de 383 ME donne bien 527 ME de la présentation pour 2011.

Rappel dernier article : Direct sovereign exposure Q3 2011 855 ME Q2 2011 1 052 ME

dont partie classée en AFS Q3 2011 457 ME Q2 2011 735 ME original carrying value Q3 2011 818 ME Q2 2011 867 ME accumulated impairment losses recognized in net income Q3 2011 -268 ME Q2 2011 - 108 ME taux de dépréciation calculé investigationfin Q3 2011 44 % (100 - 457/818) Q2 2011 15 % (100 - 735/867)

dont partie classée en actif financier valorisé en juste valeur par résultat Q3 2011 377 ME Q2 2011 296 ME

Credit Risk Exposure Q3 2011 881 ME Q2 2011 1 154 ME

BNP PARIBAS Produit Net bancaire Q3 2011 10,0 MdE Q4 2011 9,7 MdE Résultat net part du groupe Q3 2011 0,5 MdE Q4 2011 0,8 MdE

Le Produit Net Bancaire diminue de 0,3 milliard d'euros entre le troisième et quatrième trimestre 2011 pour les raisons suivantes :

- 0,05 Retail Banking (Q4 2011 5,8 MdE) ;

- 0,05 Investment solutions (Q4 2011 1,5 MdE) ;

- 0,1 Corporate and Investment Banking (Q4 2011 1,6 MdE) ; cession de dette souveraine (Q4 2011 - 510 ME Q3 2011 - 362 ME) ;

- 0,15 Autres activités (Q4 2011 0,7 MdE), - 0,4 MdE effet réévaluation dette émise par le Groupe (Q2 2011 14 ME Q3 2011 + 786 ME Q4 2011 + 390 ME) ; amortissement mise en juste valeur du banking book de Fortis (Q3 2011 154 ME Q4 148 ME) ; effet + 0,3 MdE dépréciation complémentaire participation dans Axa (Q3 2011 - 299 ME Q4 2011 0 ME ).

L'augmentation du résultat avant impôt de 0,35 MdE (Q4 2011 1,3 MdE) se décompose par activité de la manière suivante :

- 0,3 Retail Banking (Q4 2011 1,2 MdE) ; hausse des frais de gestion (effet -0,1) et du coût du risque (effet -0,15) ;

- 0,05 Investment solutions (Q4 2011 0,2 MdE) ;

- 0,65 Corporate and Investment Banking (Q4 2011 ns) ; hausse des frais de gestion (effet - 0,45) dans conseil et marchés de capitaux voir plus bas la remarque

+ 1,35 autres activités (Q4 2011 - 0,1 MdE) ; baisse du coût du risque (effet + 1,5 Q4 2011 – 0,5 MdE).

Le résultat net part du groupe augmente de 0,2 milliard d'euros :

- 0,3 baisse du PNB ;

- 0,6 hausse des frais de gestion (Q4 2011 6,7 MdE) ;

+ 1,5 baisse du coût du risque (Q4 2011 1,5 MdE) dont + 2,0 MdE Grèce dépréciation portée de 21 % fin Q2 à 60 % fin Q3 puis 75 % fin Q4 ;

- 0,2 hors exploitation (Q4 2011 - 127 ME) ; dans autres activités

- 0,15 effet impôts (Q4 2011 0,4 MdE) ;

+ ns intérêts minoritaires (Q4 2011 – 0,2 MdE).

Chiffres de la présentation sur la Grèce :

coût du risque Q2 2011 534 ME Q3 2011 2 141 ME Q4 2011 567 ME total 3 241 ME

mise en équivalence Q4 2011 72 ME total 213 ME partenariats dans l'assurance

exposition nette (hors réévaluations et hors coupons courus) Q2 2011 3,5 MdE Q3 2011 1,6 MdE Q4 2011 1,0 MdE (portefeuille bancaire seulement ?)

