Recours des banques françaises à l'opération à 3 ans de la BCE. Confirmation que c'est bien plus que 44 milliards.

Les médias ont relayé jusque-là le recours en décembre 2011 par les banques françaises à l'opération à 3 ans de la BCE à 44 milliards d'euros.
http://fr.reuters.com/article/businessNews/idFRPAE80M04I20120123

Investigationfin vous avait montré qu'il fallait tenir compte, dans cette méthode d'estimation sommaire, du fait que l'opération à 3 ans a eu lieu en cours de période, ce qui, par pondération, donnait 60 milliards d'euros.
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2012/01/23/23318422.html

Investigationfin vous avait également montré, à partir d'une méthode d'estimation qui raisonne à partir des chiffres de la BCE, que le chiffre pouvait être bien plus élevé, vers 84 milliards d'euros.
http://investigationfin.canalblog.com/archives/2012/01/24/23324549.html

La Banque de France vient de publier les chiffres pour la période du 18 janvier au 14 février 2012, 122,7 milliards d'euros en moyenne.
http://www.banque-france.fr/fileadmin/user_upload/banque_de_france/Politique_Monetaire/Instruments_et_statistiques/LiqPosition_FR.pdf

Comme par hasard l'écart avec la moyenne de la période allant du 9 novembre au 13 novembre 2011 (63,4 milliards d'euros), est de 59,3 milliards d'euros, proche des 60 que j'avais extrapolés en raison de la comparaison non-pertinente avec la période du 14 décembre 2011 au 17 janvier 2012, période à cheval sur l'opération à 3 ans de la BCE.

Bizarre, pour l'instant les médias ne publient pas le nouvel écart qui augmente le chiffre qui avait été relayé initialement.

Mais les nouveaux chiffres et de la BCE et de la Banque de France permettent d'affiner l'estimation effectuée dans l'article du 24 janvier 2012.

Moyenne reconstituée sur différentes périodes étudiées des opérations de financement à plus long terme de la BCE et comparaison avec les chiffres de la Banque de France

sources
situations financières hebdomadaires consolidées de l'Eurosystème
http://www.ecb.int/press/pr/wfs/2012/html/index.en.html
informations détaillées publiées sur le site de la Banque Centrale d'Italie pour 2012
http://www.bancaditalia.it/banca_centrale/polmon/infop/tassi_polmon/2012/Monetary-policy-operations-rates-2012.pdf

Période 1 du 8 novembre au 13 décembre 2011
Du 8 novembre au 9 novembre : 396,0 milliards d'euros
Du 10 novembre au 30 novembre 2011 : 392,5 milliards d'euros
Du 1 décembre au 8 décembre 2011 : 383,1 milliards d'euros
Du 9 décembre au 13 décembre 2011 : 383,0 milliards d'euros
Soit une moyenne de 389,3 milliards d'euros sur la période pour la BCE. Banque de France 63,4 milliards d'euros. Soit 16,3 %.

Période 2 du 13 décembre 2011 au 17 janvier 2012

13 décembre 2011 : 383,0 milliards d'euros
Du 14 décembre au 21 décembre 2011 : 368,6 milliards d'euros
Du 22 décembre 2011 au 17 janvier 2012 : 703,9 milliards d'euros
Soit une moyenne de 620,5 milliards d'euros sur la période pour la BCE. Banque de France 107 milliards d'euros. Soit 17,2 %.

Période 3 du 18 janvier au 14 février 2012
18 janvier au 25 janvier 2012 : 701,5 milliards d'euros
26 janvier au 14 février 2012 : 676,5 milliards d'euros
Soit une moyenne de 683,6 milliards d'euros sur la période pour la BCE. Banque de France 122,7 milliards d'euros. Soit 17,9 %.

Depuis l'opération à 3 ans de 489,2 milliards d'euros du 22 décembre 2011, il y a eu deux opérations à plus long terme pour un total de 58,3 milliards d'euros contre 85,7 milliards d'euros échus, ce qui est logique compte tenu du fait que les banques se sont gavées le 22 décembre 2011.

Encore une fois, j'interprète l'augmentation dans la moyenne des opérations de financements à plus long terme sur les périodes étudiées du ratio entre les chiffres Banque de France et BCE comme le signe que les banques résidentes françaises ont davantage recouru en moyenne à l'opération à 3 ans du 22 décembre 2011.

Supposez que la part des banques résidentes françaises dans les opérations à plus long terme de la BCE hors opération à 3 ans soit constant dans le temps à 16,3 % (période du 8 novembre au 13 décembre 2011).

La moyenne sur la période du 18 janvier au 14 février 2012 étant de 683,9 MdE, en retirant 489,2 MdE de l'opération à 3 ans du 22 décembre, on obtient 194,7 MdE, donc 16,3 % x 194,7 = 31,7 MdE pour les banques résidentes françaises par estimation. La moyenne selon la Banque de France sur cette période étant de 122,7 MdE, par différence, on peut estimer la participation à l'opération à 3 ans du 22 décembre 2011 :
122,7 - 31,7 = 91 milliards d'euros.

Tout le monde croit donc encore que les banques résidentes françaises ont emprunté seulement 44 milliards d'euros à l'opération à 3 ans du 22 décembre 2011, alors que c'est bien plus, et au minimum 60 milliards d'euros, deux méthodes d'estimation InvestigationFin parvenant même à 84 (mon article du 24 janvier) et 91 milliards d'euros (mon article du 22 février) !

Un analyste de Barclays Capital estime même le 27 janvier 2012 dans une note (CARRY TRADES AND THE 3Y LTRO How much?) entre 100 et 115 milliards d'euros ce que chacune des banques françaises, italiennes et espagnoles ont emprunté au LTRO 3 ans du 22 décembre !
"Roughly speaking, we estimate Italian, Spanish and French banks each took about €100-115bn, German and international banks borrowed about €40bn via the Bundesbank, and the rest was split across the other countries. We now expect the February 3y LTRO to be probably €250-350bn."
http://algo.robotrading.org/852fdda7/Carry_trades.pdf