Les résultats 2009 de la banque américaine Morgan Stanley sont-ils donc bénéficiaires ou déficitaires ?
Du point de vue de l'Etat Fédéral américain et de Mitsubishi oui ! Du point de vue d'un actionnaire de base non ! D'un côté La Tribune qui dans un article du 20 janvier 2010 titre dans un article Morgan Stanley déficitaire en 2009. De l'autre L'Agefi qui dans un article du 21 janvier 2010 écrit que le bénéfice net annuel du groupe ressort à plus de 1,3 milliards de dollars en 2009. http://www.agefi.fr/articles/Morgan-Stanley-affiche-performance-solide-pause-trading-1122425.html Alors quoi ? Morgan Stanley a-t-il été dégagé des bénéfices en 2009 ou bien des pertes ? D'où l'importance de bien préciser techniquement de ce dont on parle, n'en déplaise au lecteur qui trouvera la soupe un peu indigeste. Pour y parvenir, il faut se plonger dans les documents financiers officiels des entreprises dont on prétend commenter les résultats. Sinon on en arrive à constater de telles énormités d'écarts entre deux médias ! Tout dépend en fait si on se place du point de vue des résultats de la banque (ce qui est plutôt logique), auquel cas c'est L'Agefi qui a raison. Je vais le démontrer juste après. Ou bien si on se place du point de vue d'un actionnaire de base, auquel cas La Tribune n'a pas tort, mais devrait au minimum expliquer que les résultats de Morgan Stanley sont eux bénéficaires. Ce qu'i n'est pas le cas dans leur article. Les documents financiers publiés par Morgan Stanley le 20 janvier 2010, notamment Financial Supplement 4Q 2009, permettent d'y voir plus clair. En page 2, Quarterly Consolidated Income Statement Information, on peut lire : Net income (Twelve Months Ended) Dec 31, 2009 : 1 406 million dollars Loss applicable to Morgan Stanley common shareholders Dec 31, 2009 : - 907 million dollars Net income applicable to Morgan Stanley Dec 31, 2009 : 1 346 million dollars Net income applicable to non-controlling interests Dec 31, 2009 : 60 million dollars. Primo, on se demande pourquoi L'Agefi ne fournit pas le chiffre de 1,4 milliards de dollars au lieu de 1,3, puisque le plus de 1,3 milliards de dollars correspond au Net income applicable to Morgan Stanley, et pas au Net income tout court (1,406 milliards de dollars), la différence de 60 millions de dollars s'expliquant par le bénéfice revenant aux intérêts non contrôlés. Dans les notes de la page 2, on comprend que le Net income applicable to non-controlling interests concerne la contribution aux bénéfices d'entités pas consolidées à un moment ou à un autre, comme Van Kampen, Crescent et MSCI Inc, citées par Morgan Stanley. Deuxio, on comprend que La Tribune a pris le chiffre du résultat applicable aux actionnaires de Morgan Stanley. Pas le résultat de la banque ! Pourquoi un tel écart de 2,3 milliards de dollars qui fait que la banque affiche un bénéfice alors que dans le même temps les actionnaires voient une perte ? La répartition de cet écart par trimestre en 2009 est la suivante :
en millions de dollars |
T1 2009 |
T2 2009 |
T3 2009 |
T4 2009 |
2009 |
Net income (a) |
- 190 |
33 |
793 |
770 |
1 406 |
Earnings applicable to common shareholders (b) |
- 578 |
- 1 256 |
498 |
376 |
- 907 |
Différence (b) - (a) |
- 388 |
- 1 289 |
- 295 |
-394 |
- 2 313 |
Attention, autre bizarrerie, la totalisation arithmétique des trimestres fournit bien le chiffre annuel pour le Net income, mais pas pour les Earnings applicable to common shareholders, puisque -578 -1 256 +498 +376 = -960, différent de - 907 ! Par conséquent la totalisation arithmétique de la différence (- 2 366) ne cadre pas avec - 2 313. L'écart de 53 millions de dollars provient de la non-prise en considération par Morgan Stanley sur 2009 de -15 millions de dollars de CIC Equity Units et de seulement - 10 millions de dollars au lieu de -48 millions de dollars au titre de Unvested Restricted Stock Units. L'écarts annuel 2009 de -2,3 milliards de dollars (détail trimestriel en annexe) peut être décomposé ainsi : - 784 millions de dollars au titre des dividendes de préférence (série B et C Mitsubishi) - 202 millions de dollars de rédemption (rachat par Morgan Stanley) partielle des actions de préférence C Mitsubishi - 212 millions de dollars au titre des dividendes de préférence (série D Programme de Rachat du Capital par le gouvernement US) - 932 millions de dollars au titre de l'accélération de l'amortissement du discount d'émission des actions de préférence de type D (gouvernement US) - 183 millions de dollars autres. Conclusion, mieux valait être Mitsubishi ou l'Etat fédéral des Etats-Unis qu'un actionnaire de base pour profiter des résultats 2009 bénéficiaires de Morgan Stanley. Parce que pour un actionnaire de base c'est plutôt une perte qui le concerne ! Annexe Explication des écarts trimestriels T1 2009 source Financial Supplement 1Q 2009 (écart de - 388 millions de dollars) - 11 millions de dollars Preferred Dividends Series A - 196 millions de dollars Preferred Dividends Series B Mitsubishi - 29 millions de dollars Preferred Dividends Series C Mitsubishi - 125 millions de dollars Preferred Dividends Series D Capital Purchase Program - 40 millions de dollars amortissement accéléré de l'émission des actions de préférence Series D + 13 millions de dollars écart entre Net income applicable to Morgan Stanley et Net income tout court - 51 millions de dollars autres T2 2009 source Financial Supplement 2Q 2009 (écart de - 295 millions de dollars) - 11 millions de dollars Preferred Dividends Series A - 196 millions de dollars Preferred Dividends Series B Mitsubishi - 13 millions de dollars Preferred Dividends Series C Mitsubishi - 202 millions de dollars de charges liées à la rédemption partielle d'actions de préférence sans droit de vote émises envers Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) en échange de l'achat d'actions de Morgan Stanley. - 87 millions de dollars Preferred Dividends Series D Capital Purchase Program - 892 millions de dollars de charges liées à l'amortissement accéléré de l'émission des actions de préférence liées au rachat par la banque d'actions de préférence perpétuelle (en anglais the accelerated amortization of the Preferred Stock issuance discount related to the Company's repurchase of its Series D Fixed Rate Cumulative Perpetual Preferred Stock) + 116 millions de dollars écart entre Net income applicable to Morgan Stanley et Net income tout court - 4 millions de dollars autres T3 2009 source Financial Supplement 3Q 2009 (écart de - 295 millions de dollars) - 11 millions de dollars Preferred Dividends Series A - 196 millions de dollars Preferred Dividends Series B Mitsubishi - 13 millions de dollars Preferred Dividends Series C Mitsubishi - 36 millions de dollars écart entre Net income applicable to Morgan Stanley et Net income tout court - 39 millions de dollars autres T4 2009 source Financial Supplement 4Q 2009 (écart de - 394 millions de dollars) - 12 millions de dollars Preferred Dividends Series A - 196 millions de dollars Preferred Dividends Series B Mitsubishi - 13 millions de dollars Preferred Dividends Series C Mitsubishi - 153 millions de dollars écart entre Net income applicable to Morgan Stanley et Net income tout court - 20 millions de dollars autres
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