Pilier 3 : exposition souveraine Grèce portefeuille bancaire (net de provision) Titres 972 ME Prêts 5 ME CDS 0 ME portefeuille de négoce (valeur de marché) Titres 78 ME Dérivés 13 ME Risque de contrepartie 167 ME

Ratio de frais de gestion / PNB en BFI : 2009 44,7 % 2010 53,7 % Q1 2011 52,7 % Q2 2011 56,1 % Q3 2011 64,1 % Q4 2011 95,4 % soit pour 2011 62,9 %

Ratio pour la partie Conseil et Marchés de Capitaux : : 2009 47,8 % 2010 62,4 % Q1 2011 59,7 % Q2 2011 65,1 % Q3 2011 91,4 % Q4 2011 153 % soit pour 2011 78,2 %

Je m’étais égosillé d’une hausse substantielle entre 2009 (48 %) et 2010 (62 %). Que dire de 2011, 78 % !

Dans le communiqué de presse, BNP précise que dans les frais de gestion de 2011 figurent 93 ME de taxes "systémiques" et 184 ME (au Q4 intégralement !) de coûts du plan d'adaptation (qui néanmoins peut permettre une porte de sortie honorable à des traders non ?). Sans ces 2 montants, le % total 2011 passe pour la BFI de 53,7 % à 60,1 %.

Evidemment BNP communique sur la baisse des frais de gestion en valeur, pas sur leur hausse relativement au PNB !

Société Générale PNB Q3 2011 6,5 MdE Q4 2011 6,0 MdE Résultat net Q3 2011 0,7 MdE Q4 2011 0,2 MdE

Le Produit Net Bancaire diminue de 0,5 MdE entre le troisième et quatrième trimestre 2011 :

+ ns Réseaux France (Q4 2011 2,05 MdE)

+ 0,1 Réseaux internationaux (Q4 2011 1,3 MdE)

stabilité Services financiers spécialisés et assurances (Q4 2011 0,85 MdE)

- 0,05 Gestion d’actifs services aux investisseurs (Q4 2011 0,5 MdE)

- 0,55 Banque de financement et d’investissement (Q4 2011 0,65 MdE) ; dont – 0,1 sur les activités pérennes (Q4 2011 1,2 MdE) ; dont + 0,15 sur les activités de marché et - 0,2 sur le financement et conseil ; dont - 0,5 sur les actifs gérés en extinction (Q4 2011 - 0,5 MdE) ; effet de - 418 ME de revue des paramètres de valorisation des positions et couvertures de CDO de RMBS US

- ns Hors Pôles (Q4 2011 0,6 MdE), dont - 0,1 effet réévaluation des dettes liées au risque de crédit propre du Groupe (Q4 2011 + 700 ME Q3 2011 + 822 ME Q2 2011 + 16 ME).

Le résultat net diminue de 0,5 milliard d’euros :

- 0,5 baisse du PNB ;

- 0,4 hausse des frais de gestion (Q4 2011 4,4 MdE) ; stables en BFI (Q 2011 1 315 ME) ;

+ 0,1 coût net du risque (Q4 2011 1,1 MdE) ;

- 0,1 gains ou pertes sur autres actifs (Q4 2011 - 72 ME) ;

+ 0,15 pertes de valeur des écarts d'acquisition (Q4 2011 65 ME) ;

+ 0,3 effet charge fiscale (Q4 2011 181 ME).

Par métier, la compréhension de l’évolution du résultat net est la suivante :

- 0,1 Réseaux France (Q4 2011 0,3 MdE) ; hausse frais de gestion

ns Réseaux internationaux (Q4 2011 0,15 MdE) ;

+ 0,1 Financements spécialisés et assurance (Q4 2011 0,1 MdE) ;

- 0,1 Gestion d’actifs services aux investisseurs (Q4 2011 -44 ME) ;

- 0,55 BFI (Q4 2011 - 0,5 MdE), - 0,3 hausse des frais de gestion (1,3 MdE) en activités pérennes ; malgré pnb total en baisse ;

+ 0,25 Hors pôles (Q4 2011 0,2 MdE), dont baisse coût du risque de 0,15 ; dont - 0,15 moindre dépréciation supplémentaire des titres d'Etat grecs (Q4 2011 162 ME Q3 2011 333 ME Q2 2011 395 ME).

