Sommet européen du 26 octobre. Un lendemain de soirée sans gueule de bois sur la Grèce ? Patience !
English version at the end. 26th of October European Summit. No hangover after the party. Precisions on Greece.
Sur la contribution des créanciers privés, relisez bien le communiqué officiel de l'Union Européenne de 15 pages.
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_Data/docs/pressdata/en/ec/125644.pdf
EURO SUMMIT STATEMENT (fichier pdf à 4:55 du matin)
"12. The Private Sector Involvement (PSI) has a vital role in establishing the sustainability of the Greek debt. Therefore we welcome the current discussion between Greece and its private investors to find a solution for a deeper PSI. Together with an ambitious reform programme for the Greek economy, the PSI should secure the decline of the Greek debt to GDP ratio with an objective of reaching 120% by 2020. To this end we invite Greece, private investors and all parties concerned to develop a voluntary bond exchange with a nominal discount of 50% on notional Greek debt held by private investors. The Euro zone Member States would contribute to the PSI package up to 30 bn euro. On that basis, the official sector stands ready to provide additional programme financing of up to 100 bn euro until 2014, including the required recapitalisation of Greek banks. The new programme should be agreed by the end of 2011 and the exchange of bonds should be implemented at the beginning of 2012. We call on the IMF to continue to contribute to the financing of the new Greek programme."
Current discussion ... we invite ... c'est flou non ?
La décote de 50 % de la dette publique grecque détenue par le secteur privé semble loin d'être acquise.
Je me répète. Considérez les prochaines obligations publiques grecques significatives venant à échéance, celles de mars 2012 (il y en a pour 14,5 milliards d'euros ! 3 milliards en décembre à partir du 19). En quoi un hedge fund ou un gestionnaire de fonds (qui ne figure pas sur la gentille liste IIF non-exhaustive des participants à l'échange volontaire) a-t-il intérêt à échanger en janvier 2012 100 de cette obligation contre 50 en nominal d'un nouvel instrument de durée de vie de 30 ans alors que la Grèce est censée lui rembourser 100 quelques semaines plus tard ?
Ensuite, si le stock de dette concerné par l'échange est bien de 210 milliards d'euros, c'est un taux de participation de 95 % qui permettrait de diminuer la dette publique grecque de 100 milliards d'euros avec une décote sur le nominal de 50 %. Et encore on ne connaît pas la tête exacte de l'instrument d'échange que l'IIF sera contrainte de pondre.
Je me répète, on ne connaît toujours pas, plus de 3 mois après le 21 juillet, le taux de participation volontaire réalisé pour la décote en valeur nette actualisée de 21 %.
Et d'un claquement de doigt le 26 octobre 2011 la dette publique grecque seraient diminuée de 100 milliards d'euros ?
Enfin, contrairement à ce que des articles de presse écrivent, les obligations concernées par l'échange ne sont plus seulement jusqu'à 2020, mais TOUTES. Et ça, Investigationfin vous l'annonçait dès samedi dernier.
Certains journalistes ont sans doute mal interprété l'année 2020 qui concerne l'échéance d'atteinte de l'objectif d'un ratio dette sur PIB à 120 % en 2020.
exemple sur La Tribune
Incompétence généralisée à tous les étages .. la gueule de bois ne va pas tarder à arriver ... !
Objectif d'un ratio dette sur PIB de 120 % d'ici 2020 pour la Grèce, engagement de porter l'âge de départ à la retraite à 67 ans d'ici 2026 en Italie ... et pourquoi pas un engagement de la France à supprimer les 35 heures d'ici 2035 ?
La farce continue !
Un volet du communiqué semble ne pas avoir été bien compris à sa juste valeur dans les médias pour l'instant, le point 26, que je traduis partiellement :
a. adoption du Pacte de Stabilité et de Croissance au niveau national, de manière préférentielle au niveau Constitution d'ici fin 2012 ;
b les budgets nationaux devraient être construits sur la base de taux de croissance indépendants ;
c invitation des parlements nationaux de prendre en considération les recommandations adoptées au niveau national sur la conduite des politiques budgétaires ;
d consultation de la Commission avant adoption d'une loi qui aurait un impact dépensier possible au niveau européen ! en clair, une nouvelle réforme française de type 35 heures seraint dorénavant mise sous pression au niveau européen !
e engagement à coller aux recommandations de la Commission.
Je serais curieux de lire ce qu'en pensent tous les politiques hormis ceux ayant fait allégeance à Nicolas Sarkozy !
26th of October European Summit. No hangover after the party. Precisions on Greece.
About the PSI Private Sector Involment for Greece, check the official statement of 15 pages.
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_Data/docs/pressdata/en/ec/125645.pdf
EURO SUMMIT STATEMENT (pdf file at 4:55 am)
"12. The Private Sector Involvement (PSI) has a vital role in establishing the sustainability of the Greek debt. Therefore we welcome the current discussion between Greece and its private investors to find a solution for a deeper PSI. Together with an ambitious reform programme for the Greek economy, the PSI should secure the decline of the Greek debt to GDP ratio with an objective of reaching 120% by 2020. To this end we invite Greece, private investors and all parties concerned to develop a voluntary bond exchange with a nominal discount of 50% on notional Greek debt held by private investors. The Euro zone Member States would contribute to the PSI package up to 30 bn euro. On that basis, the official sector stands ready to provide additional programme financing of up to 100 bn euro until 2014, including the required recapitalisation of Greek banks. The new programme should be agreed by the end of 2011 and the exchange of bonds should be implemented at the beginning of 2012. We call on the IMF to continue to contribute to the financing of the new Greek programme."
Current discussion ... we invite ...
The 50 % discount on Greek government debt held by the private sector seems far from certain.
I repeat myself. Consider the next very significant Greek government bonds maturing, those of March 2012 (there are 14.5 billion! 3 billion in December, from the 19th). What hedge fund or asset management fund (who are not on the nice non-exhaustive IIF list of participants in the voluntary exchange) would be interested in exchanging in January 2012 100 of an obligation against 50 of a new one with a 30-year lifetime, while Greece is supposed to reimburse 100 just a few weeks later?
Then, if the stock of debt involved in the exchange is 210 billion euros, it means that a participation rate of 95%that would reduce the government debt of 100 billion euros to reach a 50 % discount on nominal. And yet we do not even know what precise characteristics the new instrument will have.
I repeat, what is still unknown, more than three months after July 21, is the reached rate of voluntary participation made for the 21 % haircut in net present value.
And now in just one day, October the 26th, 2011 Greek government debt would be reduced by EUR 100 billion?
The joke keeps going!
Finally, contrary to some French press reports, the maturity of the bonds concerned by the exchange are not only up to 2020, but ALL bonds. Investigationfin told you about it just Saturday.
Some journalists may have misinterpreted the year 2020 for the deadline of achieving the goal of a debt to GDP ratio to 120% in 2020.
Example from La Tribune
Widespread incompetence at every level .. the hangover will not be long now ... !
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