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Investigation Financière Economique et Boursière
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26 octobre 2011

Solution pour une décote à 50 % de la dette publique de la Grèce. La fin annoncée de l'usine à gaz du 21 juillet ?

English version at the end. Solution for a 50% discount of Greek public debt. Towards the end of the 21st of July gas plant?

Les spécialistes attendent les détails techniques de la contribution privée volontaire à la diminution de la dette publique grecque.

En attendant les annonces officielles à l'issue du énième sommet de ce soir, des informations ont filtré dans la presse.

source AFP http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/finance-marches/actu/afp_00392571-dette-grecque-50-de-decote-sur-les-titres-detenus-par-le-prive-presse-239670.php

Comme mon article du 22 octobre l'envisageait, l'échange volontaire ne porterait plus seulement sur les obligations à échéance 2012 2020, mais également celles à maturité jusqu'en 2035 !

http://investigationfin.canalblog.com/archives/2011/10/22/22436296.html

Alors que mon article considérait un stock cible de 210,7 milliards d'euros, la dépêche AFP évoque 205 milliards d'euros. Je n'ai pas de problème avec ce dernier chiffre.

Le nouveau plan d'échange volontaire consisterait à échanger 100 euros de dette ancienne en 15 euros en cash et un nouveau titre 30 ans de nominal 35, de coupon 6 %, sachant que la FESF ne garantirait plus cette nouvelle obligation.

La valeur nette actualisée de l'ensemble cash de 15 ET nouveau titre 30 ans 6 % nominal 35, au taux d'actualisation de 9 %, donne 48,01 : cash (15) + coupons actualisés (21,57) + nominal de 35 actualisé à échéance (11,43), ce qui est proche de 50 !

Quelle serait alors la diminution de la dette publique grecque dans un tel scénario ?

Sans doute l'Union Européenne et le FMI prêteraient à la Grèce pour régler la partie en cash.

100 de dette publique ancienne se traduiraient donc en 50 de dette publique nouvelle en nominal.

Néanmoins se pose le problème du taux de participation des créanciers privés. Avec l'objectif affiché le 21 juillet 2011 de 90 %, la diminution de la dette publique grecque s'élèverait alors à 205 x 0,5 x 0,9 = 92,2 milliards d'euros.

Et quel chiffre avais-je calculé dans mon article du 22 octobre comme étant nécessaire pour parvenir à réduire le ratio dette sur PIB à 120 % ? ... 93 milliards d'euros !

Dans ce cas cela marche. Mais attention, il est nécessaire que 90 % au minimum des obligations publiques grecques détenues par le secteur privé soient bien échangées ... la valse des chiffres n'est pas prête de s'arrêter.

On s'achemine tout de même vers la fin de l'usine à gaz tragi-comique de l'offre initiale d'échange concoctée le 21 juillet 2011 par l'IIF ! Exit les 4 instruments et le Buyback Facility dont personne n'aura plus entendu parler depuis le 21 juillet !

Solution for a 50% discount of Greek public debt. Towards the end of the gas plant of the 21 July IIF exchange offer?

Experts expect the technical details of the private contribution to the voluntary reduction of Greek public debt.

While waiting for official announcements at the end of yet another summit, some information leaked to the press.

source AFP http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/finance-marches/actu/afp_00392571-dette-grecque-50-de-decote-sur-les-titres-detenus-par-le-prive-presse-239670.php

As my 22 October article imagined, voluntary exchange is no longer relying solely on bonds maturing from 2012 to 2020, but also those maturing until 2035!

http://investigationfin.canalblog.com/archives/2011/10/22/22436296.html

While my article considers a stock target of 210.7 billion euros, the AFP mentions 205 billion euros. I have no problem with the latter figure.

The new plan would be voluntary exchange to exchange old debt of 100 euros : 15 euros in cash and a new title 30 years a par 35, 6% coupon, knowing that the EFSF would no longer guarantee this new instrument.

The net present value at 9 % discount rate of both cash of 15 AND 30 years 6% coupons, 35 of nominal gives 48.01: cash (15) + discounted coupons (21.57) + discounted nominal 35 at maturity (11.43), which is close to 50!

What would therefore be the reduction number of government debt in such a scenario?

Probably the UE and the IMF woull lend to Greece to pay the cash portion.

100 of old debt would therefore result in 50 of new nominal debt.

However the problem arises from the participation rate of private creditors. With the 90 % stated goal at 21 July 2011, decrease in government debt would amount to 205 x 0.5 x 0.9 = 92.2 billion euros.

And what number did I figure in my 22 October article as necessary to achieve a reduction of the debt ratio to GDP to 120%? ... 93 billion euros!

In this case it works. But beware, it is necessary that at least 90% of Greek government bonds held by the private sector are exchanged ... numbers have still a few songs ahead before evacuating the dance floor.

Still, the initial tragicomic gas plant announced by the 21st of July IFF exchange offer is about to evaporate! Away the 4 instruments collateralized or not and the Buyback Facility of which nobody will have been hearing of since the 21st of July announcement.

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Commentaires
J
Le président français Nicolas Sarkozy et la chancelière allemande Angela Merkel veulent aller eux-mêmes négocier dans la nuit avec les banques créancières de la Grèce pour les convaincre d'accepter une perte d'un peu plus de 50%.<br /> http://www.lefigaro.fr/flash-eco/2011/10/26/97002-20111026FILWWW00610-banques-sarkozy-et-merkel-vont-negocier.php
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