Grèce : Total des dépréciations des titres d'Etat 892 ME

Historique trimestriel 2011 des expositions aux titres d'Etat grecs (banking + trading book) :

Exposition nette Q4 2011 0,4 MdE (307 ME banking) donc exposition brute Q4 2011 1,3 MdE

Exposition nette Q3 2011 0,8 MdE (575 ME banking) donc exposition brute Q3 2011 1,3 MdE

Exposition nette Q3 2011 1,9 MdE (575 ME banking) donc exposition brute Q3 2011 1,7 MdE

J'avais calculé une baisse de l'exposition brute de 0,6 MdE entre Q2 et Q3 2011, c'est plutôt 0,4 MdE. Mais pourquoi une telle diminution ? Des titres arrivés à échéance (août 2011) ? Des titres vendus sur le marché secondaire (à des hedge funds) ?

La réponse fournie à la page 93 des états financiers non audités concerne malheureusement l'ensemble Grèce Irlande et Portugal: " au cours de l'exercice 2011, les expositions sur titres d'Etat souverain du portefeuille bancaire ont été réduites via le remboursement de titres arrivés à échéance (574 ME) ainsi que par des cessions ponctuelles (699 ME) pour un montant total de 1 273 ME."

Comme BNP, la SG a calculé une décote de 75 % ! Quel hasard de concordance ! La Société Générale ne s'embarrasse pas de détailler comment elle parvient à ce 75 %, elle indique juste que son modèle donne une fourchette de 65 % à 75 %.

Ratio frais de gestion / PNB en activités pérennes de la BFI Q1 2011 58,0 % Q2 2011 64,1 % Q3 2011 76,8 % Q4 2011 108,8 % 2011 72,6 % 2010 59,7 %

2011 provisions pour restructuration de 230 ME (Q4 2011) et taxes systémiques France et UK 84 ME

Le communiqué de presse parle de "baisse sensible des rémunérations variables pour 2011". Encore heureux puisque les revenus des activités de Financement et Conseil et Activités de Marché baissent de 17 % environ. Sauf que le ratio frais de gestion sur revenus prend 13 points.

L’exposition nette des actifs de la Bad Bank est passée de 33 milliards d’euros fin 2010 à 17 MdE fin 2011.

Cessions de 5,8 MDE au T3 2011 et de 5,0 MdE au T4 2011.

Royal Bank of Scotland Total income Q3 2011 6,4 Md£ Q4 2011 5,6 Md£ Profit Loss for the period Q3 2011 1,2 Md£ Q4 2011 – 1,8 Md£

Les revenus (managed income) diminuent de 0,8 milliard de livres sterling entre Q3 et Q4 2011 pour les raisons suivantes :

- 0,05 UK Retail (Q4 2011 1,3 Md£) ;

- 0,05 UK Corporate (Q4 2011 0,9 Md£) ;

stabilité Wealth (Q4 2011 0,3 Md£) ;

stabilité Global Transaction Services (Q4 2011 0,6 Md£) ;

- 0,25 Ulster Bank (Q4 2011 0,2 Md£) ;

+ ns en US Retail & Commercial (Q4 2011 0,75 Md£) ;

- 0,2 Global Banking and Markets (Q4 2011 0,9 Md£) ; dont + 0,35 en flux de taux (465 M£) – 0,35 en fair value derivative liabilities (- 102 M£) ;

- 0,1 RBS insurance (Q4 2011 0,9 Md£) ;

- 0,35 en Non Core (Q3 2011 46 M£ Q4 2011 - 304 M£) dont - 0,15 en revenus de trading (Q4 2011 - 407 M£) ; 94 Md£ d'actifs hors dérivés fin 2011 contre 201 Md£ fin 2009.

Le résultat net chute de 3,0 milliards de livres sterling :

- 0,8 baisse des revenus ; dont – 0,4 dans les revenus de trading (Q4 2011 0,15 Md£) surtout dans le crédit ;

+ 0,2 baisse des dépenses opérationnelles (Q4 2011 3,6 Md£) ; dont 0,2 baisse des charges de personnel (1,8 Md£) ;

+ 0,2 baisse des insurance net claims remboursements d’assurance nets (Q4 2011 0,5 Md£) ;

- 0,15 hausse des charges pour dépréciation (Q4 2011 1,7 Md£) ;

- 2,7 effet juste valeur sur dette propre (Q4 2011 - 0,4 Md£) lié à l’élargissement des spreads  du Q3; le stock atteint 1,8 Md£ sur 2011 !

- 0,75 effet des éléments non opérationnels (Q3 2011 – 0,6 Md£ Q4 2011 -1,35 Md£) ; dont - 0,1 dépréciation dette souveraine grecque (Q2 2011 – 733 M£ Q3 2011 -142 M£ Q4 2011 - 224 M£) ; dont - 0,25 restructuration (Q4 2011 478 M£) ; dont - 0,3 surtaxe UK banques (Q4 2011 0,3 Md£)

+ 1,0 effet impôts (Q4 2011 - 0,2 Md£).

Ratio de rémunération en GBM de 41 % en 2011.

RBS avait appliqué une décote de 50 % au nominal de 1,45 milliard de livre sterling (titres AFS en fair value) au 30 juin 2011. 63 % au 30 septembre 2011 qui était appliqué au même nominal apparemment. 79 % au 31 décembre 2011.

L'exposition totale à la dette souveraine grecque est de 416 M£ au bilan fin 2011. Les montants des CDS achetés 3 158 M£ CDS vendus 3 165 M£, en net cela fait pas beaucoup. Pour ceux qui croient que l'activation des CDS sur la Grèce va avoir des conséquences significatives ...

HSBC Net Interest income + Net Fee income + Net trading income Q3 2011 14,7 Md$ Q4 2011 15,8 Md$ Profit after tax Q3 2011 5,5 Md$ Q4 2011 2,7 Md$

Hausse de 1,1 Md$ des revenus (Net Interest income + Net Fee income + Net trading income) :

- 0,3 net interest income (10,1 Md$)

- 0,2 net fee income (4,1 Md$)

+ 1,5 net trading income (1,6 Md$)

Le résultat net diminue de 2,8 Md$ :

+ 1,1 hausse des revenus ;

- 4,1 effet juste valeur sur la dette propre (Q4 0,3 Md$ Q3 4,4 Md$)

+ 2,1 effet autres instruments financiers en juste valeur (Q4 0,5 Md$ Q3 -1,6 Md$)

- 0,2 gains nets des investissements financiers (Q4 0,1 Md$ Q3 0,3 Md$)

- 0,4 primes nets d’assurance (Q4 2,9 Md$ Q3 3,3 Md$)

- 0,1 autres revenus opérationnels (Q4 0,2 Md$ Q3 0,3 Md$)

- 1,4 hausse des sinistres assurances (Q4 3,0 Md$ Q3 1,6 Md$) ;

+ 1,0 baisse du coût du crédit (Q4 2,9 Md$ Q3 3,9 Md$)

- 1,2 hausse des dépenses opérationnelles (Q4 11,1 Md$ Q3 9,9 Md$)

- 0,3 part des profits dans les filiales et JV (Q4 0,7 Md$ Q3 1,0 Md$)

+ 1,0 effet impôts (Q4 0,6 Md$ Q3 1,6 Md$)

sous-total - 2,5

Exposition bilan au risque souverain et agence PIIGS de 4,7 Md$ (Q3 2011 5,5 Md$ Q2 2011 8,2 Md$) dont Grèce 0,4 Md$ (Q3 2011 0,7 Md$)

2) Comparaison des PNB des activités de Fixed Income par rapport au troisième trimestre 2011 

Fixed Income	PNB T4 2009	PNB T1 2010	PNB T2 2010	PNB T3 2010	PNB T4 2010	PNB T1 2011	PNB T2 2011	PNB T3 2011	PNB T4 2011
GoldmanSachs $	4,0	7,4	4,4	3,8	1,6	4,3	1,6	1,7	1,4
JP Morgan $	2,7	5,5	3,6	3,1	2,9	5,2	4,3	3,3	2,5
Citi $	1,8	5,4	3,7	3,5	1,5	3,8	3,0	3,8	1,6
Bank of America $	1,3	5,5	2,3	3,5	1,8	3,6	2,7	1,8	0,7
Morgan Stanley $	0,7	2,7	2,3	0,8	-ns	1,8	2,1	3,9	-0,3
Crédit Sui. CHF	0,8	2,7	1,4	1,5	0,9	2,5	0,6	0,8	ns
Deutsche Bank €	1,3	3,8	2,1	2,2	1,6	3,7	2,3	1,5	1,0
Barclays £	NI	2,7	2,3	1,9	1,9	2,1	1,7	1,4	1,0
RBS £	1,4	2,0	1,2	0,8	0,9	1,8	1,0	0,4	0,6
UBS CHF	0,5	2,2	1,7	0,9	0,9	1,8	1,2	0,7	0,8
HSBC $	NI	NI	NI	NI	NI	NI	NI	NI	NI
BNP Paribas €	0,9	1,9	1,3	1,2	1,1	1,6	1,1	0,8	0,9
Soc Gen €	0,3	0,8	0,7	0,7	0,5	0,7	0,5	0,2	0,4

Crédit Suisse : Fixed income trading

Deutsche Bank : Sales & Trading (Debt and other products) hors dépréciations (mark-downs)

UBS : Sales and trading (Securities) Fixed income currencies and commodities

Société Générale Nouveaux chiffres Activités pérennes Activités de marché (anciennement Global Markets) Taux changes et matières premières

BNP Paribas Fixed Income inclue ce qui concerne les émissions obligataires, qui se trouvent dans la partie Financement et Conseil de la Société Générale

RBS Income from trading activites en Global Banking & Markets

Deutsche Bank Sales & Trading (Debt and other products) Q3 2011 1,5 MdE Q4 2011 1,0 MdE

Effet saisonnalité, record trimestriel dans le change, taux marchés monétaires et RMBS en baisse.

UBS FICC Securities Q3 2011 673 MCHF Q4 2011 814 MCHF

Credit (Q4 + 316 MCHF Q3 -156 MCHF) Macro (Q4 851 MCHF Q3 668 MCHF) Emerging markets (Q4 93 MCHF Q3 -45 MCHF) autres (Q4 - 445 MCHF Q3 206 MCHF) perte de 163 MCHF sur des positions résiduelles ; effet DVA (Q4 189 MCHF Q3 393 MCHF)

Crédit Suisse Fixed income sales & trading Q3 2011 762 MCHF Q4 2011 36 MCHF

Pertes de 469 MCHF dont 320 MCHF sur des activités cédées et 149 MCHF réduction d'actifs pondérés. Pertes sur les produits structurés en lien avec des couvertures. Revenus plus faibles dans les taux, émergents, changes.

Gains DVA Q3 2011 266 MCHF Q4 2011 182 MCHF

Fair value dette CS Q3 2011 - 42 MCHF Q4 2011 - 45 MCHF

Barclays FICC Top income excluding own credit Q3 2011 1 438 M£ Q4 2011 971 M£

BNP Paribas Fixed income Q3 2011 805 ME Q4 2011 856 ME

Société Générale Taux changes et matières premières Q3 2011 159 ME Q4 2011 368 ME

Baisse marquée sur le crédit. Perte de 87 ME sur les risques souverains des pays GIIPE.

Royal Bank of Scotland Q3 2011 414 M£ Q4 2011 579 M£

Hausse sur les flux de taux (+ 0,35) baisse sur le crédit (-0,1) et les taux sur les marchés monétaires (- 0,05).